嘉亨家化——美容护理板块

美容护理板块

行业板块分析计划

第一个板块 美容护理

这是‘’美容护理板块‘’的第四篇文章，前三篇为

贝泰妮——功能性护肤行业龙头

价值投资——珀莱雅

倍加洁——美容护理版块

公司简介

公司简介。

嘉亨家化是一家专业从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发和生产的综合性服务企业。
嘉亨家化致力于为客户提供从塑料包装容器设计、化妆品配方研发到生产制造以及仓储物流的一站式服务，目前在泉州、天津、上海、嘉善、珠海设有大型研发及生产基地。先后通过GMPC、ISO9001、ISO22716、ISO14001、OHSAS18000等国际知名认证，拥有100多项专利，并获得高新技术企业、福建省日化塑料包装容器企业工程技术研究中心、福建省工业设计中心、息化和工业化融合管理体系认证、福建省知识产权优势企业、福建省科技型企业、福建省科技小巨人企业。

化妆品51%，塑料容器40%

公司毛利率22%、净利润5%，苦差事

塑料包装容器

化妆品

家用护理产品

客户

生产模式OEM为主

销售模式直接销售

在建项目

思考公司是干什么的？

公司主要是代加工为主，生产护肤品和容器，净利率很低，是辛苦的制造业。

公司价值

营收比较稳定，最高在12亿，今年预计10亿

扣非净利润最高在1亿，今年大幅下滑，预计在4500万

ROE12%应该没问题，可以支撑2倍的PB，那么PB2倍以下是机会

公司市净率最低达到2倍，从市净率看，可以在2倍买入，赚溢价

总结

公司的最高净利润可以达到1亿，近几年可能受上游原材料价格影响，收入有所下滑，但公司的盈利能力1亿是没有问题的

公司的产品每年都可以卖出去，可以给可复制的10倍，

未来有增长，可以给10倍，

主要以代加工为主，10倍的品牌估值给不了，如果是像贝泰妮这样的自主品牌的话，可以给，

这样公司的估值20倍

公司的价值底线1亿利润*20倍估值=20亿

目前22亿，高估10%。

公司的最近财报情况

公司三季报分析三季报不怎么样，与同年相比收入降低，但是增加了研发这是好事情。

营收减少0.3亿，成本减少0.3亿，销售管理费用不变，研发费用增加0.1亿。最近扣非净利润减少0.2亿

公司的现金流

公司有 现金1.4亿，存货1.6亿，应收账款3.2亿

长期股权0亿，固定资产6.4+2.6亿

银行短期贷款1.2亿，应付账款2.4亿

长期贷款2.4

计算公司的净资产

公司的净资产1.4+1.6+3.2+6.4+2.6-2.4-1.2-2.4=9亿。

1.4的现金，3.2的应收，来还当年1.2亿的短期贷款和2.4亿的工资支付，1亿的应收账款，还有8亿的设备厂房。

我们来看一下公司的应收账款情况，回款周期为一年，这样公司现金流处于紧平衡状态。

总结

给予公司20亿的投机价值，

可以结合市净率来做，PB2倍买入，3倍卖出

公司所处的行业不好，又是做OEM，行业竞争力大，

赚钱靠扩大产能，但也要结合市场需求，对这方面有很深研究的人可以陪公司成长，否则做个投机就可以。

PB达到2还是有一定的溢价能力的

历史文章低估股票跟踪表格（以前的文章有详细的研报分析和操作说明）

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