数聚智连IPO研发费用占比最高仅0.46%，核心技术被质疑

9月2日，北京数聚智连科技股份有限公司（简称“数聚智连”或“公司”）将首发上会，拟于深交所创业板上市，瑞证券为其保荐。

我们注意到，数聚智连业绩已现滞涨、毛利率持续下滑。此外，公司报告期内研发费用占比最高仅为0.46%，核心技术也备受质疑。

业绩滞涨、毛利率下滑

数聚智连是一家以品效营销驱动销售的综合性全链路电子商务运营服务商，主营业务收入由品牌电商运营服务、渠道分销业务及品效营销业务构成。

招股书显示，2018年至2021年（下称报告期），数聚智连营业收入分别为107,994.68万元、147,329.66万元、177,071.41万元，2020年和2021年营收增幅分别为36.43%和20.15%；净利润分别为4,272.17万元、9,338.74万元、9,884.01万元，2020年和2021年净利润增幅分别为118.59%和5.84%。

今年上半年， 数聚智连业绩已现滞涨。公司预计今年上半年营收增速在5.35%至 5.47%，扣非后归属于母公司所有者的净利润的同比变动率为-4.23%至 10.89%。

尽管近年来数聚智连收入规模不断扩张，公司营业毛利持续增长，但毛利率却持续下滑。

报告期内，数聚智连综合毛利率分别为29.49%、25.35%、22.13%，2020年、2021年分别较上年下降4.14个百分点和3.22个百分点。

相比较之下，若羽臣综合毛利率分别为32.79%、34.25%、31.13%、31.60%；丽人丽妆综合毛利率分别为36.63%、35.61%、30.35%、36.46%；壹网壹创综合毛利率分别为42.59%、43.04%、47.83%、47.61%；凯淳股份综合毛利率分别为30.02%、30.66%、28.61%、27.95%；青木股份综合毛利率分别为42.43%、43.55%、48.45%、47.24%；上述可比上市公司的综合毛利率平均值分别为36.89%、37.42%、37.27%和38.17%。

与同行业上市公司相比，数聚智连综合毛利率连续三年业内最低。

研发费用占比不足1%，核心技术被质疑

数聚智连除了业绩出现滞涨、毛利率持续下滑外，其核心技术也备受质疑。

首先，数聚智连的研发投入极低，连续三年不足1%。报告期内，公司研发费用分别为 404.12万元、344.06万元及809.93万元，占营业收入比例为0.37%、0.23%及0.46%。

截图来源公司招股书

相比较之下，2019年数聚智连研发费用率仅高于丽人丽妆、壹网壹创；2020年数聚智连研发费用率业内垫底；2021年数聚智连研发费用率仅高于丽人丽妆。

研发人员方面，截至2021年12月31日，数聚智连共拥有员工844人，其中研发人员40人，仅占员工总数4.74%。

其次，专利方面，数聚智连及其子公司仅拥有两项外观设计专利，未拥有发明专利、实用新型专利。公司6项核心技术中，3项属于非专利技术；3项可对应软件著作权的技术分别为订单对账技术、跨平台电商订单对接与代发技术、社交化营销技术。