瑞丰新材三季报带来的思考瑞丰新材三季报大超预期，

瑞丰新材三季报带来的思考

瑞丰新材三季报大超预期，2022年归母净利润一季度5152.89万，二季度9448万，三季度2.18亿，同比增加588%，1-9月归母净利润3.64亿，同比+168.09%，销售毛利率28.07%，对比中报提高2.36pct，销售净利率17.80%，提升3.05个pct，三季度营收10.21亿，比H1营收翻倍，环比提升163%，净利润2.18亿，环比提升130%，营收增加系公司复合剂系列产品增长较多导致，销售费用同比增加298.14%，解释为新加坡公司运营费用和海外仓库租赁使用，说明公司进一步开拓海外市场，招商证券上修之后预测2022E为4.01亿，4季度只需赚4000万就超预期了，对比2021年一季报5886.73万,二季报4514万，三季报3200万，四季度6400万，明显4季度旺季。

下图是出了中报之后招商证券上修之后的业绩，可以看出卖方也是瞎猜。

关于募投项目截至 2022H1，公司募投项目年产 6 万吨润滑油添加剂单剂产品和 1.28 万吨复合剂产品项目、年产 15200 吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目进度分别为 4.90%、67.57%，预计2022年底投产；年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目进度 11.1%，预计2023年底投产。预计23-24年预计产能继续释放。

思考瑞丰新材2021年并未有明显释放的产能，从中报看公司有两个策略一是出海，不断向海外扩张，这个从近两年海外占比不断提升可以看出，因为国内润滑油企业都被两桶油嫡系承包了杀不进去，二是转型来做复合剂，其实这点跟一呼应，盲猜海外客户多为润滑油企业，公司招股说明书里的中东大客户就是润滑油企业，对复合剂需求多一些，这也是转型原因。

有两点疑问一是从公开息看，2022年没有明显产能释放的前提下公司营收为何增速如此之快，查阅2020年照顾说明书得出，2020年1-6月复合剂每吨单价为15584元，并未比其他单剂贵很多，除非是产品再次大幅提价，再就是10万吨产能能合成15万吨产品，我估计这也是券商包括雪球的老师们摁爆计算器都算不出的业绩，这就是所谓预期差么？

我的总结对于投资来讲，根据披露的公开息计算器摁出来的业绩往往偏离度很大，当然要是人人都能摁出来业绩就不存在预期差了，这就是之前看到的“大胆想象，小心求证”的精髓吧，如果瑞丰明后年产能释放达到预期，两年增速50+是妥妥的，加上那不到5%的全球是市占率，我只能说想想象空间很大，即使在高位，现在这位置肯定又在博弈4季度业绩，但我觉得没人能计算出来，之后多空博弈会很严重，从赔率角度谨慎参与。