兆易创新随想 卓胜微回顾

兆易创新 2022 年一季度业绩预告，实现归母净利润约 6.81 亿元，同比增幅约 126%；实现扣非归母净利润约 6.5 亿元， 同比增幅约 135%，这个财报出来还是非常靓丽的。

在目前半导体已经开始分化的情况下，雪山说说兆易创新为什么还能保持这么高的增长。兆易创新是集存储、MCU、Sensor 于一体的平台型公司，今天主要说公司的MCU与集存储。

公司存储芯片业务已实现 DRAM、NOR 和 SLC NAND 全覆盖，其中NOR   Flash 占据大头，NOR Flash 可以被广泛应用于需要存储系统程序代码的电子设备中，随着物联网设备、TWS 耳机、智能可穿戴设备、5G 及汽车电子等下游应用需求的增长，NOR Flash 市场规模全球2022年有170亿市场规模，兆易占绝对优势，行业应用很广景气度很高也是兆易这两到三年的业绩增长的主要动能。

NAND Flash 即数据型闪存芯片，分为两大类大容量 NAND Flash 主要为 MLC、TLC 2D NAND 或 3D NAND，擦写次数从几百次至数千次，多应用于大容量数据存储；小容量 NAND Flash 主要是 SLC 2D NAND，可靠性更高，擦写次数达到数万次以上。公司 NAND Flash 产品属于 SLC NAND，为移动设备、机顶盒、数据卡、电视等设备的多媒体数据存储应用提供所必需的大容量存储和性能，同时公司 38nm SPI NAND Flash 已完成 AEC-Q100 车规级认证，覆盖 1Gb~4Gb 容量，助推公司全面进入汽应用领域，这一块是公司新的增长极。

公司目前DRAM产品主要是，DDR3L（2Gb/4Gb）、DDR4(4Gb)，并持续推出自研 DRAM 新产品。在传统主营业务所积累的渠道优势下兆易创新对利基型 DRAM 市场将加速开拓；此外，从公司与长鑫存储的关联交易情况来看，公司自研利基型 DRAM 产品将在 2022 年迎来营收的快速增长。中长期维度， 在近百亿美元的利基型 DRAM 市场中，公司 DRAM 产品有望加速复刻 NOR Flash 发展之路，这块业务2021年三季度才开始放量，未来几年是公司新的增长曲线。

MCU领域，平均交货周期仍然维持在30 周以上，其中部分汽车和工业用 MCU 拉长到 50 周，叠加 ST 全面涨价，预计 22 年全球汽车、工业、 军工等高端 MCU 紧缺程度将难以缓解；同时外围环境影响下，预计下游终端厂商为保证供应链安全，有望再次加大备货，这将继续推高 MCU 价 格。海外厂商在产能有限情况下，预计将优先保证海外客户，这将加速国产替代过程，随着今年 6-7 月份车规 MCU 实现量产出货，兆易下游汽车+ 工业的份额占比将更高，有望维持全年 MCU 利润贡献持续增长。

通过兆易几个主要业务分析，兆易创新是集存储、MCU、Sensor 于一体的全产业链布局平台型公司。公司最大的特点是产品覆盖面广，汽车、工业、大家电，安防、机顶盒，手机，军工，5G，物联网设备等只要公司有持续的竞争力短期看不到天花板，唯一要注意的是兆易去年一季度业绩基数低所以今年一季报高增长能不能持续还是个问题，预估2022每股收益4.5元，110元有比较好的安全边际。

那卓胜微了？产品覆盖主要是手机，于路由器、手机、平板电脑、笔记本电脑等网通设备和智能终端，主打手机，所以一季度手机销量不好对公司业绩有影响。公司 22Q1 实现归 母净利润 4.41-4.66 亿元，同比-10.43%～-5.35%；扣非归母净利润 4.43-4.68 亿元，同比-12.59~-7.66%。公司利润下降原因系1）芯卓滤波器产线项目 加大研发投入；2）供应链价格上涨；3）利润率相对低的 DIFEM 接收模组占比提升；4）从 21Q3 开始通用物料的库存提升，导致存货减值损失同比增加。卓胜微去年一季度业绩基数较高，这个报表可以接受。卓胜微刚好跌到上次雪山布局价格180远附近大幅度反弹16个点，看来市场还是认可公司业绩，今年保守点预估业绩7元，目前不高估也不不低估。兆易创新由于产品覆盖率广目前看今年抗压能力要比卓胜微强，卓胜微的产品效益更高都是高毛利率产品，两个公司都值得关注。

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