耐普矿机，看涨至至少50亿

投资逻辑

目前市值33亿，看涨至至少50亿

主要面向铜矿客户，高分子复合耐磨材料、大型渣料泵

2023H1，累计合同签订额7亿元，yoy 119%，剔除EPC后，yoy56%

未来增长看橡胶复材耐磨备件在上游渗透率的提升，2022是10%

铜矿行业capex的不断增长预期（电力、新能源、新能源汽车高景气度）

？耐普的橡胶备件强于伟尔和美卓的原因（进而解释EBITDA高于伟尔和美卓的原因）

主营业务

橡胶复合备件单吨价格区间3-4万元

传统金属备件单吨价格1.5万元/吨

橡胶复合备件的寿命是传统金属备件的1.5倍-3倍

财务情况

2022年营收7.5亿，橡胶耐磨备件58%，EPC 22%， 选矿设备9.4%，金属备件8%

2023Q3营收6.5亿，橡胶耐磨备件58%，选矿设备16%，金属备件15%

行业

采矿行业流程开采、选矿、精炼

选矿设备应用于选矿环节，包括破碎、磨矿、分选、和浮选

2023-2025年橡胶备件市场空间52.6亿、62.8亿、78.4亿

耐普矿业主要服务于铜矿客户，铜矿的下游最主要应用是电力及电子电器，占比65%

各类电力都需要大量用到铜

新能源汽车单车金属用量超200kg，约为传统燃油车的6倍（传统燃油车34kg），铜也占最大比重，达到53kg/车

全球铜矿资源储量7.76亿吨，前三大国家占比44%，分别是智利、澳大利亚和秘鲁

一带一路沿线国家铜合计储量3.93亿吨，约占全球51%

上下游

1、上游电机、减速机、变频器、泵壳、轴承、法兰、钢材、橡胶

橡胶、电机、轴承、钢材占比70%营业成本

2、下游客户

竞对情况