星辉环材的业绩和财务表现怎么样，其环保材料是可降解塑料吗？

我们今天来看一下，今年才上市的星辉环保材料股份有限公司（股票简称星辉环材），我一听名字就联想到去年奶茶吸管的材料问题，以为这是一家做生物可降解塑料的公司，所以急着来看一下其分产品的营收构成。

星辉环材的两大产品是“HIPS”和“GPPS”，这些化工上的简称让一众网友们看着头大，其实“HIPS”就是“高抗冲聚苯乙烯”，是由弹性体改性聚苯乙烯制成的热塑性材料，HIPS最大的单项应用是包装，尤其是在食品行业中的包装，全球的消费超过30%。

“GPPS”俗称透苯，就是通用级聚苯乙稀，是由苯乙烯单体聚合而成的，可用于日用品、电气、仪表外壳、玩具、灯具、光学零件透镜窗镜和模塑、车灯、电讯配件，电频电容器薄膜\高频绝缘材料、电视机外壳、集装箱、波导管和化工容器等。

刚好我以前也是从事高分子材料生产行业的，我给星辉环材现有产品的行业定位是，聚苯乙稀及下游专用工程塑料行业，和我们所谓的生物降解聚酯，如聚乳酸等没有关系，或许那是星辉环材下一步发展的方向吧。

还是回头来继续说年报的情况

从气泡图来看，星辉环材在2021年化工行业大发展的情况下，当然是抓住了这个机会的（后面要说这个机会对其并不全是利好），以最大的气泡位于图中右上角的最佳位置，营收额、营收增长率和净利润都创下了历史新高。

其实就在2019年和2020年，星辉环材的营收规模还是低于2018年的，在这两年，他们也没闲着，努力在提升盈利能力，刚好调整得差不多，就遇上了行业的大行情，营收和净利润双双创下历史新高。

这或许真是运气好，但作为经营企业来讲，我们更愿意说这是，市场机会给了有准备的人。

2019、2020年的净利润上升，就是其毛利率提升带来的，而且这个提升幅度是两年增长了16个百分点，这未免太过神奇了，虽然2021年又下降了一些，但降幅有限，还在21.4%的水平，这也是2018年的两倍多的水平了。

当然，我们要说其净资产收益率表现更突出，取得这些成绩，星辉环材并没有增加多少负债，总资产和净资产都基本是保持着自然增长状态，所以净资产收益率在2020年高达57.1%，2021年也还有46.9%。

星辉环材分产品的毛利率，作为通用产品的GPPS毛利率是要低很多的，而作为改性的HIPS产品，毛利率就要高不少，虽然各年变化较大，但这个规律是不变的，2020年时两者的毛利率有近一倍的差异。

于是星辉环材有意地调整两者的销售占比，通过两年时间，HIPS产品销售收入增长了109.43%，而GPPS产品销售收入只增长了21.14%；2019年GPPS产品的营收占比还有51%，2021年就只有37%了。所降下来的占比，当然就是调整到了毛利率更高的HIPS产品中。这种做法，并没有多么高明，正常的经营者都有这类想法，只是说星辉环材不但想到了，还做到了。

我们看其成本费用构成和占营收比的情况，营业（销售）成本当然是大头，较高的2018年，占营收比达到90.5%。2021年为78.5%，然后就是期间费用等（后面单独再说），总成本占比为83.1%，2021年营业成本和总成本占营收比都有所上升。

星辉环材还是比较厉害的，在营收增长50.7%的情况下，还可以降低销售费用、管理费用和财务费用，仅有研发费用增长基本与营收同步。

成本的上升，其实是化工行业前端原材料上涨的原因所致。也就是说，做后端精加工的行业，在化工行业的大行情中，成本方面不仅没受益，还多少受到了一些涨价的影响。但是产品畅销这方面，其实也是受益了的，只是没有大化工行业那种单边全受益，在感觉上更爽。

我们再去掉营业成本，只看其相关期间费用和税金附加等，星辉环材最大的支出是研发费用，占营收比为3.5%，与2020年占比保持不变，要知道其他所有期间费用等占比加总才占1.1%，合计期间费用等占营收比也就才4.6%。在成本管理方面，星辉环材还算是做得相当不错的。

由于星辉环材的资产负债很低，运营效率也很高，短期偿债风险中流动比率2.66，速动比率为1.9，我们就省去了对其资产负债质量的分析。

我对星辉环材不断增长加总资产周转率还能提升是感到比较吃惊的，一般情况下，公司发展中，随着总资产和净资产的增加，这些方面都是要慢慢降下来的，但星辉环材还保持着效率提升的势头，是不是其发展还远没有到放慢的时候呢？只能说一般是这样，但一旦营收下降时，效率指标就会变差，所以说财务分析永远是马后炮，这谁也没办法来解决。

最后是现金流量方面的表现，星辉环材每年的经营活动的净现金流约有2亿元（2019年除外），总体表现正常。近几年的投资和筹资活动都不大，2022年上市筹资后，预计星辉环材还是能迎来几年刚上市带来的各种利好。但我看过其招股说明书，确实也还是在上马其老本行“聚苯新材料”生产项目，至于生物可降解塑料这些，可能是其长期规划吧。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！