英杰电气(300820)--光伏电源订单饱满，半导体、充电桩业务加速导入

　英杰电气(300820)

  投资要点

  2021年度公司实现营业收入6.6亿元，同比上升56.87%；归属于母公司的净利润1.57亿元，同比上升50.60%。

  2022年一季度公司实现营业总收入2亿，同比增长78.2%；实现归母净利润5398.4万，同比增长90.5%；每股收益为0.57元。

  各业务板块高速增长，高端功率电源平台型公司初见成型

  2021年公司光伏电源营业收入3.59亿，同比增长42.81%，占营业收入比例为54.45%；冶金玻纤电源营业收入2.11亿，同比增长79.37%，占营业收入比例为31.9%；半导体电源营业收入0.71亿，同比增长74.66%，占营业收入比例10.71%。

  公司各业务板块都实现了高速增长，起头并进，公司作为高端功率电源平台型公司初见成型。随着公司不断向半导体、充电桩等领域渗透，有望成为国内高端功率电源龙头公司。

  公司毛利率小幅上升，盈利能力出色，合同负债高速增长

  2021年公司整体毛利率42.17%，同比上升0.55pct；整体净利率24.84%，同比下滑0.21pct；加权ROE13.8%，同比上升2.96pct。

  分产品看，2021年光伏电源毛利率39.84%，同比上升3.82pct；冶金玻纤电源毛利率43.01%。同比下滑5.56%；半导体电源毛利率50.86%，同比下滑5.92%。

  公司盈利能力非常出色，毛利率、净利率、ROE水平都处于机械设备公司较高的水平。

  2021年公司合同负债5.2亿，同比增长133.88%，下游需求良好。

  光伏电源订单饱满，半导体、充电桩电源加速导入

  2021年公司新增订单呈现全行业全面增长的局面。来自于光伏行业的新增订单为9.8亿元，同比上升224.50%，来自于半导体等电子材料行业的新增订单为2.08亿元，同比上升299.96%。来自于充电桩行业的新增订单为0.68亿元，同比上升553.45%。

  公司扎根功率电源和特种电源，在光伏、冶金玻纤领域取得较大的进展。2021年公司各项业务新增订单都呈现全面高速增长趋势，光伏领域订单9.8亿，是2021年全年营业收入的148.5%,是2021年光伏电源营业收入的2.73倍。半导体电源已经逐步加速导入，2021年新增订单2.08亿，是2021年半导体电源营业收入的近3倍。充电桩电源也进入导入阶段，订单和营业收入翻倍以上增长。

  国产高端功率电源平台型公司，光伏、半导体、充电桩三个细分领域有望持续高速增长

  公司作为国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。

  公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制上，在还原提纯环节和晶体生长环节均有应用。公司从2005年进入这个行业以来，迅速替代国外产品，打破国外产品对于中国市场的垄断，行业地位较高，在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。

  半导体电源产品主要应用在以电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片为代表的半导体等材料设备领域。公司密切跟踪国内半导体行业主要设备供应商的技术趋势及产品导向，依托公司成熟、高效的技术平台研发多种类型的电源产品，在已涉入的半导体等电子材料细分行业里，具有良好的声誉。

  全资子公司四川蔚宇电气有限责任公司研发制造新能源汽车充电桩，目前已经取得充电桩相关授权专利30余件。蔚宇电气开发的“充电桩集成功率控制器”，通过创新设计，为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。2021年蔚宇电气的合同订单呈现国内、国外销售双向同比快速增长，得到了市场的充分认可。

  公司光伏、半导体、充电桩三大细分板块订单高速增长，下游需求可持续，助力公司向平台型功率电源企业逐步成长。

  盈利预测与估值

  鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，有望成为平台型功率电源龙头企业。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为12.75亿、18.07亿、22.85亿，归母净利润分别为3.01亿、4.25亿、5.36亿，对应的PE分别为25.87X、18.33X、14.53X，首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示1光伏行业需求不及预期；2行业竞争加剧，毛利率下滑；3原材料价格上涨，毛利率下滑；4新产品拓展不及预期。