帅丰电器押注双十一线上线下渠道比例失衡，盈利承压股价创新低

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利润增长疲软、股价持续低迷等问题缠身，帅丰电器正经历转型阵痛期。

转型从线上渠道和大促开始。近日，帅丰电器喊出“征战双十一，大干30000台”，组织全国各大区经销商召开双十一启动会，为大促预热。

作为集成灶行业首家主板上市企业，帅丰电器早在10月就开始为双十一造势，持续开展上市2周年庆活动，并借势央视大国品牌背书，在CCTV-1播出180秒的帅丰集成灶品牌故事片。

声势浩大的宣传背后，业绩隐忧逐渐浮现。成立于1998年的帅丰电器，主营业务为以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。

今年上半年，帅丰电器实现营收4.59亿元，同比增长9.53%。其中，集成灶产品实现营收4.26亿元，占比92.79%；其他厨房用品实现营收0.15亿元，占比3.17%。

同期帅丰电器归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比下降16.65%；扣非后净利润9315.96万元，同比下滑13.61%。

业绩难撑估值，股价走低。从资本市场来看，帅丰电器表现并不乐观，截至10月25日收盘，帅丰电器下跌1.47%，收盘价为14.76元，盘中股价最低触及14.58元，股价创历史新低。

盈利承压

凭借市县级经销商的经销网络，以及央视等媒体广告营销，帅丰电器在集成灶品类风生水起，于2020年10月在主板上市。

上市以来，帅丰电器暴露出光环下的业绩短板。2018年-2020年，帅丰净利润复合增速13.72%，2022年上半年帅丰电器净利润增速-16.65%，为上市以来首次净利润下滑。

相比净利润，毛利率同样走低。2019年-2021年，帅丰电器毛利率分别为48.65％、49.20％、46.24％，净利率分别为24.92％、27.21％、25.22％。今年上半年毛利率为45.42%，同比下降3.54％；净利率为22.61%，较上年同期下降7.10％。

盈利能力疲软，帅丰电器归咎于原材料价格上涨和研发、管理费用提升。开源证券研报显示，帅丰电器业绩承压主要系疫情反复对集成灶销售安装的影响，以及原材料价格保持高位。

线上受阻

帅丰电器赶上集成灶市场发展东风。根据奥维云网数据，集成灶市场规模已由2015年的36亿元飙增至2021年的256亿元，复合增长率超30%，达到32.34%。

从集成灶行业整体来看，帅丰电器优势不明显。在集成灶行业4大上市公司中，帅丰电器上半年成绩单乏善可陈，根据营收排名，火星人以10.23亿元位列第一，浙江美大以8.32亿元名列第二，亿田智能以6.1亿元名列第三，帅丰电器营收低于5亿元，以4.59亿元垫底。

从净利润来看，帅丰电器同样以1.04亿元排名第四，远低于以2.3亿元排名第一的浙江美大、分别以1.38亿元、1.11亿元排名第二、第三的火星人、亿田智能。

通过聚焦线下市场，帅丰电器已拥有近1300家经销商和1600多个销售终端，在进军线上市场中遭遇挫折。疫情影响下，线上市场崛起，2021年集成灶行业线上渠道的零售额占比25.7%，前十品牌集中度73%。

后知后觉的帅丰电器未能抓住机会发展线上市场。华经产业研究院报告显示，从线上渠道来看，2021年火星人集成灶销额稳居第一，市场份额高达23.35%，表现远超其他品牌。亿田、美大、森歌、帅丰依次位列第二至五位，占比分别为11.25%、8.21%、7.6%、6.43%，行业CR5为56.84%。

进入2022年，帅丰电器上半年经销商渠道实现营收4.22亿元，占比92.06%；电商渠道实现营收0.21亿元，占比4.54%；海外渠道实现营收0.01亿元，占比0.24%。

随着厨电行业竞争进一步加剧，方太、老板电器、华帝等传统品牌，海尔、格力、美的等家电品牌，以及小米等互联网公司进军集成灶市场。面对具有资金实力和技术研发能力的对手，帅丰电器生存空间遭遇挤压。

今年3月底，老板电器召开2022中国新厨房科技新品发布会，发布新一代高性能集成灶，正式以主品牌入局集成灶行业，并宣布年内将上市十款集成灶产品。当月，方太新推出了集成烹饪中心Z系列、集成烹饪中心全隐升降系列。今年6月，小米首发新品S1蒸烤一体集成灶，售价9999元。

竞争之外，风险与机会并存，如何处理好业绩疲软和规模大而不强的矛盾，以及线上渠道和线下渠道失衡问题，值得帅丰电器深思。