华创家电秦一超丨火星人拟发可转债扩充产能，助力公司加速腾飞

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事项

公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行拟募集资金总额不超过6.8亿元，募集资金扣除发行费用后，将全部投资于智能厨电生产基地建设项目。

评论

本次可转债发行用于新建生产基地，助力公司突破产能瓶颈

公司本次发行可转债拟用于新建规模化、自动化的集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器生产基地。据披露，项目建成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力，满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。而据公司招股书显示，2019年集成灶年产能为16.5万台，集成水槽和集成洗碗机年产能为1.4万台，产能利用率均已超过100%。此次融资扩产使得集成灶产能较2019年底提升70%，水洗类产品产能实现量的飞跃，助力公司突破产能瓶颈。

前瞻性布局水洗产品，发力第二增长曲线

本次项目建设共计将扩充15万台水洗类产品产能，体现了公司对于水洗产品的战略重视。今年以来公司已推出多款集成水槽、集成洗碗机，并于年初发布新品类热水器，产品矩阵逐渐完善。公司抓住新兴市场发展机遇，前瞻性布局水洗产品，加大洗碗机、热水器的生产线投入，有望培育成为新的利润增长点。

项目达产后规模增量可观，有望巩固公司竞争优势

据公司披露，资金募集完成后的项目建设期为36个月，达产期5年，项目投资回收期为6.53年（所得税后，含建设期）。项目完全达产后，将新增贡献年均销售收入约13.6亿元，年均净利润约1.6亿元。公司2020年营收、净利润分别为16.1、2.8亿元，按达产后的目标增量直接推算，5年后营收将较2020年增加84.3%，净利润增加57.5%。我们判断，公司现有主营业务仍将稳健发展，未来规模复合增速大概率将高于推算值。公司当前正处于积极投放市场、构筑护城河壁垒之际，随着项目陆续投产，公司有望实现规模经济效应以拓宽利润空间，进一步扩大市场份额与竞争优势。

投资建议

火星人凭借强力积极的市场扩张战略，有望在行业早期竞争市场中积累头部优势，伴随护城河加深，后续长效收益空间值得高度期待。我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.04/1.36/1.74元，对应PE分别为46/35/28倍。参考可比公司估值，维持公司目标价72元，对应22年53倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。

风险提示

原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。

盈利预测

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3、火星人（300894）2021年三季报点评收入延续高增，构筑全渠道胜势

具体内容详见华创证券研究所11月10日发布的报告《火星人（300894）重大事项点评拟发可转债扩充产能，助力公司加速腾飞》

华创家电团队介绍

组长、首席研究员秦一超

浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。

助理研究员田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。

助理研究员樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员伍迪 

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

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