南山智尚-300918-拟扩3000吨UHMWPE新材料，上调盈利预测

　事件一公司发布22年半年报，业绩增长符合预期。

  公司发布2022年半年度报告，上半年实现营收7.80亿元，同比+18.5%；实现归母净利润6970万元，同比+16.27%。22H1实现毛利率31.38%，同比-3.48pcts，主因汇率波动致成本上升。

  事件二拟发可转债建设3000吨UHMWPE项目。

  公司公告发行可转债预案，发行总额不超过6.9958亿元，用于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。

  毛纺服装主业出口量利提升，内销进入拐点。分品类，公司22H1精纺呢绒、服装营收分别为4.09/3.62亿元，同比分别+14.4%/23.7%。上半年外贸增长+国内市场需求稳定，公司订单较好。分地区，公司22H1内销和出口分别为6.01和1.79亿元，同比分别+8.5%/72.5%，出口增速高主因海外需求复苏+毛纺产业由欧洲发达国家向国内转移。

  拟发可转债扩产UHMWPE纤维3000吨，从0-1迈向新材料平台型企业再进一步。公司UHMWPE纤维项目采用国内最先进设备和完善的配套工程，上半年持续调试设备、分析参数，加强技术团队的磨合。一期600吨UHMWPE纤维项目预计下半年投入市场，募投项目预计23年下半年投产，公司将形成总共3600吨新材料产能，跻身国内第一梯队，打造第二曲线贡献业绩弹性。

  盈利预测

  公司毛纺服饰基于产品结构、疫情修复，进入量利提升拐点，超高分子聚乙烯基于技术及集团禀赋，贡献利润规模、利润率及估值弹性。基于新材料一期22Q4实现满产，二期23H2满产，我们上调公司22-24年归母净利润由1.8/2.4/2.8亿元至1.9/2.6/3.3亿元，对应22-24年PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情反复风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨。