海能实业-300787-深度报告零售端ODM小龙头，品类拓展驱动长期成长

  报告导读

  多品种、小批次、一站式消费电子零售ODM平台，多产品线布局拓宽长期成长边界。

  投资要点

  海能是消费电子零售市场ODM龙头

  公司成立于2004年，并于2019年成功登陆创业板。公司消费电子产品覆盖线束、号适配、电源类产品，2021年营收占比分别为27%/41%/31%。

  公司聚焦海外零售市场，与贝尔金、安克创新、亚马逊等众多头部零售品牌建立长期合作关系。

  由于产品品类多、变化快、零售客户分散，海能小批量、多品种、快交货业务模式是业务成功的关键，和服饰一站式辅配料龙头伟星股份较为类似。

  产品迭代助推行业繁荣

  行业趋势（1）快充渗透率大幅提升，下游主机厂商取消标配充电头成趋势；（2）Type-C接口快速普及，带动线束类产品需求提升；（3）号类产品受益接口标准迭代+消费电子产品轻薄化趋势。预计22年全球有线充电器+无线充电器+移动电源市场规模达到241亿美元；预计22年全球连接器市场市场规达到904亿美元。

  高效化研发生产管理，全球化客户渠道布局

  和立讯、奥海等不同，海能净利润率预计有望保持在10%以上，高增速、高利润率建立在以下基础上（1）重视研发及原创设计研发投入持续超过5%，矩阵式架构赋能研发，四大机制助力创新。（2）弹性生产优势以销定产，提供小批量多品类客制化产品。（3）生产布局优势四大生产基地，越南基地优势显著（4）客户渠道优势全球化客户渠道，绑定优质零售品牌。

  调整期已过，海能进入业绩释放期

  2015-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为26.3%和50.5%；其中，受中美贸易战关税税率提升、越南基地前期投入及管理磨合成本较大、人民币升值等拖累，2018/2019/2020年净利润原地徘徊，分别为1.2/1.2/1.1亿。

  伴随着越南基地运作成熟，2021年即使受越南疫情影响，仍实现收入20.8亿元，同比增长32.9%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长63.9%。

  2022Q1收入/利润增速分别为21%/99%。越南基地的扩建也表明对未来发展的心。

  盈利预测及估值

  预计公司2022-2024年实现营业收入26.6、34.1、44.1亿元，同比增长28.0%、28.0%、29.4%，实现归母净利润2.9、3.8、5.2亿元，同比增长53.3%、33.8%、35.6%。考虑到公司22-24年业绩成长性高及持续成长潜力，首次覆盖给予买入评级。

  风险提示

  1）产品拓展进度不及预期；2）汇率波动；3）市场竞争风险