中泰证券给予锋尚文化买入评级

中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,张骥近期对锋尚文化进行研究并发布了研究报告《锋尚文化22年年报和23年一季报点评业绩符合预期，关注在手订单与后续交付》，本报告对锋尚文化给出买入评级，当前股价为53.35元。

　　锋尚文化(300860)　　核心观点公司22年年报和23年一季报符合预期，公司在手订单充裕，且作为旅游产业链中演出制作环节的重要公司，未来新签订单有望受益于文旅与景区的超预期复苏。　　维持“买入”评级。考虑疫情冲击，公司22年Q4和23年Q1难有订单交付落地，公司业绩符合预期，重点关注Q2及下半年的订单交付及新签订单情况。考虑公司目前在手订单充裕，我们维持此前预测，预计23-25年公司归母净利润4.07/4.81/5.24亿元，对应PE17.4/14.7/13.5，维持“买入”评级。　　疫情影响订单交付，计提减值损失致22Q4与23Q1业绩较难释放。受疫情影响，22Q4与23Q1交付的订单较少，致收入较低。22Q4实现收入0.83亿元，考虑到部分项目应收账款损失的风险，22Q4公司计提减值损失共计8250万元，致22Q4归母净利润为-0.34亿元。23Q1，受到当季订单量较少的影响，公司业绩出现下滑，Q1实现收入0.16亿元，归母净利润-0.03亿元。因为公司订单交付之时一次性确认收入，公司的业绩复苏与订单交付同步，但预计将显著带后于疫情复苏，重点关注Q2及下半年情况。　　在手订单持续增长，应收账款环比下降。公司22年持续签订重大项目，22年公司签约北京2022年冬奥会开闭幕式、北京2022年冬残奥会开闭幕式、长安乐剧院驻场秀演项目、唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目、台儿庄古城复兴楼光影秀和遗址公园实景演艺项目、陕西省运会等重大项目，截至2022年末，公司在订单总计9.60亿元，为2023年的盈利释放奠定了基础。由于22年计提减值损失，截至23Q1末，公司的应收账款3.32亿元，为20年Q3以来的最低值。　　作为旅游产业链中演出制作环节的重要公司，有望受益文旅与景区的超预期复苏。公司的相当部分业务是承接景区的演出制作需求。223年Q1，全国各景区出现超预期复苏，客流恢复较好，我们认为接下来各景区对客流变现的需求将增加，而演出恰好是客流变现的手段之预期这种复苏将有望带动演出制作需求的释放，公司因此在新签订单环节将受益。　　风险提示（1）核心管理团队变动的风险；（2）疫情反复（3）坏账风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.95亿，根据现价换算的预测PE为18.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锋尚文化（300860）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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