天风证券给予北鼎股份增持评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《降本增效成果显著，利润率预计大幅提升》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为10.18元。

　　北鼎股份(300824)　　事件公司发布23H1业绩快报，23H1实现营收3.21亿元，同比-12.9%，归母净利润为0.38亿元，同比+66.8%；其中Q2实现营收1.51亿元，同比-19%，归母净利润为0.2亿元，同比+227.6%。　　内需表现略弱，外销更改业务模式短期影响收入增速。分业务看，23H1自有品牌/OEM收入同比-11%/-20.5%，其中自有品牌国内/国外收入同比-7%/-42.8%。23Q2自有品牌/OEM收入同比为-19%/-18.8%，其中自有品牌国内/国外收入同比为-16.5%/-39.4%。自有品牌中内销表现略弱，主要由于国内消费市场复苏较弱，公司在运营过程中以安全高效为先，费用投放与市场推广相对谨慎，自主品牌国内业务收入受到一定影响；外销方面下滑较为显著，主要由于公司继续推进自2022年底以来渠道及运营模式等方面的调整，相当比例的业务从自营模式调整为经分销模式，这一变动对收入产生结构性影响。　　降本增效提高经营效率，公司利润率显著改善。利润端，公司各项成本改善及效率优化措施效果持续显现，23H1各业务板块盈利能力均有所提升，带动公司整体净利润同比增加66.76%，扣除非经常性损益的净利润同比增加77.89%。净利率方面，23Q2归母净利率为13%，同比+10pct，环比+3pct，利润率显著提升，一方面公司对费用投放和市场推广相对谨慎，另一方面公司在海外改为分销模式后净利率可能也有一定的提升。　　投资建议收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设顺利推进，外销经营模式切换逐步推进；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司23H1的快报，我们下调了公司23年的营收增速，预计23-25年归母净利润分别为0.95/1.14/1.37亿元（前值1.02/1.25/1.45亿元），对应动态估值分别为34.3x/28.4x/23.7x，维持“增持”评级。　　风险提示自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。业绩快报仅为初步核算数据，最终结果以公司披露的半年报为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为33.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级8家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为11.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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