东方财富证券给予爱美客增持评级

东方财富证券股份有限公司高博文,陈子怡近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评24Q1归母净利润同比+27%，关注医美龙头的中长期成长空间》，本报告对爱美客给出增持评级，当前股价为297.01元。

　　爱美客(300896)　　【投资要点】　　公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收8.08亿元（+28.2%），归母净利5.27亿元（+27.4%），扣非后5.28亿元（+36.5%），业绩基本符合预期。　　盈利能力稳定，费用管控优化。①毛利率94.55%（-0.75pct），同比略有下降。②费率销售费率8.34%（-2.08pct）；管理费率为4.07%（-3.91pct），主要系2023年同期港股上市费用较高；研发费率7.13%（+0.21pct），主要通过自主研发和对外合作提升产出。③净利率65.35%（-0.19pct）；归母净利率65.27%（-0.44pct），盈利能力相对稳定。　　拳头产品嗨体稳健增长，双生针剂持续加速机构渗透。嗨体作为公司长期核心产品和业绩驱动力，聚焦修复颈纹等细分市场，凭借其良好的产品特性和市场口碑维持稳健增长。再生类针剂方面，濡白天使继续放量，加速各类机构渗透并有序控制销售节奏。濡白主要用于深、中、浅层注射，如生更适用于浅层，且注射要求高于濡白，多为濡白客户的接续和升级项目，二者在不同层次的联合治疗中互为补充。截至23年末，公司产品已覆盖国内约7000家医疗美容机构，拥有超400名销售人员，直销占比62.26%。　　获得Jeisys共2款光电设备代理权，减脂及肉毒等在研项目值得期待。注射用A型肉毒毒素（申报阶段）、司美格鲁肽注射液（临床前）、利多卡因丁卡因乳膏（临床试验）等项目均在稳步推进中。2023年公司投资5000万持有质肽4.89%股权，布局胶原蛋白和多肽等生物医药开发领域。能量源设备方面，公司与Jeisys Medical Inc.签订内地独家经销协议，引入Density和Linear Z共2款已在韩国实现商业化的皮肤无创抗衰仪器，有效丰富轻医美产品矩阵。　　扩产能项目有序布局，丰富新产品供给。公司平谷厂区植入医疗器械生产线扩建项目在2023年已完成装修改造、生产车间建设工程，预计于2024年底全面投入使用。同时，昌平区“美丽健康产业园”项目已取得施工许可证并投入建设，总建筑面积8.2万平方米，预算总投资8.1亿元，建成后将进一步扩大现有产品产能。　　【投资建议】　　中长期来看，公司核心产品的存量增长逻辑并未有变化，增量方面，新产品推广、机构渗透仍有较大空间，肉毒、减脂类等多项在研管线布局提升产品丰富度，建议持续关注公司收入结构优化带来的盈利上行机会。我们维持预计24-26年公司归母净利润各25.6/33.6/43.2亿元，增速各37.5%/31.5%/28.5%；EPS各11.81/15.53/19.95元，对应PE分别为25/19/15倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　行业监管趋严影响下游机构产品推广；　　产品研发及批证进度不及预期；　　消费环境变化影响线下客流等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.51%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.54亿，根据现价换算的预测PE为26.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为435.41。

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