天键电声股份

天键电声股份有限公司的主营业务是微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。主要产品为为各类耳机产品，包括头戴式耳机（无线头戴、有线头戴）、TWS耳机、入耳式耳机（无线入耳式、有线入耳式）；除了面向终端消费者的耳机成品外，公司也同时经营对讲机配件和车载配件、声学零部件（喇叭、麦克风）等，新拓展的业务产品包括助听器、听力辅助设备、定制耳机等健康声学类产品以及音箱模组和麦克风等产品。公司获得的荣誉有国家高新技术企业、江西省健康声学工程研究中心、国家知识产权优势企业、发展升级示范企业、广东省高新技术产品、广东省级企业技术中心、广东省名牌产品。截至2021年9月2日，公司已拥有27项发明专利，实用新型和外观设计等306项，共计333项专利，软件著作权33项。

市盈率(动态) --每股收益0.22元 每股资本公积金2.21元 分类 未公布市盈率(静态) 未公布营业总收入 2.72亿元 同比增长20.37% 每股未分配利润2.57元 总股本 0.87亿股市净率 0.00净利润 0.19亿元 同比增长43.52% 每股经营现金流0.14元 总市值未公布每股净资产6.01元 毛利率19.33% 净资产收益率3.72% 流通A股未公布

1、营业收入构成 
  报告期内，公司营业收入主要源自主营业务的贡献。2020年、2021年和2022年，主营业务收入占营业收入的比重分别为99.78%、99.62%和99.57%，公司主营业务突出。公司其他业务收入主要为材料销售收入和租金收入，占公司营业收入比重较小。 
  2、主营业务收入的产品构成 
  报告期内，公司主营业务收入包括耳机、对讲机配件和车载配件、音箱及组件、健康声学和耳机部件及其他产品的收入，主要由耳机产品收入构成。 
  2020年、2021年和2022年，公司耳机产品收入占公司主营业务收入的比例分别为94.14%、91.73%和90.32%。 
  耳机产品主要分为头戴式耳机、TWS耳机和入耳式耳机。头戴式耳机包括有线头戴耳机、无线头戴耳机；入耳式耳机包括有线入耳式耳机、无线入耳式耳机。公司头戴式耳机收入占比较大，2020年、2021年和2022年，其收入占公司主营业务收入的比例分别为31.36%、47.74%和55.43%。其次为TWS耳机，2020年、2021年和2022年，其收入占公司主营业务收入的比例分别为47.77%、35.76%和27.31%。
  3、主营业务收入按经营模式划分情况 
  公司作为专业的电声产品制造商，报告期内经营模式以ODM为主，兼有少部分OEM方式和自有品牌运营模式。 
  4、主营业务收入按销售模式划分情况 
  公司主营业务销售模式为直销模式，同时存在少量的经销模式，2020年、2021年和2022年，经销模式的主营业务收入分别为32.44万元、112.06万元和348.37万元，主要为健康声学业务收入，金额较小。 
  5、主营业务收入按区域划分情况 
  报告期内，公司内销收入主要来自于华南地区和华东地区，与我国电子息产业区域分布吻合。 
  报告期内，公司积极拓展海外市场，2020年、2021年和2022年，公司主营业务收入中外销收入比重分别为87.32%、88.63%和78.98%。公司境外销售范围已覆盖至北美洲、欧洲等地区，主要外销客户包括Harman/哈曼集团、冠捷集团、EPOS GROUP A/S/音珀、Motorola/摩托罗拉、Corsair/海盗船、Sennheiser/森海塞尔、Nothing等。 
  6、主营业务收入的季度构成 
  由于本行业存在一定的季节性，因此公司每年下半年的营业收入一般大于上半年收入水平。具体而言，由于第一季度有春节假期，公司生产、销售受到一定影响。而电声产品的新品发布会往往在下半年举行，“双十一”、圣诞节等节假日一般集中在下半年，因此公司通常下半年销售更为旺盛。 
  2021年公司第四季度收入较去年同期有所下降主要系受行业需求变化、外部经济环境变化、客户产品型号的迭代更替等因素的影响，第四季度销量有所下降所致。 
  7、主营业务收入的变动分析 
  （1）2021年公司主营业务收入的变动分析 
  发行人2021年实现主营业务收入140,531.44万元，相较2020年增加15,189.59万元，增幅为12.12%，发行人主营业务收入的上升主要是由于公司积极开拓头戴式耳机市场，提升不同种类产品的生产能力。 
  从头戴式耳机行业情况来看，头戴式耳机由于携带不方便和耗电较大的缺点，消费市场一直未实现爆发式的增长，随着电竞产业、直播产业、混合办公等发展需求和影响，头戴式耳机因其音效好、舒适性好、保护耳道和优质降噪的优点逐渐得到消费者青睐。2020年，苹果、华为相继推出首款头戴式耳机，入局头戴式耳机市场。报告期内，公司也在积极开拓头戴式耳机市场，优化自身产品矩阵，提升不同种类产品的生产能力。2021年，受益于公司头戴式耳机新项目取得了较好的市场反响以及受混合办公趋势影响话务耳机需求的增加，公司头戴式耳机销售收入较2020年增加27,783.72万元。 
  （2）2022年公司主营业务收入的变动分析 
  发行人2022年实现主营业务收入112,081.60万元，相较2021年减少28,449.84万元，降幅为20.24%，发行人主营业务收入下滑的主要原因如下 
  1）新旧项目切换 
  发行人主要产品为TWS耳机、头戴式耳机、入耳式耳机等直接面向终端消费者的声学整机，具有消费电子典型的周期性更新换代特征。一般而言，消费电子产品项目会在2-3年内历经“研发-量产-衰减-退出”的生命周期。在完成2019年-2020年的研发投入以及2020年-2021年的逐步量产后，发行人部分销售收入占比较大的几款TWS和头戴式耳机产品项目在2022年已经不再生产或者逐渐进入生命周期末期。而发行人产品项目收入集中度较高，单个主要产品逐渐退出市场对公司整体营业收入的影响较大。与此同时，发行人新投产项目量产时间较晚，亦未能对发行人2022年业绩提供较大支撑。 
  2）俄乌冲突爆发 
  俄罗斯为公司客户Harman/哈曼集团产品的主要出口地区之一，发行人2021年出口至俄罗斯的产品销售收入为12,986.03万元，占发行人销售收入比重达到9.21%。2022年2月底俄乌冲突爆发，公司向俄罗斯地区的销售因此受到较大影响，Harman/哈曼集团在俄乌冲突爆发后未再向发行人下达发货至俄罗斯的订单，发行人2022年出口至俄罗斯的产品销售收入同比下滑83.84%。 
  3）外部经济环境变化 
  在需求端，受到外部经济环境变化影响，混合办公及居家上网课场景大幅增加，带来了一波耳机产品需求的集中爆发，发行人2021年业绩部分受益于此。 
  此后，消费者对耳机产品的需求逐渐回归平稳；在供给端，2022年，产业链上下游的供应链运转及货物出口物流运输均受到一定干扰，对发行人按时出货造成了不利影响。 
  8、产销量与主营业务收入一致性分析 
  报告期内，公司耳机类产品的产量、销量及该产品主营业务收入情况如下表所示报告期内，发行人头戴式耳机、TWS耳机、入耳式耳机产品的产销量与其主营业务收入确认金额具有一致性。 
  9、第三方回款 
  报告期内公司存在第三方回款，系通过不附追索权保理业务的回款和第三方代付款回款，具体情况如下 
  （1）通过保理业务回款 
  为提高公司应收账款周转效率，发行人与PrimeRevenue签署了电子版《在线供应商协议》，就与Harman/哈曼集团的货款开展应收账款保理业务。 
  PrimeRevenue为该保理业务提供息平台服务，并联系金融机构为应收账款出售方提供买断资金，金融机构将扣除平台费用和利息后的净额支付给发行人。 
  PrimeRevenue向发行人、Harman/哈曼集团、Crédit Agricole Corporate and Investment Bank（以下简称“法国东方汇理银行”）开放技术平台系统，发行人向Harman/哈曼集团发货后开具发票，Harman/哈曼集团收到发票后将经审核后的发票上传至PrimeRevenue的技术平台系统。技术平台系统发票息匹配成功后，发行人在技术平台系统上发起保理申请，再由法国东方汇理银行将扣除手续费和利息后的款项支付给发行人。在Harman/哈曼集团与发行人约定的应收账款到期后，Harman/哈曼集团直接付款给法国东方汇理银行。 
  该类型业务开始于2020年度，2020年、2021年和2022年回款金额为30,701.24万元、57,756.04万元和23,953.05万元。 
  发行人通过PrimeRevenue平台开展的保理业务为不附追索权的保理业务。 
  报告期内，公司及其实际控制人、董监高或其他关联方与Prime Revenue, Inc.不存在关联关系或其他利益安排。 
  公司自2020年以来，通过第三方保理商回款金额较大，主要系公司为缩短应收账款的回笼时间，加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款的管理成本，减少应收账款余额，改善资产负债结构及经营性资金现金流状况的举措，其交易背景具有商业实质。 
  （2）第三方代付款 
  2021年3月，天键股份与Meizhou Guo Wei Electronics（HK）COMPANY LIMITED（以下简称“国威香港”）母公司梅州国威电子有限公司签订销售框架合同，并通过国威香港下达订单，因国威香港银行账号还未能使用且资金周转紧张，国威香港与其关联方KA SHUN ELECTRONICS（HK）COMPANY LIMITED（以下简称“KA SHUN”）签订《公司代付证明》，约定由KA SHUN代为支付国威香港和天键股份之间的款项。截至2022年末，天键股份收到代付款项共计90,596.50美元，折算人民币为57.94万元。 
  公司第三方回款交易真实存在，具备商业合理性，不存在调节账龄情形，不存在因第三方回款导致的货款归属纠纷；公司及其实际控制人、董监高或其他关联方与第三方回款的支付方不存在关联关系或其他利益安排。2020年、2021年、2022年，公司第三方回款形成收入占当期营业收入比例分别为24.44%、40.98%和21.28%，剔除掉通过保理商的第三方回款，占比分别为0.00%、0.04%和0.00%，占比较低。