四会富仕读书笔记

公司背景
    一家专业做小批量，偏高端的PCB的厂家；主要靠日本企业代工PCB发家；老板在日企这方面干过好多年；

经营理念
   慢即是快；
   专业；
   讲究质量；
   长期合作；
   在小批量，灵活的PCB狭窄市场，做一个细分市场的竞争者；

经营情况
   公司经营非常稳健；财务杠杆非常低；
   60%工控领域；20%汽车电子；20%其他（交通，医疗器械，通设备）；
   过去5年增长非常稳健（+42%/24%/29%/35%/61%）；营收没有明显季节性；
  客户比较分散；最大客户5%；没有传统2b企业一家客户独大的问题；
  日本企业客户营收占比从70%降低到了60%；（包含在国内的和在国外的日本企业）；
  外面投资者一直关注汽车电子；但是其实公司汽车电子的营收占比从原先的30%降低到了20%；没有跟上公司营收大盘的涨幅；

发展方向
   1. 降低对日本企业的依赖，增加来自国内和欧美的订单；--见效还不明显；
    2. 走所谓的一体两翼的道路；向上游搞PCBA；向下游搞PCB时装业务；不过这两个看来赚不了钱，估计更多是帮助公司更加稳固的获取客户和订单；
    3. 发展汽车电子；

产能
   1,2,3期扩产，满产；
    4期投产，最近一次调研（202203）说是40%产能；不知道是需求未满，还是产能本身释放的问题有一个节奏问题；
   5期在建；Q2建成；应该就是最近了；
   6期地已经买好，想搞5g 设备的pcb；拖了2年了，一直没定；

综合评断
非常稳健的一个公司；各方面都非常稳健；ir的问答也比较专业；不炒作；
相比生益电子，没有那么强的周期性；没有那么大弹性，但是更加稳健；
  可以预见的30%的增长大概率可以维持；
  股权激励是25%的cagr 利润；

主要风险
1. 看上去新建产能的资产折旧，对利润造成了一定的压力；
2. 日系客户占比过高；如果的确出现大事件，会是一个风险；

参考资料

20,21年报；

ir全部问答

雪球资料；

完整总结PDF资料参考
链接

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