开源证券给予爱美客买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜,张思敏近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2023年营收及利润高增，濡白天使延续良好增长》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为341.8元。

　　爱美客(300896)　　事件公司2023年营收同比+48.0%，归母净利润同比+47.1%　　公司发布年报2023年实现营收28.69亿元（同比+48.0%）、归母净利润18.58亿元（同比+47.1%）；其中单Q4实现营收6.99亿元（同比+55.6%）、归母净利润4.40亿元（同比+59.0%），保持高增。考虑市场竞争趋激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为24.44（-0.61）/31.39（-1.21）/39.51亿元，对应EPS为11.29（-0.28）/14.51（-0.56）/18.26元，当前股价对应PE为31.2/24.3/19.3倍。我们认为，公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队，估值合理，维持“买入”评级。　　大单品嗨体仍具韧性，濡白天使延续良好增长势头　　分产品来看，2023年公司溶液类产品实现营收16.71亿元（同比+29.2%），核心单品嗨体实现较快增长，展现韧性；凝胶类产品实现营收11.58亿元（同比+81.4%），其中濡白天使延续良好增长势头，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点；面部埋植线实现营收592万元（同比+10.1%）。盈利能力方面，2023年公司毛利率为95.1%（同比+0.2pct），在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平；净利率为64.6%（同比-0.7pct）。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%，同比分别+0.7pct/-1.4pct/-0.2pct。　　产品、渠道、研发多维夯实竞争力，拓领域扩产能持续发力未来成长　　产品端展望2024年，预计嗨体稳健增长；凝胶类中，濡白天使有望延续较快增速，期待如生天使进一步放量。渠道端公司持续完善渠道建设，截至2023年底销售团队已超400人，覆盖约7000家医美机构。研发端肉毒素、宝尼达2.0（颏下）均处于注册申报阶段，后续获批上市有望贡献增量；二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进，公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局，并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能。此外，公司2024年计划寻找投资合作机会，并适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间。　　风险提示终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.51%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.58亿，根据现价换算的预测PE为31.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为392.86。

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