专精特新 | 宝丽迪国内纤维母粒领域国家专精特新“小巨人”

2021年7月19日，宝丽迪获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司创办于1995年，于2020年在A股创业板上市，在国内纤维母粒领域居龙头地位。

公司专注于原液着色和功能改性核心原材料----纤维及液态母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。目前公司主营产品涵盖高品质色母及功能母粒、环保水性纳米色浆、光学电子油墨等，其应用范围为化学纤维制品、汽车工业、电子电器产品、光学材料等高科技新材料领域。近年来，公司纤维母粒产量持续在国内排名第1。

通过盘点宝丽迪2022年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、宝丽迪2022营收稳定，但毛利和净利均大幅下滑。分产品看，营收占比高达98%的产品母粒2022年营收基本稳定，但成本却上升了7个百分点，毛利率下滑了7个百分点。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。宝丽迪经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

3、宝丽迪ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、宝丽迪经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供少量的资金支持，无法覆盖快速降低的战略性投资，远不能满足投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动缺口迅速缩小。公司融资手段多元，以债权和股权流入方式为主。公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。宝丽迪金融负债水平较低，长期偿债压力较小。

6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

下面是对宝丽迪2022年报关键特征的解读。

公司营收稳定，但毛利和净利均大幅下滑。2022年报宝丽迪营业总收入7.92亿元，同比增速3%，毛利润1.06亿元，同比增速-29%，核心利润0.33亿元，同比增速-66%，净利润0.47亿元，同比增速-54%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供少量的资金支持，远不能满足投资活动对资金的需求。

从宝丽迪2022年报的现金流结构来看，期初现金2.19亿元，经营活动净流出0.35亿元，投资活动净流出0.35亿元，筹资活动净流出0.56亿元，累计净流出1.22亿元，期末现金0.97亿元。经营活动不具有造血能力，无法对投资活动进行支持。

从宝丽迪2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.04亿元，经营活动净流入1.61亿元，投资活动净流出8.16亿元，筹资活动净流入6.46亿元，其他现金净流入169.14万元，三年累计净流出698.86万元，期末现金0.97亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供少量的资金支持，远不能满足投资活动对资金的需求。

宝丽迪经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。宝丽迪2022年报经营活动现金净流出0.35亿元，较2022年报减少1.69亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1.61亿元。

自身造血能力无法覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出1.23亿元，较2021年报减少2.14亿元，增速-63.40%，战略性投资的资金投入快速降低。宝丽迪2020年报到本期战略投资资金流出5.41亿元，经营活动产生现金净流入1.61亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段多元，以债权和股权流入方式为主。宝丽迪2022年报筹资活动现金流入0.19亿元，筹资流入主要来源于债权流入（58.08%）和股权流入（41.92%），较2021年报增加0.19亿元。宝丽迪2022年报债务净流入-101.42万元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模基本稳定。2022年12月31日宝丽迪总资产14.30亿元，与2022年09月30日相比，宝丽迪资产增加0.22亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.58%。

资产配置聚焦业务。2022年12月31日宝丽迪资产总额14.30亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

宝丽迪ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022年报宝丽迪ROE3.66%，较2021年报股东回报水平降低。总资产报酬率3.32%，较2021年报减少4.10个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.10倍，较2021年报降低0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日宝丽迪的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

毛利率降低，导致核心利润率降低。宝丽迪经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

2022年报宝丽迪经营资产报酬率3.60%。较2021年报，经营资产报酬率降低11.47个百分点，降幅76.10%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率4.16%。与2021年报相比，核心利润率下滑8.41个百分点，降幅达66.88%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.87次，较2021年报减少0.33次，降幅为27.82%，经营资产周转效率有所恶化。

宝丽迪2022年报毛利率13.44%，与2021年报相比，毛利率下滑6.09个百分点，毛利率降低。宝丽迪2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出大幅减少，主要流向了理财等投资和产能建设。宝丽迪2022年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比57.41%，此外产能建设也占比较大。宝丽迪2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比77.38%。

产能有所扩张。 2022年报宝丽迪产能投入1.23亿元，处置10.65万元，折旧摊销损耗0.40亿元，新增净投入0.84亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例18.46%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动缺口迅速缩小。2022年报宝丽迪经营活动与投资活动资金缺口0.70亿元较2021年报减少4.98亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.55亿元。

2022年报宝丽迪筹资活动现金流入0.19亿元，其中股权流入780.98万元，债权流入0.11亿元，债权净流出101.42万元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。

宝丽迪金融负债水平较低，长期偿债压力较小。2022年12月30日宝丽迪金融负债率0.77%，较2021年12月31日提高0.73个百分点。

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截至2022Q3，宝丽迪在A股的整体排名下降至第3630位，在基础化工行业中的排名下降至第308位。截止2023年4月21日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，宝丽迪估值曲线处在严重高估区间。