聊聊稳健医疗的半年报

稳健医疗中报显示，2023年上半年营收42.67亿，同比下降17.28%；净利润6.82亿，同比下降23.66%；扣非净利润5.5亿，同比下降32.97%；经营性现金流1.58亿，下降80.26%。

由于2022年上半年疫情对医疗防护类产品的需求很大，2023年上半年营收和净利润的下降是预期之中的事情；经营性现金流同比大幅下降，略超预期。

基本财务数据

2023年上半年，稳健医疗的毛利率达到51.46%，同比提升2.66个百分点；净利润率16.55%，同比下降0.86个百分点。

2023年上半年，稳健医疗经营性现金流1.58亿，比2022年上半年8.01亿大幅下滑80%以上；2023年上半年合同负债2.39亿，比2022年上半年的3.21亿出现明显下滑。

从2023年的经济环境来看，这两个数据也属于正常。未来随着经济环境转好，大概率也会转好。

2023年上半年，稳健医疗的销售费用是9.6亿，比2022年上半年增长0.1亿；管理费用是2.9亿，比2022年上半年下降0.35亿。

在销售收入下滑17.28%的情况下，销售费用还能微增0.1亿，说明销售费用呈现出一定的刚性特征；但是管理费用的下降，说明公司在管理上仍然在下功夫。

资产负债表上，稳健医疗的应收账款和存货水平保持稳定；在建工程增加2个多亿，短期借款减少5个多亿，长期借款增加1.8亿。

中报亮点

稳健医疗的中报中规中矩，没什么大的亮点，如果真是拿放大镜去找，还是能看到几个的。

第一个，是和武汉纺织大学、华中科技大学申报的人造血管项目。

人造血管全球市场规模大约20亿，即使未来稳健在全球市场占比20%，也不过4个亿的收入。中报里面说，这是个卡脖子的行业，未来要实现国产替代。

第二个，就是在建工程，继续增加项目。

2022年上半年收购湖南的平安器械，当时说还要再扩建规模，这个项目上半年启动了。

我对去年收购的三家器械公司的看法是，在卓越运营的体系下，不断装入战略协同的产品，做大规模，做强企业。中报中说，发达国家医疗器械市场的行业集中度提升花了数十年，而国内还处于非常早期的阶段。

第三个，22年年底有22款三类医疗器械，截至中报，已经有25款三类医疗器械了，说明公司的产品线在不断丰富。

业绩展望

2023年，由于稳健工业园城市更新单元搬迁补偿，公司公告称，预计增加归母净利润13.61亿元。

所以，2023年稳健医疗的业绩大家不需要担心，不仅不会下降，还会大幅增长。

我预计明年经济进一步复苏之后，2024年的净利润水平大致可以和2022年16.5亿的净利润水平接近。

从2025年开始，稳健医疗有望继续回归高速增长，不过考虑到未来5-10年的经济形势，所谓的高速增长可能也就是10-20%的水平，原来预期20%以上的增速可能会比较难。

当前稳健医疗的市盈率在15倍左右，对于成长股而言，算是低估的，不过稳健医疗重回增长可能还需要一年半的时间。

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