[美畅股份]金刚线龙头扩产技改降本，继续领跑行业

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美畅股份(300861)

2022 年前三季度公司实现营业收入 24.61 亿元，同比增长 93.61%；归属于母公司股东净利润为 10.28 亿元，同比增长 86.55%；扣非后归母净利润为9.67 亿，同比增长 96.96%。

点评

金刚线龙头与行业共成长，扩规模带来业绩持续高增长。 2022 年前三季度公司营业收入同比增速较二季度持续提升，同比增速提高 7.52 个百分点到93.61%，主要得益于公司趁光伏行业发展春风（2022 年前三季度国内光伏装机 52.6GW 同比增长 106%），加快规模的扩张。 2022 年前三季度公司销量达到 6465.36 万公里，在单公里价格降至 37.8 元/公里的情况下，依然实现了营业收入的高速增长。公司规模的扩大能够很好地转化为营业收入，主要在于公司和下游主要光伏硅片客户像隆基绿能等公司的高粘性客户关系，公司成本最低，以最低的价格和高品质的针对性产品服务和客户对接，不但能够让利客户，同时也能够保证自己高利润率水平。2022 年前三季度公司净利润率水平依然达到 41.79%，保证净利润的高增长。

技改和扩规模继续打造低成本护城河。 公司产能规模从 2021 年的 7000 万公里到 2022 年三季度已经扩产到超过 1 亿公里，通过单机九线到单机十二线机的改造以及新投产能等， 公司产能得到较快提升。加上公司产品 38 微米和36 微米的细线产品占比不断提升，公司的单位生产成本得到改善。在原料涨价的情况下依然能够保持较高的盈利水平，打造出低成本的行业比较优势。随着公司单机 15 线的改造和进一步产能投放预计 2022 年底公司产能将达到1.3 亿公里，2023 年上半年公司产能也将持续提升，公司的规模成本优势将进一步显现。

资金充裕成为与光伏行业共成长的资金基础。2022 年前三季度资产负债不高，仅为 14.76%，但公司货币资金加上交易性金融资产仍有 22.43 亿元，资产占比仍高达 41.11%。充裕的资金不但让公司有更大的抗风险能力，同时更够让公司把握住光伏行业发展机会，保证公司能够与光伏行业共成长。让公司龙头地位更加稳固，更大拉开与其他公司的差距。

盈利预测与投资评级我们预计公司 2022 年到 2024 年公司的每股收益为2.87 元、3.61 元和 4.58 元，对应的动态 PE 为 19 倍、15 倍和 12 倍，考虑到公司龙头地位下成本和技术优势稳步提升，护城河进一步加深领跑行业，随光伏行业共发展，成长性确定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示光伏行业发展阶段性速度不及预期。

来源[东兴证券|赵军胜]