民以食为天系列之二，三只松鼠——只有潮水退去才知道谁穿了裤衩！

营业收入:

扣非净利润:

市值:

投资者收益:

数据总结

营业收入增长0

扣非净利润增长20% 

市值增长2倍

投资者回报20%

营收没有增长，净利率增长，净利率提高，二级市场投资者持有两年时间回报率20%，市值增长2倍是因为开盘价也许太低了，让我们继续剖析。

1、因为费用的降低，费用包括销售费用、财务费用和管理费用。

2、研发费用降低

通往财富之路的一条捷径就是节省开支， 老戴维斯在小戴维斯想买一个热狗的时 候和他说，这2美金按照复利20%计算的话，40年后，现在的1美金就会增值至1470美金，你现在还想买这个热狗吗？

巴菲特的勤俭是出了名的，他说现在的1美金就是未来1亿美金的种子，也是很耐人寻味的。

省钱过日子

2019年三费占比24%，2020年三费占比19%，主要体现在销售费用的降低。

不得不说说，这个网站建的太敷衍了

二师弟实在看不下去了，直接给董秘发了封，实在做的太敷衍了，2019年2020年扣非4个亿，营收一共200亿的坚果龙头公司，你这也太说不过去了。

去淘宝旗舰店看看图片吧，看看销量怎么样。

淘宝做的到是蛮好看的

按所有商品销量排名的，坚果类占一半，价格真的很美。

坚果类产品除了每日一袋那种剥好的，也受环境影响，且更占手，吃个瓜子一个手可以搞定， 但是吃坚果，两个手都得占上，且作为休闲食品和洽洽瓜子是绝对的竞争关系，但是是不同纬度的竞争。

洽洽也有坚果类的产品，而且毛利率在28%，三只松鼠毛利率只有22%，这里二师弟认为还是品牌的问题，毕竟三只松鼠是2012年通过互联网创立的公司，由5个人发展到现在的5000人，着实是享受到了互联网的红利。

二师弟虽然吃坚果的东西不上瘾，但是家里也会常备一些， 想起来吃几个，坚果类油性比较大，尤其是夏威夷果和核桃不宜多吃。

坚果是每天都可以吃的，全国14亿张嘴，行业绝对是个好行业，但三只松鼠200亿的营收，2 年只赚了4个亿，净利率太低了，目前还是属于在铺设渠道之中，所以赚的钱大多数都用来做投资了，构建固定资产，全渠道网络销售项目、供应链升级等等，所以还是个很小的孩子。

来看看洽洽食品的淘宝

TOP前10,7个是瓜子，另外三个中两个是剥皮后的坚果，还有一个是山药片，所以和三只松鼠算是跨纬度差异化竞争。

三只松鼠主要是带皮的坚果销售，所以你可以看到洽洽在产品策略上做了十足的功课，所以在产品延展性上做的非常好， 巧妙的避开了与三只松鼠的正面冲突。

要是两个公司你做坚果、我也做坚果，同质化严重的情况下，最后之久打价格战了，这就是为什么现在中国的中游企业，都活的很难，有的企业赚钱不辛苦，有的企业辛苦不赚钱。

来看看他家的净资产收益率

15的ROE%，一口价2.5倍PB就是买的机会。

市场这两年没有给过机会

2020年19倍的PB，意味这什么？

ROE长期来看，约等于你的投资收益率，19倍的意味着，你在19倍溢价的情况买入三只松鼠，你的长期收益率约等于年化0.8%，意味着你回本需要125年。

所以他具备潜在的跌幅，19跌到2.5， 行情需要下跌87%！拦腰不够，再拦腰还不够，还得再来一次拦腰。

看看他前两年赚了多少钱

看看它杀估值

上市42倍估值，最高被炒到144倍，所以这家公司是市值是被吹起来的，也就是潮水来了。

潮水来了， 谁也不知道谁穿没穿裤衩，只有等潮水退了，才能 看到到底谁穿了裤衩。

这家公司，咱们按照20%的 利润增长

2019年2亿，市值40亿

2020年2.4亿，市值48亿

2021年2.9亿，市值58亿

2022年3.5亿，市值70亿

2023年4.1亿，市值82亿

现在市值174亿，可想透支了多少年的利润。

股价=估值x利润

利润一定的情况下，杀估值，最终影响的是投资者 收益率，所以很明显，这家公司若没有大的可解决 的事件，或者业绩突然的激增，很难有买入的机会。

所以我们也很明白一件事，这家公司目前不具备投资的价值，那只剩下投机的价值了。

潮水退去，才见真章

潮水来了，来一起玩耍吧，大家一拥而上，在潮水中愉快的戏水， 这时候没有人知道各自的底牌是什么，但是潮水会一直涨吗？会一直持续吗？‘

潮水退去，突然发现尴尬的只有自己。