简谈美畅股份的竞争优势，测算钢丝金刚线与钨丝金刚线的效益比较

1. 美畅股份与对手的竞争优势比较

  美畅股份的主要竞争对手江苏聚成、原轼新材都准备IOP了，招股说明书提供的丰富的数据，结合美畅的数据正好可以比较一下各自的竞争优势。话不多说，直接上数据

  从表上看单公里盈利，美畅21、22年分别为16.81、15.32元，下降8.86%；原轼21、22年分别为14.1、10.42元，下降26%；聚成21年3元，22年碳钢线价格下降4.36元，销量也下降，估计已进入亏损，已无法持续，而钨丝线则快速上量，单公里盈利约16.9元。美畅的出货量增速111.7%，高于行业，也高于主要竞争对手，出货市场占有率进一步提升，净利润率也远优于对手，产品价格下降、单公里盈利下降也远慢于竞争对手，竞争优势突出。

  但是也要看到，聚成的钨丝线已快速上量，而且单公里盈利16.9元，而且原轼也已建设自产钨丝母线生产线，计划2023年6月投产，且大量的碳钢线产线在建，线这是美畅未来可能的隐患。好消息是，美畅钨丝线的出货量也已达100万公里，并且生产出了可节省10%用线量的节线型钨丝线，这将是美畅在钨丝线的一个竞争优势，原轼的碳钢线产线建设进度低于预期。

    2022年由于硅料价格飞升至30万每吨，为节省硅料成本，线径更小破断力有优势的钨丝金刚线开始批量用于硅片切割。江苏聚成招股说明书为我们提供了线径和断力的相关数据

  单从这个表来看，同一规格的碳钢产品，似乎聚成的产品线径更小而且破断力更大，比如38线碳钢线，美暢、原轼最大线径是58，偏差都是正负5，最大线径者是规格数加20（这个是金刚砂2倍的厚度值），而聚成最大线径者是6，偏差都是正负1.5，最大线径者是规格数加18，应该更有市场竞争力，但是从之前的财务结果看聚成碳钢线已进入亏损，而美暢、原轼却是利润丰厚，这是非常专业的下游厂商市场选择的结果。可以肯定聚成的碳钢产品规格存在虚标，可能是把43的碳钢母线产品标注为38线，产品线经偏差不实或制砂、镀砂工艺存在问题，导致实际使用效果果远不如美暢、原轼，否则无法解解释聚成碳钢线为什么会售价、销量、利润均快速下降。从这角度来看，居于在制砂、镀砂方面的领先优势，已经批量产出钨丝线的美暢，不需太担心聚成在钨丝线的竞争。

2.钢丝金刚线与钨丝金刚线的效益比较

  金刚线切割硅棒，每一片的耗硅量，等于硅片厚度加上锯缝宽度，锯缝宽度等于最大线径加上一个线锯愰动值。由于切割时金刚线夹在硅片中，愰动值是个较小的量，下面计算中就忽略就个量，不影响计算结论。金刚线靠电镀在母线上的金刚硅进行切割，它的使用寿命，在砂型相同的情况下，跟金刚砂厚度及线径直接相关，

  切割厚度为150微米的硅片为例，33线规格碳钢金刚线耗硅厚度为150+54=204；27线规格钨丝金刚线耗硅厚度为150+45=195，所以，27线钨丝线相比33线碳钢线节省硅料=（204-195）/204=4.4%，相比碳钢线每GW耗硅约2700吨，节省118.8吨）。33线经是27线的1.22倍，镀砂量也至少是1.22倍，理论上27线的线耗是33线1.22倍，再考虑到27线的镀砂厚度比33线小16%，估计27线的线耗是33线的1.3倍。假设每GW硅片的线耗是50万公里，则27线的线耗是65万公里。

22年聚成钨丝线的均价72.66元，美暢碳钢线均价38.04，两者价差为34.62元。每GW硅片，27线规格钨丝线的支去=65*72.66=4722万元，33线碳钢线支出=50*38.04=1902万元，碳钢线比钨丝线节省支出2820万元。那么当硅料价格达到2820/118.8=23.73万/吨时，碳钢线与钨丝线切割效益相当，硅料价格低于23.73万/吨，碳钢线更有优势。

  同样可以计算，当切割硅片厚度为150微米时，27线规格钨丝金刚线可省硅132.3吨，当硅料价格达到21.3万/吨时碳钢线与钨丝线切割效益相当，硅料价格更低时碳钢线更有优势。

  基本结论是，硅料价格越高、硅片厚度越薄，钨丝金刚线越有优势。

  从上面的表格可知道，一种规格的碳钢线破断力，与比它小6微米钨丝线是相等的，所以上面的计算是有普遍意义的。钨是最硬的金属，参杂其它元素也很难提高其破断力，钢中中等硬度金属，参杂合适的其它元素，破断力还有不小提升空间，这也是美暢自建碳钢黄丝生产的意义所在。

    当然，22年钨丝母线价格31元，供应商毛利估计有40%，钨丝线价格72.66元，净利润率23%，都还有很大的降价让利空间，假设钨丝线价格降15元至57.66元，碳钢线价格降至36元，则当切割硅片厚度为150微米时，硅料价格要跌到16.4万元/吨碳钢线才有优势，切割硅片厚度为150微米时，需硅料价格要跌到14.7万元/吨碳钢线才有优势。

  2023年开始，硅料供给忆出现过剩，硅料价格反复下降将是一个持续的过程，不久的将来，将可见10万元以下的硅料，1.4元以下的组片，光伏新增装机可能超出预期，美暢的业绩也将超出预期。