奶油行业原料和工艺决定了品质，不同品牌产品也有明

奶油行业

原料和工艺决定了品质，不同品牌产品也有明显差异。淡奶油核心原料为牛奶，一般乳脂含量越高品质越高，但由于奶源（如欧系偏淡，澳系偏浓）、工艺（主要是灭菌方式）以及原料配比（是否含添加剂、植物油、奶酪等）各不相同，最终导致产品特点各不相同，尤其体现在产品打发及外观口感上，且价格区别更为明显。

奶油分为动物奶油和植脂奶油，亦可进一步衍生出乳脂植脂混合奶油、含乳脂植脂奶油。

奶油行业类B端调味品，大单品，壁垒较高。食用口感不一样添加以后风味不同很难替换，厨师使用粘性极强，销售人员要求高，运储环节要求高；下游高毛利、格局稳定下盈利水平不低；渠道多原料绑定；

21年奶油行业规模约150亿，分产品类别看，乳脂25万吨/90亿左右，植脂30万吨/60亿出头；分下游渠道看，烘焙/茶饮/咖啡分别约100/35/15亿。植脂奶油呈现一超多强局面，其中美国维益体量20+亿，海融科技、立高股份市占率约在10％左右，剩余国产品牌相对分散，动物奶油方面安佳遥遥领先，其他外资品牌如雀巢、总统等体量较大，而国产份额较低。根据产品定位及属性不同，奶油单品上存在四档分层，外资品牌多集中在400元以上，更偏动物奶油，国产品牌如立高（产品溢价+渠道下沉）、海融（服务优秀）集中在200-300元左右价格带。分渠道来看，大B看品牌及解决方案，小B比性价比及渠道，咖啡茶饮多使用高档动物奶油，核心比拼品牌及研发能力；连锁大B少量使用植脂，竞争要素为定制化服务能力；饼店小B一般植脂乳脂混用，更看产品性价比及企业渠道下沉能力。

日本奶油到当前仍在稳定成长，可为国内提供以下借鉴，一是行业升级空间充足，植脂有望持续向乳脂转变，二是渠道可更打开，茶饮、咖啡甚至餐饮均可接力增长，三是伴随国内畜牧业发展，奶价下行有望驱动国产替代加速。展望国内发展，一方面奶油后续仍可维持低双位数增长，至25年可看至约240亿，其中茶饮咖啡渠道、动脂奶油更快，另一方面国产突围可沿着两条路径，其中内资乳企饼店渠道能力更弱，优势更在原料奶源，后续可成立专业乳品/餐饮团队优先发力大B，而烘焙企业可乘升级红利，短期重点抢占小B份额，远期可拓展业务实现协同发展。（华创证券）