中国银河给予华安鑫创买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对华安鑫创进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，车载屏显模组核心供应商，看好公司向Tier1战略转型》，本报告对华安鑫创给出买入评级，当前股价为67.85元。

　　华安鑫创(300928)　　核心观点　　事件公司发布2022年半年报业绩，公司在2022上半年实现营收3.95亿元，同比增长3.98%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长19.80%，业绩增长符合预期。　　业绩增长受疫情影响较大，整体运营指标依然向好。公司报告期内实现营业收入同比增长3.98%，综合毛利率相比上年同期提升2.65%，毛利总额同比增长28.27%。公司在报告期内研发投入1823万元，同比增长76.20%，研发投入更多向中大尺寸屏显系统继续突破，建立公司更高竞争壁垒。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升，从去年同期的-6,372.36万元增长为5,912.29万元，变动比率达192.78%，主要系应收账款回款。长期资产投入持续增加，本期固定资产原值新增2,645.80万元，较上年同期增长747.95%，主要系新建厂房后购买的机器设备转。　　定制开发屏幕模组为新能源车厂主流方案，公司紧抓机遇持续收获订单。公司目前已经在智能模组及屏显系统方面取得市场技术双突破，获取多个主流车厂新项目定点，技术朝着一体化继续发展，产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级。同时，公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制，悬空显示智能表面技术也已启动研发。在座舱系统主机开发方面，公司已联合下游车厂针对国产自主芯片解决方案在智能座舱上的应用取得了进一步研究成果及方案落地，通过打造基础平台，逐步实现一个主机，一套技术架构适配，可满足主机厂单车机、双联屏座舱、三联屏座舱需求，还可根据不同车型配置，扩展HUD、APA、360°环视、车内外视觉算法等。公司在探索智能座舱的虚拟3D场景化人机交互和车载互动游戏等新交互模式业务上取得良好效果，也已与国内多个车厂签订项目合作协议。　　持续向Tire1厂商突破，自建产线和研发投入铸就公司护城河。公司上市后利用IPO募集资与京东方精电成立合资子公司，深度绑定上游屏厂资源；同时于南通搭建公司Tier1产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。对于下游客户来说，在智能座舱市场对车载大屏化、多屏化、显示技术高端化提出了更多需求，因此车厂更倾向于与车载屏显供应商，提出更多定制化需求，公司紧抓这一市场机遇，持续向Tire1供应商突破。公司建立完善研发体系，研发人员熟练使用QNX、Linux等主流开发平台，截至报告期末，公司共取得了13项发明专利、38项实用新型专利、3项外观设计专利，114项软件著作权，当前公司的技术研发实力处于细分领域的领先地位。　　投资建议我们长期看好公司在屏显领域布局，看好公司向Tire1厂商切换带来的竞争优势。我们预计2022-2024年归母净利润为0.69亿元/1.09亿元/1.59亿元，EPS为0.87/1.36/1.99，对应2022-2024年PE分别为74.11X/47.36X/32.29X。首次评级，给与“推荐”评级。　　风险提示新能源车销量不及预期，竞争加剧，原材料上涨导致毛利率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为47.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为84.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华安鑫创（300928）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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