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【广发证券-圣元环保-300867-固废业务盈利出众,海上风电布局正当时-220210】
核心观点
核心观点垃圾焚烧纯运营企业,新能源打开成长天花板。
公司是以垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业,尤其在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。
历史依托垃圾焚烧项目投产放量,公司2016至2020年业绩五年复合增速达39%,2020年经营性现金流净额达4.8亿,预告2021年实现归母净利润4.45~5.35亿元(同比+47%~76%)。
此外协同三峡启动海上风电布局,开启第二成长曲线。
正处产能爬坡、补贴申报高峰期,垃圾焚烧盈利及造血优势逐渐凸显。
垃圾焚烧具备需求刚性、区域排他性、盈利稳定性三大优势,公司历史垃圾焚烧运营毛利率水平可达50%+。
且伴随2021年4950吨/日项目投产,截至2021年末公司运营产能已达13950吨/日(同比+55%),并拥有2800吨/日在建/筹建产能,正处产能投放高峰期。
此外2021年公司完成3700吨/日项目补贴申报,一次性确认国补收入2.05亿元增厚当期收入,2021H1实现垃圾焚烧运营收入6.38亿元(同比+77%)。
携手三峡布局福建海上风电,多重竞争力铸造扩张优势。
公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议,依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。
海风作为双碳重要新能源布局之一,彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW,五年CAGR达28.2%。
福建作为Ⅰ类风资源,2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW,成长性更为突出。
盈利预测及投资建议低估值+高成长绿电运营商,福建区域优势显著。
仅考虑环保业务,预计公司2021~2023年归母净利润4.95/6.02/6.93亿元。
产能爬坡叠加补贴确权保障增长,海风打开成长天花板。
最新PE仅16.79/13.81/12.00倍,参考增速及同业公司估值,给予2022年20倍PE,合理估值44.32元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。
补贴申报进度不及预期,海风业务扩张不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。如需使用相关完整报告息,请参阅报告原文(25页pdf文档)
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答:圣元环保公司 2024-03-31 财务报详情>>
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【广发证券-圣元环保-300867-固废业务盈利出
【广发证券-圣元环保-300867-固废业务盈利出众,海上风电布局正当时-220210】
核心观点
核心观点垃圾焚烧纯运营企业,新能源打开成长天花板。
公司是以垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业,尤其在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。
历史依托垃圾焚烧项目投产放量,公司2016至2020年业绩五年复合增速达39%,2020年经营性现金流净额达4.8亿,预告2021年实现归母净利润4.45~5.35亿元(同比+47%~76%)。
此外协同三峡启动海上风电布局,开启第二成长曲线。
正处产能爬坡、补贴申报高峰期,垃圾焚烧盈利及造血优势逐渐凸显。
垃圾焚烧具备需求刚性、区域排他性、盈利稳定性三大优势,公司历史垃圾焚烧运营毛利率水平可达50%+。
且伴随2021年4950吨/日项目投产,截至2021年末公司运营产能已达13950吨/日(同比+55%),并拥有2800吨/日在建/筹建产能,正处产能投放高峰期。
此外2021年公司完成3700吨/日项目补贴申报,一次性确认国补收入2.05亿元增厚当期收入,2021H1实现垃圾焚烧运营收入6.38亿元(同比+77%)。
携手三峡布局福建海上风电,多重竞争力铸造扩张优势。
公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议,依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。
海风作为双碳重要新能源布局之一,彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW,五年CAGR达28.2%。
福建作为Ⅰ类风资源,2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW,成长性更为突出。
盈利预测及投资建议低估值+高成长绿电运营商,福建区域优势显著。
仅考虑环保业务,预计公司2021~2023年归母净利润4.95/6.02/6.93亿元。
产能爬坡叠加补贴确权保障增长,海风打开成长天花板。
最新PE仅16.79/13.81/12.00倍,参考增速及同业公司估值,给予2022年20倍PE,合理估值44.32元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。
补贴申报进度不及预期,海风业务扩张不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。如需使用相关完整报告息,请参阅报告原文(25页pdf文档)
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