[图南股份]图南股份点评报告建设中小零部件项目，深度布局航发优质赛道

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图南股份(300855)

事件12月26日，上市公司发布公告显示，计划自投资8.55亿元建设年产1000万件航空中小零部件自动化产线建设项目，预计项目建设期3年。

落子航发中小零部件领域，深度参与航发产业链”小核心、大协作”

此前公司曾披露“航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告”，主要覆盖摇臂、作动筒等中小零部件产品，计划形成年产50万件产能，结合本次计划形成1000万件产能，可以看到公司已深度参与航发产业链“小核心、大协作”。相较于公司原有精密铸件，部分航发中小件在发动机工作过程中容易损耗，具有耗材属性，公司此举拓宽后续产业后市场赛道。

产业链上下游一定程度融合，产业附加值有望上升

公司上市时从事航空用紧固件高温合金棒丝材研发，目前已形成相应产能，本次项目经营范围涵盖“各类标准件、紧固件产品的制造、销售”，项目建设内容涵盖“高强螺栓/螺母镦制线”，可以看到公司已部分打通从高温合金棒材到航空紧固件产业链，相关产品附加值有望上升。

强化“材料-制造”双赛道，公司产业壁垒进一步升高

公司为目前产业少有的“材料-制造”双赛道上市公司，此前制造技术围绕熔炼及铸造展开，伴随本次项目落地，公司产品线增加机加工艺，强化双赛道产品壁垒。同时，公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，形成航发外协供应商体系的战略合作，进一步提升公司产业壁垒。

图南股份预计未来三年归母净利复合增速30%

预计公司2022-2024年归母净利分别为2.4/3.2/4.0亿元，同比增长33%/33%/25%，CAGR=30%，对应PE为55/41/33倍。参考同行业钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份3家公司2022年平均PE估值52倍，以及公司上市以来PE估值中枢70倍，公司近期股价回调后估值进入合理水平，未来随公司产品品类拓展业绩释放潜力较大，估值有望快速消化，上调至“买入”评级。

风险提示

1）原材料价格波动风险；2）扩产进度不及预期。

来源[浙商证券|杨雨南]