东方财富证券给予耐普矿机增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评耐磨备件稳步增长，海外业务驱动长期发展》，本报告对耐普矿机给出增持评级，当前股价为21.73元。

　　耐普矿机(300818)　　【投资要点】　　2023年4月27日，耐普矿机发布一季报。公司2022年/2023Q1营收7.49/1.69亿元，同比-28.92%/-24.64%，其中2023Q1营收环比下降2.84%；实现归母净利润1.34/-0.13亿元，同比-27.06%/-121.70%；实现扣非归母净利润0.44/-0.14亿元，同比-72.55%/-139.47%。　　EPC（工程总承包）项目弹性较大，核心产品耐磨备件稳步增长。2022年非EPC项目营收同比增长38.71%。2022、2023Q1公司营收及归母净利润同环比均有所下降，主要系公司与蒙古国额尔登特矿业公司（下简称“额尔登特”）EPC项目于2022年上半年完工所致。根据公司2022年度半年报，2022H1公司营收4.04亿元，EPC项目营收占比达到35.40%，非EPC业务营收达到2.61亿元。2023Q1公司收入（不含EPC）1.62亿元，同比增长32%；合同签订额同比增长接近30%，其中耐磨备件合同签订额增长约20%。公司EPC业务具有较大弹性，但核心产品矿用磨机耐磨备件销量增长稳定，预期公司盈利情况将逐渐好转。　　积极开拓海外业务，赞比亚工厂预计下半年可投入使用。公司5月16日接受调研时表示，赞比亚基地分两期建设,其中一期可于今年年底明年年初投产。公司目前在一带一路国家设立了多家控股子公司，参控股海外子公司达到12家,基本覆盖了全球矿业发达的地区。蒙古基地已于2019年建成，年产能约5000万元；公司还将在智利、赞比亚、塞尔维亚设立生产基地,以及时满足客户需求，其中赞比亚基地一期预计在今年底明年初投产，塞尔维亚、智利基地预计2026年建成。公司产品现已应用到中东、中亚多个国家。公司2022年营收中56.24%来自国外市场，公司规划在2025年实现出口收入占比达到65%。　　公司与额尔登特再签订EPC项目，合同总金额折合约2.04亿元人民币。根据公司2023年1月31日公告，公司与额尔登特签订“选矿厂自磨厂房200万吨/年扩建工程”项目销售合同，公司提供相关的供货、工程服务等工作，合同总金额折合人民币约2.04亿元人民币。该项目预计将对公司2023及2024年度经营业绩产生积极影响。公司先前与额尔登特签订的两个年产600万吨选矿总包项目，分别于2015、2022年建成投产，公司在EPC总包项目上已积累了较丰富的经验。目前公司有两个EPC项目正在进行，分别是亚美尼亚赞格祖尔铜钼矿EPC项目，合同金额折合约1.17亿人民币，以及额尔登特铜钼矿技改EPC项目，合同金额折合约2.04亿人民币。由于双碳目标与新能源发展趋势，部分金属未来或供需紧俏，加之全球矿石品味下降，预计选矿流程的相关资本投入将会增加。EPC项目将作为公司未来重点的开发方向之一。　　【投资建议】　　公司是国内矿用耐磨复合材料备件龙头，长期深耕高分子耐磨材料领域。产品实力处于全球领先水平。矿用耐磨备件需求刚性，高分子耐磨材料应用广泛，未来高分子耐磨材料将逐步替代金属耐磨材料。报告期内公司积极开拓市场，推动产能建设，业绩稳步增长，盈利潜力凸显。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为9.93亿元、11.59亿元、13.59亿元；归母净利润分别为2.38亿元、2.93亿元、3.65亿元；对应EPS为2.27、2.79、3.48；对应PE为9.96、8.08、6.49。鉴于公司未来发展前景良好，战略眼光长远，把握机会能力强，我们给予“增持”评级。　　【风险提示】　　下游矿业需求不及预期；　　宏观经济表现不及预期；　　政策变化

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，耐普矿机（300818）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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