爱美客Q1业绩深度点评

1、业绩情况公司发布一季报2022年Q1营收4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%，
毛利率和归母净利率分别为94.45%/65.03%，符合市场预期。2022年全年业绩预期14-15亿。

2、产品分类
①预计嗨体占比70%，实现营收3亿元，同比增长65+%熊猫针占比35%，增速预计为130%+，熊猫针起量明显

②预估宝尼达同比增长超50%

③预计濡白天使收入超过4000万元，占比提升至10%左右，疫情之下濡白天使作为新品仍然取得较好数据，初步成为公司增量曲线

3、管理和盈利能力
①毛利率=94.45%，再次创新高，主要源于高毛利率的嗨体熊猫/濡白天使占比提升推动整体毛利率增长。

②销售费用率提升1.83%至12.52%，主要源于1）公司加大销售人员招聘，销售人员较去年同期增加带来人工成本增加，2）符合新品推出逻辑（即新品推出的前两年销售费用率有所提升），濡白上市后，公司进行较多医生培训授权、下院推广、线上线下会议等使得销售费用率略有增加。

③管理费用率提升0.55%至5.08%；研发费用率同比降低2.26%t至6.75%，考虑到公司今年会有新品研发、临床的费用，预计后续研发费用率有所提升。

4、总结
公司年报季报业绩符合预期，管理上也没问题，全年业绩维持14-15亿的判断。毛利率保守估计也维持高位，因为熊猫针占比提高，儒白天使放量。净利率上销售费用是因为新品推广。嗨体全年预计15亿，未来还有3倍空间熊猫针，和乳白天使暂时不需要考虑空间问题。

考虑到二季度受到疫情影响，略下调全年预测，如果疫情影响可控，也不排除公司下半年发力追回来，因为医美消费的需求不会消失，参考20年下半年也是追回来上半年的影响的，对需求和行业景气度不是特别担心，认为核心还是需要看公司运营的节奏，及如何调动销售和机构的积极性。

以上观点仅供参考，不作为任何投资依据