维通vs本川智能, 硅谷银行破产，科技股还能好好玩耍么

这个社会有两套秩序，

一套是“显性秩序”

一套是“隐性秩序”。

“显性秩序”是普罗大众的，教你安安稳稳过好这一生，让你不要多想。

“隐性秩序”是少数人独享的，反而在实际操控世界的运转。

我们平时在培训课堂、短视频、大众书籍里看到的，都只不过是安抚芸芸众生的心灵鸡汤。

为何我们都在喝“鸡汤”，却看不到“真相”？

因为真理永远掌握在少数人手里，“真相”从古至今都是少数人才能掌握的。

毕竟，鸡肉都被少数人吃掉了，所以剩下的绝大多数人只能喝鸡汤。

“显性秩序”浮在表面，围绕“道德”展开，人人都只说不做，停留在口号和嘴里。

“隐性秩序”潜在水下，围绕“利益”展开，人人都只做不说，只应用于实际行动。

比如这三句话

1世界是公平的；

2社会是美好的；

3好人必有好报。

这就是典型的鸡汤，社会一直在这样教化我们。这种教化的积极意义能够让我们做一个好人，因为对于广大普通人来说，只有这样才能激发心中的真善美。

但是，真相反而是

1不公是正常的；

2社会是残忍的；

3小人总是先得志。

如果你能接纳这三点，同时还不影响你做一个好人，那才是一个真正的的好人。

经常有人说自己乐观，但是绝大部分乐观都是“假乐观”，都是因为没有看清真相的残忍而乐观，这种人总有一天会因为过于“天真”而遭受打击。

唯有那些看透了世界的残忍之后还能保持乐观的人，才是真正的乐观。

说回市场，硅谷银行破产应该是这个周末最刺激的事情了，08危机重演？小编觉得不至于，毕竟硅谷银行只是个区域性银行，就如同中国的包商银行破产，影响应该是可控的，但对于市场的恐慌性心理冲击还是会客观存在的，下周初的市场应该不平静，系好安全带，小编还是在维持半仓仓位，上周一股未动，下周看看有没有便宜货可捡

其实硅谷银行的根源就在于拿储户的钱买了美丽国的国债，美联储加息，国债价格暴跌，硅谷银行国债投资亏润，储户试图拿回自己的钱，引发连锁反应恐慌，三天内宣告破产。

小编只有一个疑问，贵为一个号称资产万亿，员工8千多人的服务科技前沿的美国top20的银行，难道不知道美联储要加息，国债价格要暴跌么，对自己的投资没有点风控意识？！

大盘调整还是会延续，上周五应该是可以被中国汽车人铭记的日子，各路汽车品牌纷纷降价促销，卷到了天际，资本市场的汽车股更是血流成河，长城汽车最终跌停报收，其他大多也在5cm左右，这是要弄啥嘞，且看后续市场如何演变吧

上周四写的6G股金诺和三维通，在经历了周三周四的暴涨后，周五开始暴跌，小编个人觉得行情直接熄火可能性有点小，刀口嗜血，花拳绣腿是远远不够的，必须要有点金刚钻，索性我们今儿继续把上篇文章留下的作业维通和本川智能写完，认识认识总归没错

言归正传

认识维通和本川智能

维通, 坐标深圳, 2010年上市

公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、被动元件等产品，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、智能汽车等领域。

作为一家全球研发、运营、销售的公司，业务与客户已遍及全球。迄今，公司在全球拥有24家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地，员工11,629人，业务覆盖7个国家15个地区。

国内营收占比1/4, 海外3/4, 偏外向型公司

2021年研发投入6.6亿, 研发营收占比8.8%, 超过5%的优良线

本川智能, 坐标南京市, 2021年上市

公司致力于为市场提供小批量印制电路板产品及解决方案, 为通设备、工业工控、汽车电子等领域客户提供PCB产品及解决方案。公司产品主要销往中国、美国、日本、欧洲、澳洲等地。公司在通设备、工业控制、汽车电子等产品应用领域布局较深，与众多下游行业领先企业建立了长期稳定的合作关系。

公司从3G时代开始就一直紧跟基站天线用PCB技术发展趋势，长期聚焦基站天线用PCB技术研发，是业内最早攻克5G基站天线用中高频多层板生产技术的少数厂商之一.

营收来看国内国际基本五五开

2021年研发投入0.24亿, 研发营收占比4.3%, 未超过5%的优良线

维通财报数据

2021年营收75.8亿, 过去5年营收复合增长率17%, 过去10年营收复合增长率43%, 10年涨了36倍的营收,2021营收增长18%，2022Q3 YTD营收增长15%, 最近5年还算平稳

毛利率而言, 2021年以前中位数为30%, 2021年毛利率19%, 这2021年毛利率下降的有点猛呢

2021年自由现金流7.2亿, 小高点是2020年的12亿，最近7年自由现金流全部为正，且绝对值可观

2021年底金融资产18.2亿, 金融负债35亿, 长期股权投资5.2亿，资本结构中规中矩

本川智能财报数据

2021年营收5.5亿, 过去5年营收复合增长率13%, 过去8年营收复合增长率也是13%, 2021营收增长26%，2022Q3 YTD营收增长11%

毛利率而言, 2021年以前中位数为31%, 2021年毛利率22%, 2022Q3 YTD同样也达到创纪录的17%，同样是下降的有点快

2021年自由现金流基本盈亏平衡, 2020年达到创纪录的1.1亿的自由现金流；因为营收本身金额就不大，自由现金流总体来看绝对值也偏低

2021年底金融资产6.9亿, 然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，不差钱

维通和本川智能估值

对于维通, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于本川智能, 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为15%, 估值如下:

解读:

维通和本川智能, 前者是做天线的，后者是做基站天线PCB的，总体二者还是挺搭的，当然营收规模真是不可同日而语

维通，基于2021年最新的自由现金流基数，综合过往5年17%和最近的2021年18%以及2022Q3的15%的营收增速，假定未来10年的复合营收增速为15%，对应的估值为27.58元附近；而如果我们以2020年12亿的自由现金流作为基数，对应的估值将达到47元附近，47元上浮30%的极限值为61元附近，与月线的小高点65.85元差了不到10个点，总体还是吻合的

所以，维通的第一步可以至少看到27元附近，稍微乐观一点则可以看到47元，至于when, 肯定要看市场走势了

本川智能，基于2020年的自由现金流小高点，同样考虑过往5年13%和2021年26%的营收增速，与维通一样，我们假定其未来10年的复合营收增速也为15%，对应的估值达到53.56元附近，比目前的股价58.61元低了10个百分点；53.86元上浮30%的极限值为70元附近，与月线的小高点74.30元基本吻合

维通vs本川智能, 硅谷银行破产，科技股还能好好玩耍么？要知道全球科技创新龙头看硅谷，现在硅谷银行破产，科技创新startups眼瞅着要发不出工资了，可不会影响干活情绪么，所以，下周科技股的日子应该也不太好过，多看少动；但话说回来，硅谷银行的破产会不会让美联储加息步伐有所放缓，这才是资本市场最看重的，如果是yes, 赛道股可能会有所抬头

至于维通和本川智能，潜力孰优孰劣，一步了然，当然潜力的高低与短期的走势不一定完全一致，但中长期看是毫无疑问的。

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孔东亮, CPA

2023/03/12