万辰集团最后的一个季度黑暗，上半年金针菇亏损严重，

万辰集团 最后的一个季度黑暗，上半年金针菇亏损严重，下半年改善，零食折扣店继续环比盈利同店提升，耐心等待

【招商商社】万辰集团24H1业绩预告量贩零食收入高增300%+，净利率环比提升0.2pct至约2.7%

量贩零食收入高增，净利率环比提升。公司量贩零食24Q2收入58~63亿/+317%~353%，剔除股份支付后量贩零食净利1.53~1.77亿/23Q2亏损0.3亿，净利率约2.63%~2.8%/23Q2为-2.2%，环比24Q1的2.5%继续提升约0.2pct，预计后续随公司规模增长固定费用摊薄及前置投入的消化，公司净利率环比持续提升。

高速开店，单店收入同环比增长。预计公司24Q2报表端门店数净增约1.5k-2k至约6-7k，经我们估算，预计公司报表端平均店收入约为34万/月，同比增长约低个位数，环比增长约中个位数。公司店效随公司货盘及运营优化+新店爬坡+大店占比提升持续提升。

24H1亏损系食用菌业务淡季影响，预计下半年好转。24H1公司收入108~112亿/+487%~505%，归母净利80万-120万/去年同期亏损557万；扣非归母净亏损330-220万/去年同期亏损877万；公司24H1亏损主要因食用菌业务行情变动且Q2淡季影响，价格下降幅度较大，过往数据看，Q2往往为公司食用菌业务盈利低点，预计下半年盈利好转。

量贩零食行业持续高速开店，万辰作为量贩零食龙头，供应链及仓配运营等多维领先，当前高市占（30%+）+高增速（24年收入增速200%+）+高ROE（约30%），未来预计份额持续提升，强势产业链地位下盈利能力弹性较大。此外，中期公司收回少数股权也将继续打开市值空间。当前公司市值对应25年归母净利仅约10倍PE，建议把握低位布局机会