天风证券给予北鼎股份增持评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《自有品牌平稳增长，收入利润阶段性受疫情影响》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为10.07元。

　　北鼎股份(300824)　　事件公司2022年H1实现营业收入3.69亿元，同比+4.11%，归母净利润0.23亿元，同比-54.96%；其中2022Q2实现营业收入1.86亿元，同比+3.75%，归母净利润0.06亿元，同比-71.56%。　　国内疫情影响收入增速，海外需求减弱使代工减少　　分细项看，受海外需求减弱等因素影响，代工收入同比下降。自有品牌营收3亿元，同比12.32%，代工营收0.71亿，同比-20.42%，自有品牌与代工占营收比例保持稳定。22Q2自有品牌收入1.52亿元，同比9.4%，其中国内收入1.36亿元，同比8.4%，海外收入0.17亿元，同比18.4%；代工业务收入0.34亿元，同比-15.7%。　　分品类看，22H1电器类/周边用品及食材类营收同比分别为9%/21%，其中22Q2同比分别为11%/5%，Q2电器类产品营收增速更好。分产品看，22H1电器中蒸炖锅/电热水壶、多士炉及其他销售情况较好，营收同比分别为43%/52%，但烤箱以及公司传统优势品类养生壶营收同比分别下滑19%和22%；非电品类中，22H1烹饪具、食材及其他的收入和营收份额占比有显著增长，营收同比为45%。　　疫情期间长期规划费用正常投入，阶段性造成三费上升　　2022年H1公司毛利率为47.99%，同比-1.68pct，净利率为6.12%，同比-8.02pct；其中2022Q2毛利率为47.64%，同比-3.8pct，净利率为3.28%，同比-8.69pct。分产品看，22H1电器类/非电类毛利率分别为44.7%/58.4%，同比分别为-0.05/-6.27cpt，非电产品毛利率同比下降较为明显，此外个别渠道在特定时间的促销政策或也将会导致毛利变动。公司2022年H1销售、管理、研发、财务费用率同比+6.14、+2.13、+1.62、-1.38pct；其中22Q2季度销售、管理、研发、财务费用率同比+7.54、+1.9、+1.68、-3.17pct。公司各项费用率波动较大。销售费用率上升主要因自主品牌业务增长，公司品牌推广、人力成本，及仓储租赁等成本较同期均大幅增加所致。管理费用率和研发费用率上升主要由于人力成本同比增加所致。　　投资建议我们认为公司Q2主要受国内宏观环境的影响，销售和物流方面有所停滞导致的收入和业绩下滑，但随着疫情的恢复，6月开始公司销售和经营已逐步恢复正常。展望下半年，当前原材料价格下行，对公司利润或有一定的正向贡献；且叠加国内海外大促主要在下半年，若宏观环境保持稳定，则公司收入端将有逐季向好的态势。基于22H1中报和业绩快报，我们暂不改变盈利预测。预计22-24年归母净利润为0.81/1.2/1.46亿元，对应估值为40.3x/27.2x/22.4x，维持“增持”评级。　　风险提示自有品牌销售不及预期，外销订单不及预期，宏观环境波动的影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利8094万，根据现价换算的预测PE为40.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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