稳健医疗(300888)医疗+消费双轮驱动 “稳健”基因打造“全棉”时代

医疗板块公司布局多品类处于渗透率提升通道，产品力优秀助其市场份额提升，品牌化之路可期提升盈利能力。①渗透率提升逻辑随着生活水平提升和医疗支出增加，高端敷料逐步在糖足溃疡、压疮慢性伤口等治疗领域对传统敷料形成替代；手术数量上升、防感染意识提升、使用便利等因素驱动一次性、定制化手术包渗透率提升。②市占率提升逻辑国内医用耗材领域空间较广、增速较快，但格局分散，一方面产业支持政策出台、医疗器械招标制度改革深化等促进小产能出清，另一方面公司抓住本轮疫情国内爆发式的需求，加强国内渠道建设，有望依托自身优秀的产品力继续获取市场份额，且公司逐步实现技术品牌化，提升盈利能力；公司收购高端敷料龙头企业隆泰医疗55%股权，通过收购及增资扩股取得湖南平安医械68.7%的股权，以资本运作的方式丰富产品线打造医用耗材为核心的一站式解决方案，并整合双方渠道优势拓展国内外市场份额；此外，工业防护领域空间广阔，公司设立“稳邦”品牌，不断打磨产品品质，国产替代可期。

    消费品板块公司手握拳头产品棉柔巾，横向布局多品类延长用户生命周期、不断挖掘消费者价值。公司将自研的全棉水刺无纺布技术同时应用于医疗及消费两大板块，推出更健康、更环保、更好用的棉柔巾产品，对千亿级纸品市场发出挑战，13-20 年需求量CAGR 高达102%，未来成长空间仍广。市场当前形成由公司引领的“一超多强”的竞争格局，虽然如今市场仍有以次充好的现象，但随着行业的进一步规范化发展，全棉时代作为棉柔巾行业国家标准的第一起草单位，有望成为行业成长的优先受益者。此外，公司紧抓目标消费者需求，布局湿巾、卫生巾、内裤、浴巾、家居服、婴童用品等，产品布局几乎覆盖目标消费者全生命周期，深挖用户价值。此外，从渠道端来看，①线上公司布局公域渠道布局领先，私域渠道高速增长，2021 年公司搭建的微小程序、官网等自有电商平台取得良好成效，收入同比增长约40%；②线下公司一方面加大KA 等渠道的产品铺设力度，一方面采用加盟方式加强下沉市场的渗透，并通过优化门店结构、精简SKU、严控促销力度等方式提升门店效益，收入端增量空间、利润端盈利能力提升均可期待。