中泰证券给予广联航空买入评级

中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对广联航空进行研究并发布了研究报告《营收高增126.99%，募投加码布局航空航天高端制造》，本报告对广联航空给出买入评级，当前股价为28.72元。

　　广联航空(300900)　　事件公司发布2022中报，公司2022H1实现营收2.54亿元，同比增长126.99%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.09%，实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长209.29%。公司2022Q2实现营收1.49亿元，同比增长54.48%，环比增长43.38%，实现归母净利润0.27亿元，同比增长6.08%，环比增长61.25%，实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增长39.01%，环比增长70.25%。　　业绩高速增长，盈利能力大幅改善。收入端，公司2022H1实现营收2.54亿元，同比增长126.99%，单季度看2022Q2实现营收1.49亿元，同比增长54.48%，环比增长43.38%，受益于先进军机放量，公司收入高速增长。利润端，公司2022H1实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.09%，实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长209.29%。利润率层面，公司2022H1毛利率为57.89%，同比提升15.36pct。　　航空零部件业务进入快速收获期。分业务来看，公司2022H1航空零部件与无人机业务实现收入2.04亿元，同比增长372.35%，毛利率为63.29%，同比提升18.79pct，公司布局的航空零部件业务进入业绩兑现期，高附加值的复材业务占比提升以及规模效应带来盈利能力的快速提升。2022H1航空工装业务实现收入0.42亿元，同比下滑37.15%，毛利率为36.41%，同比下滑2.56%，航空工装业务与新机型研发数量相关，业务具有较大的波动性，报告期内该业务一定程度萎缩。　　财务费用短期高增，持续扩大研发投入。公司2022H1三费占比为19.29%（同比上升4.06pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.49%（同比下降0.63pct）、14.93%（同比下降0.47pct）、3.87%（同比上升5.15pct），公司财务费用大幅增长785.96%达到981.59万元，主要系报告期新增短期借款及长期借款致使利息支出大幅上升，公司可转债发行后有望显着改善公司财务状况。研发层面，公司2022H1研发费用为0.16亿元，同比增长34.63%，研发费用率为6.42%，公司持续加大研发投入，有助于提升在航空高端制造领域的核心竞争力。　　募投扩产，全面布局航空航天高端零部件制造。报告期内，公司计划发行可转债8.80亿元，用于投资航空发动机和燃机零部件制造、航天零部件制造和大型复合材料制造等项目。达产后分别预计实现年收入2.56亿元、0.64亿元和1.73亿元，预计分别实现净利润0.82亿元、0.22亿元和0.63亿元，募投项目目前已受理，项目建成有望显着增厚公司业绩。　　投资建议我们维持公司盈利预测，预计公司2022/23/24年收入分别为5.16/6.95/9.02亿元，归母净利润分别为1.41/2.14/2.94亿元，对应PE分别为43.5/28.7/20.9倍。公司内生外延持续拓展航空航天高端零部件制造，业绩持续高增，维持“买入”评级。　　风险提示事件军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广联航空（300900）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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