光伏+半导体+充电桩+培育钻石，公司光伏细分主链市占率80%、“碳化硅+蓝宝石+LED外延片”需求大幅攀升

英杰电气（300820）精要

①中建投证券朱玥看好公司在硅料电源市占率70%左右，硅片电源市占率75%-80%，处绝对领先地位，近两年硅片产能扩产每年新增120-140GW左右，经测算，1GW新扩产的硅片产能对应电源总价值量400万元左右；

②公司在电池片电源领域加大拓展力度，最新产品有望于今年5-6月推出，未来HJT和TOPCon新电池片技术将进入降本带动产能高速扩张时期，届时有望充分享受行业扩张红利；

③公司泛半导体领域产品目前主要应用于电子级多晶硅、半导体用单晶硅、SiC晶体、LED用蓝宝石、LED外延片、培育钻石等生产设备，2022年下游客户采购量有望大幅增长，此外公司切入充电桩领域，产品已全面覆盖全川50余个高速公路服务区；

④朱玥预计2021-2023年公司实现归母净利润1.65/3.33/4.46亿元，同比增长57.94%/101.70%/33.96%，对应PE为47/23/17倍；

⑤风险提示原材料价格大幅波动、下游扩产不及预期等。

近日，市场上对于赛道股的谣言接踵而至，包括半导体、消费电子、光伏等板块经历了大幅下杀，这背后体现出的是宏观经济波动下人心的脆弱。目前俄乌局势暂缓，赛道股有望迎来一轮修复行情。

中建投证券朱玥挖掘出一家工业电源供应商英杰电气，公司电源产品下游行业包括光伏、泛半导体、锂电、钢铁冶金、玻璃玻纤等。

光伏硅料、硅片环节的景气扩产是公司近年业绩高增长确定性的主要来源。公司在硅料电源市占率70%左右，硅片电源市占率75%-80%，处绝对领先地位。目前，公司电池片电源处于培育期，若推广成功，将成为行业内罕见的跨越光伏主链三环节的光伏设备厂商，将有效平滑光伏扩产周期性波动。

公司通过为中微半导体MOCVD设备提供可编程直流电源介入半导体行业，目前碳化硅、蓝宝石、培育钻石电源处于本土替代进程中，除享受行业高成长红利外，公司市占率将不断提高。

朱玥预计2021-2023年公司实现归母净利润1.65/3.33/4.46亿元，同比增长57.94%/101.70%/33.96%，对应PE为47/23/17倍。

受益光伏景气扩产，是少见的光伏主链三环节设备厂商

光伏行业电源营业收入占公司整体营收60%，公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制上，在还原提纯环节（硅料）和晶体生长（硅片）环节均有应用，订单市占率基本上维持在70%-80%左右。

目前，硅片环节周期性相对较弱，产能扩张平稳。近两年硅片产能扩产每年新增120-140GW左右，经测算，1GW新扩产的硅片产能对应电源总价值量400万元左右。

近两年，公司在电池片电源领域加大拓展力度，电源产品主要应用于电池片扩散烧结、镀膜环节，下游企业包括红太阳、捷佳伟创等。

展望未来，HJT和TOPCon新电池片技术将进入降本带动产能高速扩张时期，届时公司产品成熟度也将提高，本土替代趋势更加明确，有望充分享受电池片企业高速扩张红利。

泛半导体领域多点开花，充电桩放量增长

公司泛半导体领域产品目前主要应用于上游材料如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、SiC晶体、LED用蓝宝石、LED外延片、培育钻石等生产设备。

从公司2021订单结构来看，半导体等电子材料行业的订单增速是公司分行业订单增速最快的，客户数量也呈现大幅增长，有代表性的客户如中微半导体，2022年的采购量预计也将增长。

除电源产品以外，英杰电气全资子公司蔚宇电气从事充电桩的研发、制造、销售，目前发展势头良好，新签订单持续增长。

2022年1-2月蔚宇电气已经开始为公司贡献利润，产品已全面覆盖全川50余个高速公路服务区，后期有望继续提升高速公路充电桩的安装数量。除此之外，目前该公司正在与成都交投、重庆交运、云南能投、成都城投以及BP（中国）进行商务合作的洽谈，与某国内著名汽车品牌的合作也在顺利推进。