达证券给予立高食品买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《积极变革，静待成效》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为76.28元。

　　立高食品(300973)　　事件 公司发布 2022 年三季度报告， 22Q1-3 实现营收 20.51 亿元，同比+4.58%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比-49.14%；实现扣非归母净利润 0.94亿元，同比-50.97%。 其中 22Q3 实现营收 7.28 亿元，同比+2.51%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比-50.53%；实现扣非归母净利润 0.28 亿元，同比-55.35%。　　点评　　 22Q3 营收增长基本符合预期， 深挖渠道和 O2O 渠道拓展拉动整体营收增速。 分业务看， 22Q3 冷冻烘焙食品/烘焙原料同比增长分别为 4.5%/-0.85%。受疫情冲击，下游烘焙行业需求疲软，公司营收增长仍然乏力。单三季度，分渠道来看，商超渠道收入同比下滑，主要由于受大客户去年同期高基数及产品结构调整的影响；流通饼店渠道实现 10%以上增长，较二季度小幅恢复，主要是深挖渠道贡献较大；餐饮渠道收入实现50%以上增长，主要受益于美团等 O2O 渠道的有效覆盖，以及餐饮新客户的开拓。　　22Q3 原材料成本回落，毛利率环比改善。 22Q3 公司毛利率为 32.1%，同比下降 1.5 个百分点，环比提升 2.7 个百分点， 主要由于油脂等原材料价格环比下降。 22Q3 盈利能力已逐步修复，并已抓住油脂价格波动的有利窗口期，进行了适当规模的锁价采购。 单三季度看，销售费用率为 12.0%，同比下降 0.4 百分点。毛销差为 20.1%，同比减少 1.2 个百分点。管理费用率为 8.4%，同比增加 2.7 个百分点；还原股份支付费用后的管理费用率为 5.7%，同比基本持平；研发费用率为 5.1%，同比提升1.5 个百分点，主要由于公司加强研发投入。 22Q3 剔除股份支付费用后归母扣非净利润为 0.51 亿元，同比增长-22.8%。　　重点加强销售、研发和供应链能力，同时推进数字化建设。 公司推动销售团队融合工作，以集约销售资源并提升下沉渠道覆盖力度。公司组建集团层面产品中心，施行项目组研发、产品委员会选品机制，以提升新品研发的响应速度和质量。公司以地域为基本单元，组建新的供应链中心架构。　　盈利预测与投资评级 当前原材料价格回落，毛利率已环比改善。面对不利的环境，公司立足长远，正积极变革，以提升自身竞争力。若疫情缓解，我们认为公司经营业绩有望明显改善。我们预计公司 22-24 年 EPS分别为 1.09/1.87/2.42 元，对应 PE 分别为 72.07/41.84/32.42 倍，维持“买入”评级。　　股价催化剂 原材料价格下降；业绩超预期等。　　风险因素 原材料价格上涨超预期； 新品推广不及预期； 疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.76亿，根据现价换算的预测PE为73.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为95.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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