华西证券给予米奥会展增持评级

华西证券股份有限公司许光辉,徐晴近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《业绩大幅反弹，AI赋能已见成效》，本报告对米奥会展给出增持评级，当前股价为36.56元。

　　米奥会展(300795)　　事件概述　　公司发布 2023 年半年度报告， 23H1 公司实现营业收入 3.53 亿元，同比+270.55%，实现归母净利润 0.76 亿元， 扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元；单Q2实现营业收入2.86亿元，同比+333.71%，实现归母净利润0.75亿元，同比+2904.61%。　　分析判断:　　线下展全面恢复， 利润率大幅提升　　收入大幅恢复，达成股权激励目标概率高。 公司上半年收入 3.53 亿元，其中自办展收入 3.1 亿元，占比 88%。23 年股权激励目标为总收入 6 亿元，已完成全年目标的 59%。 公司上半年分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）成功举办了九场展会。 公司将原有的综合展全线升级为 8 大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电 3C 展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展，办展效果进一步提升。印尼、阿联酋的展会规模分别达到约 600 个、 800 个，上半年共销售展位超 5600 个，总展览面积超过 11 万平方米。规模效应下毛利率和净利率大幅提升。 随着展会规模扩大，公司规模效应显现，上半年会展毛利率 51.93%，与去年同期相比增加 12.42pct。上半年销售费用、管理费用、研发费用率分别为 17.99%、 7.05%、 2.42%，分别同比降低 19pct、 18pct、 5pct；上半年净利润率 22.84%，超过 2019 年水平。　　下半年展会储备丰富， 数字化赋能已见成效　　根据公司会展排期，下半年仍有 10 场左右海外展会举办， 涵盖迪拜、印尼、日本等优势区域， 出海热潮下展位销售火爆。 2023 年 5 月，公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议，双方优势互补共同开拓 RCEP 和南亚地区的发展机会，第一个 Machinex 工业装备和零部件展览会合作项目将于 2023 年 11 月落地第五届中国（印尼）贸易展，新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度。　　公司坚持数字化建设，针对境外买家推广的数字化运作已取得了显著成效。 根据公司半年报， 以迪拜为例，2023 年上半年公司转变成数字化推广为主，线下及人工邀约为辅的推广模式。相较于 2019 年， 2023 年 6 月的迪拜展预注册买家数增长了超 200%，到展买家数较 2019 年增长近 50%。另一方面， 2023 年上半年迪拜展推广成本较 2019 年减少了约 35%。 数字化有望持续助力公司提质增效。　　政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性　　展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。 1）深耕一带一路及 RCEP 国家。 上半年公司在一带一路和 RCEP 国家及新兴市场办展数量占比超 90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长 9.8%，增速明显高于整体； 2） 从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。 公司深化专业化道路， 根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife 和 Machinex 两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近 200 个子品牌专业展在 12 个国家举办，内生发展空间巨大。 3） 构建战略合作平台，内生+外延双驱动。 公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。 同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。 未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。　　投资建议　　我们维持之前的盈利预测， 预计公司 23-25 实现收入分别为 7.6/9.5/11.7 亿元， 归母净利 润分 别为1.8/2.6/3.3 亿元， EPS 分别为 1.19/1.69/2.15 元。参考 2023 年 8 月 29 日收盘价 35.53 元/股，对应最新 PE分别为 30x/21x/17x，维持公司“增持”评级。　　风险提示　　（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、 RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券范欣悦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.82亿，根据现价换算的预测PE为29.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.24。

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