【华泰证券研究所】启明星20200522

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宏观: 疫情在好转，疫苗遇挫折

研报发布日期: 2020-05-21

近日欧洲国家经济活动延续恢复趋势，整体较为乐观。疫情方面，主要发达国家均有所好转，美国、日本新增确诊进一步下降，新兴市场国家疫情仍处于扩散期，其中巴西、印度新增确诊连创新高。疫苗方面，牛津大学研发的疫苗宣告失败，其产生的抗体无法中和病毒。从各大城市的交通情况，欧洲主要国家中德国、法国恢复状况领先于英国、意大利，而美国、日本恢复速度相对较慢。与美国GDP高度相关的纽约联储WEI指数5.9-5.16当周录得-11.7%，较前值-12.0%有所反弹，但零售业、餐饮业仍面临需求不足问题。

风险提示全球大规模重启经济导致疫情反复；疫苗研发取得突破性进展。

研究员

芦哲 S0570518120004

张继强 S0570518110002

固定收益研究: 细辨宏观症，关注两会方

研报发布日期: 2020-05-21

4月经济渐进修复，生产修复快于消费，工业增加值、基建单月同比增速转正。我们认为二季度消费、基建投资、工业生产等有望延续回暖态势，然而外需担忧并未消除，或在5-6月兑现压力。关注正在召开的两会政策定调，我们认为注重经济增长质量、取代单纯数字目标、规范宏观调控方式，或成为宏观经济调控的基调和主线。对市场而言，我们认为生产恢复快于消费，内需好于外需，可选正在修复，基建好于制造业，高技术领域好于传统领域。股市短期还难以为业绩驱动定价，债市正度过最友好阶段，但经济修复的程度不足、货币政策还不到转向的地步，调整空间有限。

风险提示海外疫情扩散超预期、出口降幅超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

朱洵 S0570517080002

固定收益研究: 20200520用债日常跟踪

研报发布日期: 2020-05-21

2020年5月20日利率债收益率长短分化，用债收益率普遍上行，用利差短端下、长端上。用债一级发行有所回暖，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。用新闻方面，我们搜集到23条用新闻，其中评级调整及评级公司关注共6条，如惠誉将海隆控股的“B”长期发行人违约评级（IDR）和“B”高级无抵押评级列入负面评级观察（RWN）名单，联合评级将“15东旭债”债项用等级由CC下调至C等。

风险提示数据口径偏差、公开息披露不全。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

赵天彤 S0570519070002

长安汽车(000625 SZ,买入): 欧尚增速强劲，Q2扣非后盈利有望

研报发布日期: 2020-05-21

由于自主和福特新车型周期强，终端需求较好，去年同期基数较低等因，我们预计长安汽车Q2销量增速有望持续超越行业，长安自主有望实现销量25.6万台，同比+33%，长安福特有望实现销量6.5万台，同比+71%。随着销量改善，公司利润也有望出现较大改善，预计Q2公司有望实现归母净利润27~28亿元，其中出售长安PSA股权有望产生一次性收益13.5亿元，长安自主有望实现扣非后归母净利润5~6亿元，长安福特和长安马自达有望分别贡献1、2.4亿元归母净利润。预计公司20~22年EPS分别为1.22、1.19、1.29元，维持“买入”评级。

风险提示国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期。

研究员

林志轩 S0570519060005

刘千琳 S0570518060004

王涛 S0570519110001

艾可蓝(300816 SZ,买入): 十年一剑,国六在即,后处理龙头欲腾飞

研报发布日期: 2020-05-21

艾可蓝是国内发动机后处理领域龙头，由海归博士团队于2009年创立，业务覆盖机动车/非道路/船舶等，客户涵盖福田/全柴/云内/江淮/东风/三一等行业龙头；已完成国VI催化剂全系开发（DOC/DPF/SCR/ASC/TWC），并于19年实现柴油机/汽油机产品小批量/规模化供货。受益于国VI换挡，我们预计市场规模将由国V阶段的不足400亿逾翻倍至931亿，叠加国产替代和市占率提升，公司主要产品有望迎来量价齐升。预计20-22年EPS为1.65/2.82/4.67元，参考可比公司20年P/E均值38x，给予20年45-47x目标P/E，目标价74.21-77.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示行业政策实施低于预期风险、汽车行业景气度下降的风险、公司产品认证进度低于预期风险、材料价格波动风险。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

施静 S0570520040003

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