道氏技术，是不是前驱体行业的最佳标的？

关注道氏技术有一阵子了，但一直没买入，从未来（2025年对前驱体规划要到50WT）来看，似乎很便宜，从已经上市的前驱体公司来看，也很便宜，比前驱体龙头（中伟股份），同行（芳源股份）都便宜，PE低不少。叠加最近的比亚迪入股子公司的新闻，发现道氏技术动作频频，政府资金参股、引入比亚迪等战投，还有发行可转债22亿。

当然一顿操作猛如虎，遇上了国内疫情爆发、新能源赛道股被抛弃，造车新势力(蔚来、小鹏喊话汽车供应链停摆)，股价一个月内从25跌到18,当然跌的也不是道士一家，其他也都是惨兮兮。

站在这个时间节点，道氏技术好不好，值不值得介入呢？

道氏技术是不是身处一个好行业？是不是一家好公司?现在是不是

一个好价格？

第1个问题，就不用回答了，肯定是，道氏技术除了陶瓷材料外，其他的前驱体、钴盐材料和石墨烯碳基材料都是在新能源的赛道上，随着新能源车的渗透率提升，市场需求正在快速提升。

第2个问题，是不是一家好公司呢？研发技术、销售、生产、管理、文化、领导层，其实应该去好好的理一理的，相比中伟股份、华友钴业、格林美等企业，它在这些方面表现如何呢？这里还是略过不提吧，虽然我感觉肯定一般，因为这些企业更多是风口上的那佩奇，现在都是野蛮生长中。但是野蛮生长最需要的两大块——资金和上游原材料，道氏技术还是做的不错的。看看财报，16年到21年，其实道氏技术加起来也就赚了10个亿，而前驱体也好，石墨烯碳基材料也好，或者是钴镍矿的投资和开采，10亿真的是捉襟见肘。不过道氏技术基本解决了资金的问题，起码2023年底前的大部分前驱体产能建设和配套的钴镍资源配套的资金问题已经全部落地，石墨烯碳基材料一期投资的钱应该也有七七八八了吧，可以将最近这些融资新闻加总起来算一下，而钴镍这块已经投资了矿产而且配套开采已经在做了。在我看来，道氏技术已经初步具有了25WT前驱体产能的能力和保障，但是2025年的50WT还是走一步看一步的事情。至于石墨烯碳基、陶瓷材料等，先当做附送品比较好，也就不去分析和关注。所以初步结论是2023年底前应该是一家好公司，2024年和2025年前驱体产能继续扩产，钴镍资源配套、回收布局等应该会持续开展。

第3个问题是不是好价格，如果和中伟股份、芳源股份比我觉得是。芳源股份的产能和产量应该是低于道氏技术的，且没有钴镍布局，现在的市值还有90多亿；中伟股份跌到现在还有500多亿市值，21年的前驱体的产能和产量大数应该在20WT，道氏技术相当于它的1/4吧。但是这两家是在科创板上市，而且业务主体就是前驱体，不像道氏技术还有很大占比的陶瓷材料，拉低估值在所难免，不同市场估值 水平差异也在情理当中。还是直接回答这个问题，现在是不是一个好价格，我们先来看看前驱体这部分值多少钱，陶瓷材料一年赚2亿，给个15倍左右估值，那么就是30亿，石墨烯碳基材料2021年估计也就是7－8KW的净利润，按照最新对比亚迪等公司的融资来看，这块应该在15亿左右的估值。前驱体这部分就是105－15－30=60亿。道氏技术的前驱体估值60亿比芳源股份的市值低50%，这么看有点吸引力了，60亿估值对应3亿左右利润，也就是对应2021年20倍估值，这个估值在华友钴业、格林美、中伟股份、芳源股份等都还不错，当然对应2022年的业绩(假设道氏技术增加2亿净利且全部来自于前驱体相关，2亿是毛估，根据券商22年23年净利润预测值的差额)，那么对应2022年业绩的估值是12倍，也没有进入10倍以内，可能跟一些锂矿企业的业绩还是没有办法比。

毛估估的一个判断是，既然希望是一个好价格，最好股价再跌个20%，持续关注中。