稀缺！国内少数聚焦汽车电子领域的电源管理芯片厂商，已通过国际认证并实现量产...

汽车电子元器件分销商小龙头，电源管理芯片产品已进入日韩市场，即将开拓欧美市场，起量在即....

海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）

文/海豚音

最近凡是和车有关的个股仍旧继续享受着高溢价，近端的汽车新股巨一科技、华依科技等今日均再创新高，今天就来说一只注册制新股里的汽车电子股雅创电子，其远看平淡无奇就是一电子元器件分销商，收入规模仅为前面商络电子的三分之一，不过雅创题材优势明显，其聚焦汽车电子领域，尤其在汽车照明和智能座舱系统方面优势明显，除此之外公司还涉及电源管理芯片的设计业务，而这一领域前面的力芯微、芯朋微等都一度波段涨幅不错。那么作为一家电子器件分销+芯片自研同时发力的公司其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于商络电子的剖析链接

我国前三大被动器件授权分销商！MLCC代理收入占比达四成，正在发力功率器件、存储器件等领域

此前关于力芯微的剖析链接

大基金入股！电源管理芯片小龙头，主打消费电子！还野心勃勃力求模拟芯片全覆盖....

电子元器件分销商！位居行业第35名，汽车电子领域收入占比达六成左右 

目前国内紧凑型乘用车、中高端乘用车中汽车电子占成本的比重分别为 15%、28%，而新能源汽车中汽车电子占成本的比重高达47-65%，随着高端配置逐步向低端车渗透以及新能源汽车的快速发展，我国汽车电子市场规模将从2019年的7200亿增至2022年的9783亿。且目前我国汽车电子在整车的比重约为10%，较全球35%的比重还有很大进步空间。

公司成立于2008年，主要从事电子元器件授权分销业务，2014年之后开始聚焦汽车电子市场，截至目前公司来自汽车电子收入占比在六成左右，其中座舱电子、汽车照明系统收入占比均在三成左右。非汽车电子领域中消费电子（电动工具）占比在16%左右、电力电子（电表和水冷设备业务）占比在10%左右。

公司主要业务为电子元器件授权分销，收入占比达95%左右，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG 等厂商产品，分销的具体产品有光电器件、存储芯片、被动元件、分立半导体（IGBT 等）、非存储芯片（MCU等），主要客户有延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等。

2017-2020年公司在国内电子元器件分销业务排名分别为第25、23、31、35名，在汽车照明市场和座舱电子市场具有较高的市场知名度。相比之下2020年力源息排名第9，商络电子排名第19名，润欣科技排名第31名。收入规模为商络电子的三分之一，与润欣科技较为接近。

在车用照明、车用液晶屏等领域位居国内分销商前列

在汽车照明市场公司主要代理首尔半导体的LED 芯片颗粒，分销规模占首尔半导体国内销售额的80%左右，而首尔半导体2017年在全球照明LED颗粒市占率为7.1%，位居全球第五。

在电子座舱领域，公司分销的汽车存储产品（DRAM芯片）占南亚国内销售额的60%左右，而南亚在全球DRAM排名仅次于韩国三星、韩国海力士、美国美光。

公司代理的汽车液晶显示屏品牌 LGD占LG国内销售额的20%左右，而LGD在10 英寸 以上车载面板市场的出货量占比达 28.8%。同时公司还在分销的基础上，加大了技术服务的投入力度，现已为现代摩比斯等全球前十 大汽车零部件供应商提供技术服务，2018-2020年技术服务收入分别达227万、1012.9万、566万。

毛利率水平方面公司分销业务毛利率在13%左右，低于商络电子16%左右的毛利率水平，主要是因为商络电子高毛利率的被动元器件占比较高达70-90%，而公司被动元器件的收入占比在15%以下。与此同时公司分销业务也低于英恒科技19%左右的毛利率水平，虽然英恒科技与公司分销产品均主要用于汽车电子，但是英恒科技分销的产品主要应用于车身控制、安全及动力传动以及新能源汽车领域，相比于公司产品主要应用的汽车座舱电子和汽车照明系统，由于和汽车的安全性直接相关等，因此在产品认证周期以及产品的质量稳定性等方面具备更高要求，从而毛利率水平更高。

通过收购成为少数进入汽车电子电源管理IC领域的厂商，已通过AEC-Q100认证并得到量产

2018年公司收购 Tamul 的电源管理 IC 业务后，基于韩国 IC 设计团队前期深厚的基础积累，2019年公司开始自主研发设计汽车电子电源管理IC芯片，目前已经完成开发、通过 AEC-Q100 认证并且得到量产使用，已量产18款产品，已应用客户有现代汽车、克莱斯勒、大众汽车、广汽集团等。2019-2020年公司电源管理IC实现收入分别为2445.5万、4262.5万，收入占比分别为2.2%、3.9%。公司在研芯片 6 款，预计未来一年可量产芯片 3款，公司预计2021年电源管理 IC 业务可实 现收入 8,000 万元

小贴士

AEC 是汽车电子协会的简称，为克莱斯勒、福特和通用汽车为建立一套通用的零件资质及质量系统标准而设立了汽车电子协会，AEC-Q系列认证虽然不是强制性的认证制度，但目前已成为公认的车规元器件的通用测试标准。因此 IC 设计企业想要进入汽车电子领域，进入汽车电子零部件供应链，AEC-Q100是必须获得的认证之一。

公司电源管理IC具体产品有大灯调光电机驱动 IC、后视镜折迭电机驱动客制 IC、电流检测放大器客制 IC、空调电机驱 动 IC、线性稳压器等，具体用于汽车照明系统、座舱电子系统等。

电源管理 IC 包括 LDO（低压线性稳压器）、DC/DC 和电池管理 IC 等，2020年我国电源管理芯片市场规模达758.7亿，主要被外资巨头龙头，欧美市占率达80%左右，其中TI市占率21%，高通市占率15%，ADI市占率13%，美、英飞凌市占率分别为12%、10%。分应用领域看我国电源管理芯片汽车电子应用占比在9%左右，对应我国汽车电源管理 IC市场规模约为68.28 亿。

目前国内电源芯片厂商主要有矽力杰、士兰微、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、上海贝岭、富满电子等，而在汽车电源管理芯片领域以欧美厂商为主，国内厂家较少，大多并没有进入汽车电子领域，目前上海贝岭正在研发车用电源管理芯片，主要是因为汽车级产品对 IC 的稳定性要 求高于家用电器和通讯等领域，进入难度相对较大，且电源管理 IC 在 汽车市场的规模小于家用电器和通讯等领域。

未来公司将进一步加大对IC设计业务的投入，尤其是加大 LED 控制芯片、Sub-PM 芯片、 LCD 芯片、LD 芯片、Side Mirror 芯片及 HAVC 芯片产品的研发投入。此次募投项目公司拟投资1.25亿用于汽车芯片 IC 设计项目，建设期三年，预计达产后将新增收入2.2亿，新增利润5825万。

可比公司

力源息、

润欣科技以通讯连接芯片、射频及功率放大器件和音频及功率放大器件为主

韦尔股份产品包括保护器件、功率器件、电源管理器件和模拟开关等四条产品线

英恒科技（01760.HK）向客户提供新能源、车身控制、安全、动力传动系统四 大类产品

商络电子以被动电子元器件为主

华安鑫创汽车中控和液晶仪表等座舱电子产品的核心显示器件

海豚结语

虽然公司毛利率水平不高，但是契合当下汽车电子题材可保持适当关注，与此同时公司最大亮点在于汽车电子电源管理芯片，这块还是非常有技术难度，国内进入厂商极少，未来随着公司更多产品量产增长可期，还是值得密切跟踪。

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