通电源龙头！华为是第一大客户，涉足5G+服务器+新能源汽车等多个领域

中广核旗下公司，还在氢燃料电池+光伏+特种电源等领域积极布局

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

写于2023.12.9

英杰电气作为稀缺特种电源股作为光伏+半导体两大领域龙头在2021-2023年2年时间内最大涨幅达五倍多且区间波动机会不断，作为我们多次提及的业绩股英杰电气可谓是这几年创业板新股里难得的趋势牛股，至今仍是机构眼里的心头好，今年中报社保再度新进入，今年下半年以来半导体领域的新品射频电源正在快速放量，加快进口替代中；

与此同时我们的老次新欣锐科技也因踏上新能源汽车风口更是成为了2021年妖股之一，半年涨幅就超五倍，不过欣锐因成本端压力较大，这几年利润情况一直不容乐观，走势也就再度低迷下去了。

现如今继欣锐科技、英杰电气后创业板再迎来一只高端定制电源股——中远通，不同的是中远通主打通电源，为通电源领域龙头，华为为第一大客户，而现如今5G+数据中心风口频起，那么其能否成为下一个电源领域牛股？

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通电源领域市占率已达5.7%，华为为第一大客户，收入占比超五成

中远通为中广核旗下的高端定制电源厂商，产品分为通电源、新能源电源、工控电源三大类，其中通电源收入占比达七成左右，受益于5G 基站建设的快速发展及政企专网

建设需求的增加，公司通电源收入规模已达10亿量级，相比同业规模优势明显，按照2021 年我国通电源175亿的市场规模去算市占率已达5.7%。

通电源也是公司起家业务，自1999年成立初期就涉足，早在2003、2004年就分别与新华三、诺基亚、爱立建立了合作关系，截至目前公司拥有通电源7000款，广泛用于通基站、嵌入式一体式电源、户外无线微基站、光网络/有线网络灯油，涵盖直流远供、POE（局域网供电）、CPCI等多种供电方式，主要客户有华为、中兴、锐捷网络、新华三等，其中华为是公司第一大客户，收入占比超五成，而华为在通设备领域市占率超25%。此外公司与华为签订了长期框架协议，截至2023年8月底在手订单达2.5亿。

不过因公司通电源以毛利率较低的电源产品为主，产品附加值要低于模块电源、大功率、系统类电源，且客户主要为通设备制造商，因此相比通讯运营商定价空间较小，因此公司通产品毛利率仅为20%左右，低于中恒电气24%、动力源27%的毛利率水平。未来公司将加快对5G通电源和服务器电源的研究。

工控电源毛利率最低，2022年收入同比大增近90%

2004年公司进入工控电源领域，截至目前公司工控电源产品主要由AC/DC导轨电源、DC/DC 导轨电源、UPS 导轨电源等，已广泛用于智能制造、智慧能源、环境检测、机器人等各种场景，主要客户有工业联接解决方案商魏德米勒等，其中魏德米勒也是公司第二大客户，2020-2022年收入占比分别为12%、9.4%、17.4%。2022年受益于魏德米勒的订单大幅增加，公司工控电源收入同比大增超89%。不过工控电源为公司毛利率最低的业务，仅为10%左右，未来公司将重点拓展研发医疗电源和其他工控定制电源。

新能源汽车电源收入规模还较小，收入占比为10%左右，并布局有氢燃料电池产品

公司新能源电源包括新能源汽车车载电源和充电桩，其中仅车载充电机（OBC）市场规模就达111亿。

2010年公司进入新能源汽车领域，先后推后推出了车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 转换器、双向车载充电 机、车载电源集成产品（CDU）等产品。

此外公司的充电桩产品自 2010 年推出以来已实现直流充电桩功率从 60kW、120kW，到 180kW、375kW 的全系列覆盖，核心模块采用自主研发的 15kW 功率模块。

在氢燃料汽车领域公司还领先同业研发了氢燃料电池 DC/DC 变换器，已用于潍柴动力、宇通客车、广 东国鸿、江苏清能等整车厂商车辆的示范运营。

截至目前公司新能源电源收入规模为1.2-1.3亿，收入占比近10%，远低于欣锐科技15亿的收入规模,主要客户有汇川技术、英威腾、蓝海华腾、吉利、比亚迪等。公司新能源电源毛利率水平为22%左右，与麦格米特相当，但高于欣锐科技12%左右的毛利率水平。

未来公司还将持续拓展用于模块电源和光伏/储能、特种、激光、轨道交通、现代农业等，2021、2022年公司其他类别电源分别实现收入1亿、0.89亿，收入占比达7%左右。此次募投项目公司拟设立激光电源研发部门，并加紧在储能、特种电源领域布局

主要客户动力源、中恒电气、新雷能、欣锐科技、麦格米特

海豚结语

与同业相比公司通电源占比最高，为A股里通电源龙头，不过在新能源汽车领域距离欣锐科技差距较大，在英杰电气主打的光伏、特种电源领域公司则还在布局中，而工控电源方面毛利率较低。未来主要看点在于特种电源的拓展，以及5G+数据中心电源的进一步放量。从业绩看目前公司收入规模与欣锐科技、英杰电气等同业相当，但是公司毛利率较低，仅为20%左右，略高于欣锐，略低于中恒电气等同业，距离英杰电气的仅40%的毛利率差距更是较大。整体质地中等，远逊色于我们这一个月反复提过的测试电源龙头爱科赛博，目前来看业绩成长性一般，上市首日收盘价格不低，短期可作为5G+新能源汽车概念股适当跟踪。

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