国盛证券给予稳健医疗买入评级

2022-02-09国盛证券有限责任公司鞠兴海,杨莹,侯子夜对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《消费业务稳步增长，医疗板块回归常态》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为74.7元。

　　稳健医疗(300888)　　高基数下 2021 年收入/业绩下滑。1）公司公告 2021 年①营业收入 79~82亿元，同比 2020/2019 年分别-36~-34%/+75%~+82%； ②业绩 12.0~13.5 亿元 （其中包含 股份 支 付 费 用 0.8 亿元） ，同比 2020/2019 年分别-69%~-65%/+120%~+147%。③扣非业绩 10~11.5 亿元，同比 2020/2019年分别-73%~-69%/+108%~+139%。2）我们估算净利率约 15%~17%，同比降低，我们判断主要系 2020 年医疗防护产品销售量价较高、拉升盈利质量，而 2021 年疫情趋于稳定、产品量价恢复正常。3）按照区间中枢，我们估算2021Q4 收入/业绩分别同比下滑 25%左右/下滑 70%~75%。　　消费品稳健增长，产品创新。2021 年消费品业务收入 40~42 亿元，同比增长14%~19%（我们估算比 2019 年增长 33%~40%）；剔除口罩产品后收入为39~41 亿元，同比增长 23%~29%。我们估算（按照区间中枢）2021Q4 消费品销售同比增长约 16%。1）分渠道来看①线下门店全年销售增长 30%，店数稳步增长，我们预计未来拓店将以中型店铺为主、同时依靠加盟下沉。②官网、小程序等自有电商全年销售增长约 40%，私域流量助力电商增长，截止2021Q3 末品牌用户数量超 3400 万人。③天猫、京东等第三方平台全年销售同比持平。2）分产品来看我们判断床上用品、成人服饰、婴童用品、卫生巾品类销售快速增长，同时公司持续推出超柔洗脸巾、玻尿酸湿敷化妆棉等新产品拉动销售。　　医疗业务规模恢复正常，渠道拓宽。2021 年医疗业务收入 39~40 亿元，同比-56%~-55%，比 2019 年增长 160~166%。 我们估算（按照区间中枢） 2021Q4医疗业务销售同比下滑约 51%。 1） 同比大幅下降主要系 2020 年基数极高， 2020年海外医用防护物资短缺，公司凭借快速供应链，防疫用品量、价均大幅增长。当前疫情趋于稳定，故产品量价同比回落，我们判断未来增长主要将由量驱动。2）分渠道来看，国内自有品牌业务表现较好，截至 2021H1 末进驻国内近 11w家药店、3000+家医院①医院全年销售增长约 10%；②电商全年销售增长约55%；③境外出口全年销售下降约 70%。　　高基数已过，全年有望进入健康增长通道。2021 年公司业务规模在去年高基数下同比预计回缩。展望 2022 年，随着全棉时代产品推新、渠道丰富、打造生活方式，稳健自有品牌业务迅速发展，公司有望迎来健康增长。投资建议。我们看好中长期公司医疗、消费协同发展的潜力，短期公司业务因环境因素变化有波动，我们调整盈利预测，预计 2021~2023 年归母净利润分别13.0/16.1/19.8 亿元，对应 2022 年 PE 为 20 倍，维持“买入”评级。　　风险提示新冠疫情超预期不利消费品终端销售；市场竞争加剧风险；品类扩张风险；海外业务拓展不及预期；外汇波动风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为101.13。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。