中邮证券给予铂科新材买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华近期对铂科新材进行研究并发布了研究报告《软磁粉芯扩产放量，芯片电感有望打造增长新引擎》，本报告对铂科新材给出买入评级，当前股价为93.52元。

　　铂科新材(300811)　　持续推进扩产扩建，软磁粉芯产能有望突破5万吨　　2021年惠东基地的产能已稳步提升至2.5万吨/年。公司计划今年通过技改进一步扩大惠东基地产能，新增6000吨；同时发行可转换公司债券募集资金4.3亿元，用于建设河源生产基地，到完全达产后，预计公司新增产能合计2万吨。根据计划，2022年产能将达到3.6万吨；到2025年，公司产能预计可达5.1万吨。　　产品矩阵丰富，打造第二成长点　　自研芯片电感已实现小批量生产，公司将加快布局生产线的布局，早日实现量产。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。　　下游需求行业旺盛，拉动产品需求攀升　　金属软磁粉芯2025年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1万吨，2021-2025年的CAGR为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS电脑领域，占比23.3%。　　芯片电感预计2025年全球芯片电感需求量约206.7亿个，2021-2025年CAGR约5.4%。其中，智能手机芯片电感市场需求将达161.4亿个；PC端芯片电感市场需求将达42.4亿个；全球服务器端芯片电感需求量将达3.0亿个。智能手机领域，芯片电感需求量将破百亿；与PC、服务器等领域的需求共振，拉动芯片电感需求。　　业绩再创新高，合金软磁粉芯贡献主要利润　　公司业绩增长态势良好，看好下半年收入增长。2022上半年，公司实现营收4.72亿元，同比增长48.25%；归母净利润0.79亿元，同比增长50.32%；扣非归母净利0.78亿元，同比增长57.74%。　　2021年，合金软磁粉芯、合金软磁粉、磁性电感元件和其他业务的营收分别为7.02亿元、0.13亿元、0.06亿和0.05亿元，分别占比总营收的96.74%、1.86%、0.83%和0.57%，合金软磁粉芯作为公司主要产品，近年来营收占比一直在96%以上。　　2022年上半年，合金软磁粉芯从2021年的33.02%上升至35.49%，同比增加2.47pct。主要系原材料价格下降，促使产品直接材料成本下降，从而使得产品毛利率升高。　　盈利预测与估值　　预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.58/16.61/20.51亿元，分别同比增长45.8%/56.96%/23.46%；归母净利润分别为2.15/3.57/4.55亿元，分别同比增长78.67%/66.15%/27.55%，对应EPS分别为2.06/3.42/4.37元。　　以2022年9月20日收盘价97.01元为基准，对应2022-2024E对应PE分别为47.06/28.32/22.21倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示　　上游原料价格波动的风险；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.74亿，根据现价换算的预测PE为55.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为122.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，铂科新材（300811）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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