寻找低估GGC
公司成立于1996年,是专业的工业电源设计及制造企业,于2020年2月13日在深交所创业板上市。二十多年来,公司产品广泛应用于以及光伏、核电、半导体、环保等新兴行业以及石油、化工、冶金、机械、建材等传统行业。
公司在晶硅电源方面常年保持龙头地位,成功实现国产替代。
公司主营功率控制器/功率控制系统及特种电源,是光伏晶硅设备(如多晶还原炉)/单晶设备(如直拉单晶炉)电源的龙头企业,自2007年研发出相关产品后,成功实现国产替代,目前在硅料设备/单晶设备电源市占率达70%。
公司立足电源优势持续拓展新业务
光伏公司在晶硅多晶设备/单晶设备电源的基础上,计划进入电池片设备电源领域,目前相关产品已经在下游客户验证。从市场空间来看,2023年晶硅电源/硅片电源分别为8.2/7.6亿元,从产线投资额来看,2022年PERC/TOPCon电池片/HJT电池片产线设备投资成本分别为15.5/19.0/36.4万元/MW,因而对应新技术电池片设备电源单GW价值量预计也有望处在较高水平。
半导体公司在2017年成功为中微半导体开发生产的MOCVD设备产品的配套PD特种电源产品并实现了进口替代后,于近期开始导入的刻蚀设备电源等产品正处在验证阶段。从市场空间来看,2023年MOCVD2.7亿美元,而刻蚀设备为100.3亿美元,较MOCVD高36倍之多。
2022年,美国联合荷兰日本推出禁令,限制核心半导体设备及零部件进口中国,在此背景下,国产替代具备必然性。公司凭借与国内刻蚀设备领头企业中微半导体的深度合作,有望受益于国产化趋势。除此之外,在半导体领域,公司产品还包括电子级多晶硅/单晶硅制备设备电源、LED蓝宝石/外延片生产设备电源、合金材料生产设备电源等。
充电桩公司产品包括充电桩电源模块及充电桩/站,产品销售区域包括国内及海外。国内方面,公司与蜀道集团签订战略合作协议,在西南地区品牌效应显著。公司计划募投资金扩展充电桩产能,项目达产后将新增交流桩/直流桩40万台/1.2万台每年的产能。
盈利预测
综合来看55,考虑到公司新业务的拓展情况,我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现归母净利润5.0/7.4/8.4亿元,目前市值对应PE分别为30X/20X/18X。
参考可比公司晶盛机电、迈为股份、金辰股份、中微公司、北方华创549,考虑到公司新客户/新业务有望贡献高额利润,给予公司23年40XPE,对应目标价140元20w,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示行业波动风险;产品毛利率下降风险;客户集中度较高的风险;股票交易异常波动风险;核心技术人员流失及核心技术失密风险。
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民生证券:纺织行业景气度回升 相关设备有望受益
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英杰电气-300820-首次覆盖报告光伏晶硅电源龙头,光伏/半导体电源持续国产替代
公司成立于1996年,是专业的工业电源设计及制造企业,于2020年2月13日在深交所创业板上市。二十多年来,公司产品广泛应用于以及光伏、核电、半导体、环保等新兴行业以及石油、化工、冶金、机械、建材等传统行业。
公司在晶硅电源方面常年保持龙头地位,成功实现国产替代。
公司主营功率控制器/功率控制系统及特种电源,是光伏晶硅设备(如多晶还原炉)/单晶设备(如直拉单晶炉)电源的龙头企业,自2007年研发出相关产品后,成功实现国产替代,目前在硅料设备/单晶设备电源市占率达70%。
公司立足电源优势持续拓展新业务
光伏公司在晶硅多晶设备/单晶设备电源的基础上,计划进入电池片设备电源领域,目前相关产品已经在下游客户验证。从市场空间来看,2023年晶硅电源/硅片电源分别为8.2/7.6亿元,从产线投资额来看,2022年PERC/TOPCon电池片/HJT电池片产线设备投资成本分别为15.5/19.0/36.4万元/MW,因而对应新技术电池片设备电源单GW价值量预计也有望处在较高水平。
半导体公司在2017年成功为中微半导体开发生产的MOCVD设备产品的配套PD特种电源产品并实现了进口替代后,于近期开始导入的刻蚀设备电源等产品正处在验证阶段。从市场空间来看,2023年MOCVD2.7亿美元,而刻蚀设备为100.3亿美元,较MOCVD高36倍之多。
2022年,美国联合荷兰日本推出禁令,限制核心半导体设备及零部件进口中国,在此背景下,国产替代具备必然性。公司凭借与国内刻蚀设备领头企业中微半导体的深度合作,有望受益于国产化趋势。除此之外,在半导体领域,公司产品还包括电子级多晶硅/单晶硅制备设备电源、LED蓝宝石/外延片生产设备电源、合金材料生产设备电源等。
充电桩公司产品包括充电桩电源模块及充电桩/站,产品销售区域包括国内及海外。国内方面,公司与蜀道集团签订战略合作协议,在西南地区品牌效应显著。公司计划募投资金扩展充电桩产能,项目达产后将新增交流桩/直流桩40万台/1.2万台每年的产能。
盈利预测
综合来看55,考虑到公司新业务的拓展情况,我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现归母净利润5.0/7.4/8.4亿元,目前市值对应PE分别为30X/20X/18X。
参考可比公司晶盛机电、迈为股份、金辰股份、中微公司、北方华创549,考虑到公司新客户/新业务有望贡献高额利润,给予公司23年40XPE,对应目标价140元20w,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示行业波动风险;产品毛利率下降风险;客户集中度较高的风险;股票交易异常波动风险;核心技术人员流失及核心技术失密风险。
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