不存在不及预期的问题，股价瘦身后的稳健医疗健康无比

上周五，稳健医疗出炉了一份半年业绩预告。预计2023年1-6月，公司实现主营业务收入41.45亿至 43.95亿元，同比变动-18.95%至-14.06%；净利润6.7亿至7亿元，同比变动-24.96%至-21.60%。此公告一出，很多人直接将其作为利空进行解读，认为稳健医疗是一家纯靠疫情吃饭的公司，疫情结束一切彻底凉凉。

对此，我个人却有着不同的看法。首先，疫情下的业绩纯属偶然这一论调并非现在才有，早在2020年第一阶段疫情依靠防控手段得到抑制之后，市场就一直对疫情受益股的未来表示悲观，特别是井喷式的高业绩基数非常让人感到不安，认为后续必然面临断崖式下滑，几乎称得上是一种共识。故而，过去两年稳健医疗一直呈现出业绩坚挺、股价持续下滑的特点，也就是说市场对这一预期其实已经进行了反映，并没有出乎意料之外。

其次，由于疫情加持因素的消失，将今年上半年的业绩拿来和过去三年相比其实是有失公允的，要比也应该和同样没有疫情因素的2019年相比。如下表所示，假如我们以2019年同期为参照，即使按照预告的下限取今年上半年的业绩值（营业收入41.45亿、净利润6.7亿、扣非净利润5.4亿），相对于2019年上半年的数据，你会发现公司的营业收入、净利润、扣非净利润分别累计增长了96.91%、191.3%、134.78%，折合年化分别约为18.46%、30.64%、23.78%，明显是一个非常快的成长速度，实在没有过于苛责的必要。

分业务看，医用耗材实现主营业务收入21亿至 23亿元，同比变动-35.51%至-29.37%，其中的原因想必也不需多做解释，大家都懂。以全棉时代为核心的健康生活消费品实现主营业务收入20.45亿至20.95亿元，同比变动10.10%至12.80%，显然经过去年的疲软之后，该业务又重新回到了增长势头，尽管有些达不到某些人口口声声的心理预期，但对比上半年社会消费品零售总额8.2%的增速，看起来似乎也还算不错。

我们知道在疫情之前市场对稳健医疗的最大看点不是同质化较强的医用耗材，而是日渐打出品牌名头的“全棉时代”，但是在疫情这三年里医用耗材却意外迎来井喷局面，而以“全棉时代”为核心的健康生活消费品实际上是受到压制的（停摆、物流受限、消费低迷等等），现在疫情这一因素剔除之后，对医用耗材虽是利空，可对“全棉时代”毫无疑问算是一大利好，恢复增长也就尽在情理之中。

事实上，尽管过去三年受到疫情的制约，“全棉时代”仍然展现出相当强劲的增长韧性。如下表所示，2023年上半年与2019年同期相比，健康生活消费品营业收入从13.27亿提升至20.45-20.95亿，累计增长54.11%-57.87%，折合年化依然可以达到11.42%-12.09%，考虑到低迷的消费大环境，这种增速其实是对得起观众的。

当然，一定有人会说随着生育率下降，少子化、老龄化时代的来临，“全棉时代”或许很快就会陷入增长瓶颈甚至出现萎缩。对于这一点，个人觉得稳健应该早有准备，所以近年来“全棉时代”产品的受众对象越来越不仅仅局限于婴童，而是涉猎更为广泛的人群；同时“全棉时代”还有一大优势就是走的是高端路线，当少子化时代正式来临之时，人们显然更愿意为孩子使用高品质的产品。

综上所述，既然核心业务继续无恙，股价又恰好缩水70%以上处于较低位置，现在的稳健又有什么好过于担心的呢。

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