首都在线的套利机会

投资策略定向增发事件的投资机会有两个纬度

1、参与预案至发行的交易性机会，获得公司为了争取更高的发行PE带来的股价诉求对应的收益。

2、参与增发完成后，基本面改善的预期差机会。

首都在线的定增分析报告

一、定增条款

定增的背景和目的

1、推进公司发展战略，巩固和提高行业地位，扩大市场份额

2、丰富公司产品体系，提升公司市场竞争力

3、深化公司业务布局，提升公司经营自主性

4、增强公司资金实力，满足公司营运资金需求

定增对象不超过 35 名符合中国证监会规定条件的特定投资者

定增定价募集资金发行数量不超过56,018,740股，募集资金总额不超过72,221.03万元，即定增底价12.89元；

定增资金用途分析全部用于以下项目

二、公司的基本情况

主营业务首都在线是一家覆盖全球的云计算及互联网数据中心服务提供商，致力于为中国企业出海提供全球云网一体化解决方案。公司主要服务于人工智能、实时渲染、游戏、电商、音视频等互联网细分领域及传统行业客户，为其在全球提供快速、安全、稳定的云计算服务及 IDC 服务，其中云计算服务主要为云主机服务、裸金属服务等。

盈利模式公司盈利的主要来源为通过 IDC 资源的采购销售价差和复用实现收益及为 客户提供云计算服务取得收益，具体如下

（1）通过 IDC 资源的采购销售价差和复用实现收益

在 IDC 服务过程中，公司根据预估的客户需求及当前资源配置情况向基础通资源供应商采购机柜、带宽、IP 等通资源，为客户搭建连接不同基础通运营商网络的多网服务平台，为客户提供机位、带宽租用等服务，并负责客户的设备上架安装维护。客户与公司签署销售协议，约定价格及服务内容，客户按照月度、季度等周期付费。 公司对机柜、带宽、IP 等通资源的采购与销售价差形成了公司收益。公司通过技术创新及运营规划可以提升带宽等通资源的可靠性和复用率，从而更好的实现收益。

（2）为客户提供云计算服务取得收益

在云计算服务中，公司将自有的服务器及存储、网络设备部署在数据中心内，并采购机柜、带宽、IP等通资源。利用云计算服务技术，公司将全部 IT 基础设施整合为一个资源池，可将通资源拆分成最小独立主机单元供客户使用，客户可以自主选择通资源配置。通常客户与公司签署协议约定通资源配置及价格，按实际使用量付费。公司对云主机、带宽等通资源的销售收入与通资源、设备等投入成本的差额形成了公司收益。

财务质地

历史5年业绩情况

总结公司的成长能力一般，盈利能力也在逐年下降，可见行业的竞争激烈，如果估值上没有足够的吸引力，则定增参与者竞价热钱不会太高。

三、市场状态

历史估值分析

估值处在历史中游水平，截止到2023年中报，盈利能力相较于2022年没有明显改善，但是估值相较于2022年提升了不少，主要还是出于AI的需求改善的估值预期；

四、定增总结

目前的定增进度

2022-11-22定增预案

2023-6-16 获得深圳证券交易所受理

2023-7-27 审核问询函回复

2023-9-6 第二轮审核问询函回复

套利分析

参与者竞价溢价预估5%

假设条件，公司能完成稍高于发行底价5%发行，即13.53元，则20日均价需要16.91元；

14.09元以下买入，拥有20%的套利空间；

13.53元以下买入，拥有25%的套利空间；

13.00元以下买入，拥有30%的套利空间；

风险因素发行失败，发行进度不及预期；