骚操作！星辉环材、宏辉果蔬实控人IPO前相互入股，上市后迅速套现！

A股上市公司星辉环材实控人陈雁升、宏辉果蔬实控人黄俊辉通过上市前互相入股、上市后光速套现的方式，规避了A股实控人减持的限制，实现了“共同富裕”。

2022年上市的星辉环材，上市后迅速业绩变脸，利润下滑，而今股价早已破发。令人痛心的是，实控人陈氏家族持续通过拆借资金、大额分红等方式，逐渐掏空上市公司。实控人盆满钵满的同时，上市公司财务状况日益恶化。与此同时，公司财务方面疑点颇多，不知是否涉及财务舞弊？

在本篇文章中，泡财经希望向星辉环材及实控人提三个问题。

问题一两家公司实控人IPO前互相入股，是否专为规避减持限制？

2022年1月上市的星辉环材，至今未发布任何减持公告。

然而，上市之初持有公司总股本4.87%的第三大股东黄俊辉，到了2023年第一季度末，持股比例降低到了1.87%，2023年中报以后，其便在前十大股东中消失。

“4.87%”的持股比例非常微妙，恰好在5%以下，规避了提前披露的义务。

星辉环材招股书显示，2019年4月29日，星辉控股将其所持有公司的944.3476万股，占公司总股本6.50%的股权按6.61元/股的价格转让给黄俊辉。

2020年11月，星辉环材递交招股书。

因此，黄俊辉算得上“突击入股”。

上市后，黄俊辉持股比例稀释到4.87%。而星辉环材发行价格55.57元/股。以公司发行价计，黄俊辉IPO时浮盈为9,443,476股✖（55.57元/股-6.61元/股）=462,352,584.96元，即4.62亿元。

黄俊辉在星辉环材IPO上能“闷声发大财”，很显然存在某种刻意“安排”。

这种“安排”或许是一种“投桃报李”。

黄俊辉的另一个身份是宏辉果蔬实控人。宏辉果蔬2016年的招股书显示，陈雁升为宏辉果蔬二股东，持股比例为15%，上市后稀释至11.25%。2018年开始，陈雁升着手减持宏辉果蔬，至2020年末，陈雁升已经不在前十大股东之列。

而陈雁升，是星辉环材实控人之一。

这两家公司的实控人，“不约而同”在对方公司上市前成为股东，又同样的在上市后快速套现。这样的操作，是否是相互输送利益，专为规避减持限制？

值得注意的是，星辉环材和宏辉果蔬上市的保荐人均为潘杨阳。保荐宏辉果蔬时，其供职申万宏源，保荐星辉环材时，其供职申港证券。

那么，在保荐项目时，这位保荐人是否做到了勤勉呢？

问题二星辉环材为何上市后业绩“变脸”，是否财务舞弊？

星辉环材主营业务是从事高分子新材料聚苯乙烯研发、生产与销售。

2022年1月，星辉环材上市，发行价55.57元/股，市盈率49.48倍，超募了多达近20亿元，是典型的“三高”发行，即高发行价、高市盈率、高超募。

上市前，星辉环材业绩一度高速增长。2018年到2021年，公司归母净利润从0.49亿元增长到2.92亿元。

而上市第一年，即2022年，公司归母净利润即下滑52.06%，直接腰斩，23年前三季度再度同比下滑47.15%。

事实上，星辉环材业绩方面疑点颇多。

22年10月，一则处罚公告暴露公司虚假财报情况。

22年10月12日，由于未完整披露重大事项、2021年年报披露的关联方不完整、2021年年报披露的毛利率数据不准确、内幕息管理不规范，星辉环材公司董事长陈雁升、总经理陈利杰、董事会秘书黄文胜、财务总监王丽容被广东证监局出具警示函。

警示函显示，公司2021年年报披露的关联方不完整。此外，公司2021年年报披露的毛利率数据不准确，2021年研发领用相关材料最终形成产成品并对外销售，相关销售收入计入主营业务收入，耗用相关成本合计6，820万元在研发费用核算，并未计入主营业务成本核算。上述做法导致公司2021年年报披露的毛利率较实际毛利率高3.45%。

值得注意的是，虽然2021年年报是星辉娱乐上市后才披露的，但2021年实际上是公司上市前，那么，公司上市以前的业绩水分究竟有多大？

另外，在星辉环材上市满一年之计，便出现事务所变更与财务总监离职。是否潜藏公司存在财务舞弊风险的号呢？

2022年1月，星辉环材变更了会计师事务所，由原华兴事务所变更为司农事务所；同日独董资深财会人士李新航离任。同年3月，公司财务总监离职，即星辉环材公告原财务总监林绮宁因达到法定退休年龄而辞任，并聘任王丽容担任财务总监。

问题三实控人为何持续掏空上市公司？

星辉环材招股书显示，2018年和2019年，实控人陈雁升共向星辉环材进行了9次资金拆借，拆借资金金额共计4.7亿元。

拆借主要为陈雁升名下另一家上市公司——星辉娱乐“输血”。

据星辉环材回复第一轮问询函时解释称，2018年受宏观去杠杆政策及贸易战影响，星辉娱乐股价大幅下跌，短期内股票质押款周转压力剧增。同时，星辉娱乐发行的公司债于2018年11月面临约7.5亿元到期回售，导致星辉娱乐短期资金周转需求较大，因此作为实控人的陈雁升向星辉环材发生了借款。另一方面则用于归还陈雁升所持星辉娱乐的股票质押借款。

据星辉环材招股书，公司对与控股股东、实际控制人直接进行资金拆借事项进行了整改，截至2019年12月31日，公司与控股股东和实际控制人之间的资金拆借已偿还完毕，2020年以来公司及其关联方之间未再发生资金拆借行为。

不过，星辉环材实控人仍然借助分红，持续掏空上市公司。

上市前的2018年度-2020年，星辉环材股利分配的金额分别为2500.02万元、13000万元、4000万元，合计19500.02万元。星辉环材报告期内合计实现的净利润约为37224.73万元，也就是说，这三年星辉环材将超过一半的利润分给了公司股东。

这部分分红自然绝大多数落入了实控人家族腰包。IPO前，陈雁升、陈冬琼和陈创煌直接和间接方式持有公司股份122,859,296股，占公司总股本的84.56%。

上市后，在业绩不振的情况下，星辉环材依然能巨额分红。

2022年3月，公司公告向全体股东每10股派发现金股利22.00元（含税），合计派发现金股利4.26亿元。这其中2.74亿元是分配给实控人一家。

2023年3月，公司公告向全体股东每10股派发现金股利3.50元人民币（含税），合计派发现金股利约6780万元，实控人一家依然是最大受益者。

与此同时，星辉环材上市后的财务数据正在恶化。公司利润持续下滑。2023年三季度末，经营活动产生的现金流量仅0.13亿元，较2022年末的3.93亿元减少96.7%，流动负债升至5.69亿元，已经超过同期5.02亿元的期末现金及现金等价物余额。

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