三只松鼠2021年度财务报告分析 （三）利润质量分析

利润质量分析

1．利润表主要项目质量分析

（1）营业收入项目质量分析。

①营业收入的产品结构、地区结构分析。从年报中可以分析出公司的专业化色彩依旧。公司的坚果主业在2021年获得了一定的增长。从地区结构来看，公司的内销仍然占据绝对主导地位。

②发展趋势分析。从业务结构和地区结构来看，三只松鼠的坚果（尤其在国内）仍具有较强的行业竞争优势和较突出的竞争地位，在公司的收入结构中依旧发挥着“中流砥柱”的作用。由此看来，公司多元化发展战略的实施尚需时日，以坚果为主的专业化发展态势仍将持续一段时间。

（2）期间费用项目质量分析。

从数据来看，公司的销售费用和管理费用有大规模的增加，分别增加3.60亿元和0.62亿元，增长率为21.01%和28.10%，理由是主要系推广费和平台服务费增加较多所致和主要系中介咨询费增加及以权益结算的股份支付确认的管理费用增加所致。但是其线上的销售额却从72.31亿元下降到64.79亿元。营业收入也有小幅下降。这说明公司的两费没有促进到收入的增加。

研发费用在2021年度有一定的增长，这意味着企业在研究与开发方面的投人在增加，但费用占比都不高，同时研发人员数量也较上年的213人下降186人。

2．利润质量分析

（1）利润的含金量分析。

从合并报表数据来看，本期实现利润总额约5.43亿元，其

中核心利润约为4.00亿元，其他收益0.25亿元，投资收益0.56亿元，公允价值变动收

益-0.01亿元，各种减值-0.09亿元，资产处置收益0.03亿元；本期经营活动产生的现金净流量约为5.88亿元，取得投资收益收到的现金-8.8亿元。我们在前面已经指出，企业经营活动当期实现利润（即核心利润）的含金量较往年急速下降，但整体质量仍然较高。而投资活动收益不高，且取得投资收益收到的现金为负数，这说明投资收益质量极低。

（2）利润的持续性分析。

①　营业收入的成长性。从合并报表来看，在其核心业务—坚果收入持续增长的同时，其他具有多元化色彩的业务增长却比较乏力。子品牌小鹿蓝蓝（2020年6月19日上线） 营收增长也取得了不错的增长，2020年营收0.55亿元，21年营收4.92亿元。近两年面临来自整个行业以及宏观经济形势等诸多方面的挑战，司如主动适应时代变化，应对疫情、国际粮食、人口出生率降低等困难，通过稳步实施多元化战略来保持营业收入规模的基本稳定。但愿随着多元化战略的稳步推进，公司营业收入规模会得到进一步提升。

②　毛利率的走势。考虑到母公司与子公司之间存在的关联交易，且整个集团公司以经营为主导，仅考察母公司毛利率的变化意义不大。更有意义的是综合考察这个以专业为主的公司合并报表所展示的综合毛利率的走势。

合并报表主营业务整体毛利率为29%，主营的坚果毛利率约为29%，烘培和肉铺毛利率为27%。从年度间的比较来看，毛利率有所上升，但主要因素是原材料成本的下降，同时也只有坚果的营收有4.33%的增加，说明企业产品的仍然承受较大的竞争压力。

③　利润的波动性分析。本期内公司核心利润占据利润总额的主体，使得净利润随着营业成本的降低实现了增长。因此，企业利润的波动性主要来自主营业务受宏观环境影响所发生的变化。

(3) 利润的战略吻合性分析—资源配置战略的实施后果。

从母公司利润表的结构来看，支撑公司利润总额的三个关键因素—核心利润、投资收益与其他收益之间的数字关系是较为正常的母公司的核心利润在利润总额中的占比较高，投资收益居于次要地位，利润结构基本上与以经营性资产为主的资产结构相吻合；而其他收益对利润总额的贡献显得微不足道，即年度内公司没有出现明显的政府补贴。由此看来，上市公司自去经营的资源配置战略的实施后果较为理想，显示了公司自身经营活动在业内仍具有较明显的竞争优势和较强的盈利能力。