【国投证券汽车】松原股份2024Q1业绩超预期，未来有望量利齐升

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4月15日，公司发布2023年年报，实现营收12.80亿元，同比+29.09%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同比+65.13%。4月25日，松原股份发布2024年一季报，实现营收3.68亿元，同比+63.27%；实现归母净利润0.61亿元，超预期（一季度业绩预告为0.52~0.58亿元），同比+87.88%。

点评

■深度绑定核心客户+新业务快速放量，公司2024Q1业绩保持快速增长

公司2024Q1实现营收3.68亿元，同比+63.27%，环比-20.86%，同比保持高速增长，主要由于1）核心客户奇瑞、吉利、长城、五菱的销量增长带动安全带业务增长，2024Q1年奇瑞、吉利、长城销量分别同比+65.58%/ 45.32%/ 35.58%/ 47.30%；2）新产品气囊、方向盘逐步放量，配套车型包括五菱MINI EV/缤果/星驰、吉利帝豪/熊猫、捷途大圣/旅行者、奇瑞iCAR 03/QQ冰淇淋、合众哪吒V等。

■期间费用率同比大幅改善，公司2024Q1业绩超预期

公司2024Q1实现综合毛利率30.68%，同比-1.25 pct，环比-0.55 pct，同比下滑主要由于低毛利气囊与方向盘业务的放量。公司2024Q1期间费用率为12.15%，同比-5.26 pct，环比+3.39 pct，同比大幅改善，主要是由于收入规模扩大带来的费用摊薄。公司2024Q1实现归母净利润0.61亿元，同比+87.88%，环比-24.38%。

■量价利三重共振，公司未来有望持续高增长

1）量积极拓展并深化与自主、海外客户的合作。公司不断深化与奇瑞、吉利、五菱、长城等核心客户的合作，并持续拓展新能源客户，目前已成功拓展比亚迪、蔚来、理想、合众、零跑等自主客户，并且首次突破外资客户，获得欧洲S客户的F平台全球整车安全带项目定点，并正在为S客户研发副驾气囊，以及为欧洲某客户研发大行程预紧式端片装置总成。

2）价产品结构持续优化，单车价值量逐步提升。公司高性能安全带销售占比逐步提高，2023年安全带总成产品的平均售价达55.41元/条，同比+10.20%；公司拓展新产品气囊、方向盘，转型被动安全集成式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。

3）利持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能；此外，公司还组建成立了电子电气事业部，加大投入研发气囊控制器（ACU）等电控类产品。

内容来自研究报告《松原股份2024Q1业绩超预期，未来有望量利齐升》

报告发布机构国投证券

报告发布时间2024年4月25日

分析师徐慧雄

分析师执业编号S1450520040002

邮箱xuhx.com

风险提示

专利诉讼风险；乘用车行业销量大幅下滑。

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