两次IPO折戟的三只松鼠为什么还能上市?

虽然历经曲折，“老网红”【三只松鼠(300783)、股吧】终于还是上市了。

三只松鼠于7月12日在深交所创业板上市，公司证券代码：300783，发行价格14.68元/股。今日上午开盘已封死涨停，大单买入额极高。深交所在上午发布公告称，公司临时停牌半小时。而在上午10复牌后，再度封死涨停。

（资料来源：深交所公告）

公司被誉为“国民零食第一股”，是行业领先的以休闲食品为核心的品牌电商，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类，为消费者创造了一站式的休闲食品购买体验。公司销售平台覆盖了天猫商城、京东、1号店等主流第三方电商平台及公司自营手机APP、大客户团购、线下体验店等，渠道非常丰富。

回顾三只松鼠从创业到上市的过程，颇为曲折。

2012年，这家成立于安徽芜湖的公司一开始只有几个人，跟其他的休闲零食品牌不同之处在于，公司成立之初就紧紧抓住了电商的增长机遇，在这个赛道上迅速发展，成为了一家具有竞争力和影响力的企业。

据三只松鼠创始人、CEO章燎回忆：“2012年我和5个年轻人在一间小区的房间里，创建了这家当时听起来名字都有些搞笑的公司，我们初心很简单，就是要创建一个能给别人带去快乐的坚果零食品牌。”

创业不易，IPO之路也是一波三折。从2017年3月递交IPO审核至今，这个网红零食品牌已经两次被证监会拒之门外：

2017年3月第一次申请，同年10月，三只松鼠主动提出中止审；

2017年10月底第二次申请，同年12月证监会以「尚有相关事项需要进一步核」为由取消对三只松鼠上市申报审核；

2018年6月25日，证监会网站显示三只松鼠正进入IPO排队阶段；

2019年5月16日接受上会审核；

2019年5月17日，成功过会。

俗话说事不过三，在第三次IPO时终于成功过会，或许是冥冥中的巧合，亦或是创业团队更加努力的结果。

面对电商平台的增长乏力，那么公司未来的增长可以通过哪些方式实现呢？

总的来说可以归纳为以下三：一是行业市场规模增长带给公司的增量。二是通过研发设计，继续加深“三只松鼠”坚果品牌在消费者心智中的地位。三是发力线下模式，抢食市场蛋糕。

首先是行业市场规模的增长。根据中国食品工业协会的统计数据，我国休闲食品行业年产值由2004年的1,931.38亿元增长至2014年的9,050.18亿元，年均复合增长率达到16.7%，

预计2015-2019年仍将保持高速增长，由2015年的10,589.62亿元增长至2019年的19,925.28亿元，年均复合增长率超过17%。

然后切入到细分领域的坚果炒货板块，从2007至2017年间，坚果炒货行业年产值从283.1亿元迅速增长至1,214.0亿元，年均复合增长率达15.7%。

而坚果又可以分为诸多细分种类，比如杏仁，腰果，开心果，碧根果，夏威夷果，核桃。因为中国盛产核桃，所以人均消费量较其他国家高出很多，对于其他种类的坚果还有很大的增长空间。和其他主要经济体对比来，我国主要坚果品种的人均消费量显著低于美国、日本等国家以及全球平均水平。

所以休闲食品行业规模的增长会使业内公司长期受益，同时三只松鼠也会搭乘行业增长的顺风车。

再说提升“三只松鼠”的品牌力，从而增强公司产品的黏性。投资者和消费者都明白“品牌消费”这个词汇的涵义，通常来说，有较高品牌知名度的企业在食品安全、品质等方面投入了大量的资本和人力，对于产品服务的质量和价值有较强的背书效应，这对于关系到消费者切身利益的休闲食品行业来说至关重要。同时，品牌的塑造需要企业的长期投入，新进入者将面临较大的资源及时间成本，对其市场竞争力形成制约。

而以“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”三个人物形象为代表的“三只松鼠”品牌已经深入消费者的心智，直接将坚果和三只松鼠定位在一起，保持了持久的消费者黏性。而品牌效应及客户粘性是进入休闲食品电商行业的主要壁垒之一。

（资料来源：公司官网）

同时研发支出占营收的比重越来越大，其中从事品牌设计的员工人数占研发总人数比例达到了三分之一，可见公司对自身品牌的打造，维护都足够重视。而这些正是品牌消费类公司的核心竞争力之一。

三是逐渐布局线下流量带来的增量。从公司近三年的销售模式，线上营收的规模占比开始逐渐下滑，而线下营收占比增速明显：从2016年的3.18%快速增长到2018年的10.76%。单从线下营收增速分析，从2016年的1.41亿元到2017年的2.51亿元，同比增长78%，而2018年同比增速接近200%。

由此可见，伴随互联网红利时代的慢慢终结，三只松鼠在业务模式上也慢慢做出了调整：开始抢占线下市场的增量，而线下营收的结果也让人颇为满意。

所以在品牌消费的时代背景下，三只松鼠通过线上，线下双重布局的战略来提升公司知名度，扩大营收规模都是消费类公司的必经之路，同时也是明智之举。按照公司2019年Q1净利润2个多亿，预计2019年全年净利润在8亿左右，给到行业35X平均市盈率水平，上市合理市值大概在280亿附近。这么一家网红品牌公司，消费者喜欢，想必投资者也更加喜欢。

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