帝尔激光深度调研2011114

（一） 背景介绍

公司一直在做高效太阳能电池方面的技术，公司的愿景光照万物，制造未来。是激光方案的探险者，公司核心价

值观是诚务实、勇于创新、艰苦奋斗。致力于创新型的技术应用到光伏行业，未来也会在其他行业进行新的拓

展。

从成立以来，一直在做原创的技术导入，原创技术基因浓厚，从 08 年成立，在光伏方面，在高效太阳能电池方面有

一些新技术的导入。最早从 08 年开始，公司和国内一些比较知名的公司例如无锡尚德、阿特斯、晶澳这样的公司，

一直在做各种不同的应用，来应用于光伏的高效电池部分。从 2015 年开始，公司获得了比较多进展，比如 PERC

上面的消融和掺杂得到了非常大并且广泛的应用，取得了全球 80%以上的市占率。2020 年和 2021 年，公司在激光

方面有了一些新的进展，除了在 PERC 上的消融和掺杂方面继续保持着优势之外，也有一些新的技术导入到光伏行

业。

1）2020 年公司获得了 HJT 电池的 LIR 批量的销往欧洲的设备订单，同时公司激光转印的技术也交付了试验线。

2）2021 年公司有更多的收获。 

在 IBC 电池以及组件方面，公司激光的开槽及其他比较多的工艺，是能够交付到客户的产线、试验线。

在 TOPCon 部分，激光的开模还有一些特殊浆料的开槽这样的设备也是已经在客户的中试线上面得到了应用。

HJT 这样新的激光工艺、激光转印的一些设备即将交付。

包括其他行业比如MiniLED 的激光修复，激光 TGV 打孔设备，这些都是公司在其他行业有一些新的拓展。

总体而言，帝尔激光一直是微激光精密加工的平台型的公司，一直以激光精密微加工为核心和出发点的，围绕这一

中心做不同的激光技术导入和布局，重点是在激光的方案设计和工艺的研发，通过各种不同的方式来把新的激光应

用带入到行业中来实现对行业的促进。设备和生产我们也同时会进行，这可能是公司技术实现的一个载体。公司已

经实现了比较多的成功的应用比如 PERC 的消融和掺杂，包括我们的划片，还有 LIR 的钝化增强，无论是在 HJT 还 

是 PERC，都是已经取得了比较好的成绩。同时公司有一个比较好的量产和客订兼顾的强大的交付能力，可以给客

户交付非常多的量产设备，针对不同客户的不同工艺的匹配要求，来给客户做一个定制化的开发；无论是大规模的

量产还是针对客户工艺的一些比较细小的改进，我们都是可以很好的完成。

（二） 帝尔新激光技术介绍

公司定位平台型的公司，一直在做一些新的技术的导入，包括在光伏行业以及在其他的一些比如说显示、消费电

子等行业。

光伏行业（光伏行业的布局，公司一直致力于光伏行业一些新激光的导入，针对不同的电池路线有相应的不同的激

光技术的跟进，主要的目的是用来提升效率和降低成本） 

➢ HJT 方面，公司在做一个全新的激光技术的导入

（

1）激光转印团队原创性的技术，积攒了非常多的经验，在国内、国际专利上都有一个非常深的布局，最近两

年，转印取得了比较多的进展，最近在跟 HJT 的一些客户来进行相应新的产线匹配的工作。HJT 电池使用的是低温

银浆，颗粒度比较小，线宽如果是用常规方式只能 40-50 微米，但激光转印是轻松实现大颗粒的银浆印刷，同时线

宽可以缩减到 25 微米以下，可以非常大的节省银浆的消耗量，同时提升电池效率。转印是公司布局的比较重要的

技术，公司也会在不同的电池路线上面来进行应对。（

2）激光钝化增强（LIR）在 2020 年已经实现了量产的订单，在客户端实验来看有 0.4%的相应提升；今年上海

的光伏展在国内客户这边进行新的推广，在其他的 HJT 客户这边有一些比较好的数据，会达到 0.5%+效率提升，客

户非常欣喜的看到公司激光的钝化增强不仅仅可以提升修复之前的效率，同时在未来很长的一段时间内，不会衰

减，这个是相对于目前他们采用的 LED 的方式有很大的改进。因为客户的痛点是LED 有一个比较短暂的恢复，

比较短的时间就损失掉了。而 LIR 几个月的时间下来，客户也没有发现一个比较明确的衰减，在效率的恢复部分还

非常的有帮助，对客户来说，这一道工序有 0.5%的效率的提升，客户非常的感兴趣，我们目前也在积极的配合客户

的需求，进行产线上新的布局。

（

3）其他新的工艺的开发跟业内比较重要的客户在进行，可能会涉及到比较多的激光技术的导入，我们相随着

激光在 HJT 上面更多的应用和导入，会有更多效率的提升和成本的降低。

➢ 在 TOPcon 部分（激光转印一样可以应用于 TOPcon，和 HJT 一样，TOPcon，N 型双面的银浆，客户对银浆

的耗用量会更加的敏感一些。如果有一种技术能够有效地节省银浆，还能够提升效率，客户会非常欢迎。TOPcon

也可以用于激光转印，带来效果→更好的线宽，明显节省银浆的耗用，提高效率） 

（

1）前端激光硼掺杂的工序正在进行研发，希望通过从硼掺杂工艺提升效率。

（

2）后端特殊浆料开槽工艺，能够实现浆料的印刷和其他方式。 

➢ PERC 部分（得到了非常大的增长，行业 80%-90%的产品应用 PERC 产能，激光转印能够应用于 PERC 电

池，有明确的进展）

1）实现 18 甚至更低的银线的印刷

2）效率明显提升，银浆的消耗量在显著减少（幅度20%-30%） 

3）PERC+掺硼工艺

➢ 钙钛矿电池

使用到比较多的激光，激光 P1-P2-P3-P4，用于去除 TCO 层，用于去除功能层，对电极的加功能层和膜层的清除，

都是激光技术实现的，目前公司也在与业内客户在进行钙钛矿新技术的研发确认之中。 

➢ IBC 电池布局

已经有量产订单的交付，近期也在研发线上也有一些投入。 

➢ 组件部分新技术的研发

激光的玻璃打孔，无损滑片也可以同样适用，使用激光的方式代替有损滑片的加工实现良率的提升，随着电池片的

大片化以及薄片化，在滑片工艺端对激光工艺带来的隐裂和机器荷载的要求更高，无损滑片能够解决隐裂、由滑片

带来的损伤和效率的损伤。

显示面板、消费电子方面激光的布局

激光的微孔加工部分在客户端得到了明显的进展； 

LED、OLED、MiniLED 修复在 OLED 修复样机在实验室得到了工艺的验证，miniLED 希望在技术方面有进展

和产生订单

总结帝尔激光是领先的激光应用公司，不仅仅在光伏行业的应用，针对不同电池技术也能应用激光和导入激光，

对客户来说，激光能够明显降本增效的工具，也是很好的增益工具。在传统电池路线之上，激光技术的导入能够给

客户带来收益，也是业内对于激光乐于接受的原因。帝尔激光在 PERC 有较高的壁垒和优势，从 14 年开始有 80%

以上的市场占有率。（三）财务情况

营收6 亿，同比增速 34%；净利润1.78 亿，同比增长 10%；经营活动现金流8300 万，同比增长 22%

上半年经营情况的特点

1）毛利率从 Q1、Q2 来看有环比增长，一季度~40%、二季度~44%，主要系大尺寸设备收入确认对毛利率有修复

作用； 

2）净利润净利润增长 10%，特别是研发费用有明显增长【去年 2000+万，今年有 4000+万，接近 2020 年全年】

在研发部分有非常多的新的投入，盈利能力有明显的提升； 

3）存货 8.23 个亿，相比期初增加 1.2 个亿，公司上半年订单有较高的增长； 

4）公司合同负债 1.5 亿相对于年初略有下降，主要也是和客户的付款节奏和预付的变化有关。 

（四）问答环节

订单的预收比例和付款方式目前有没有调节，大概情况是什么样，包括这个 PERC、TOPcon 还有 HJT 这些新工

艺，大概预收比例情况，包括收入的确认周期能请您简单介绍一下吗？

因为客户比较大规模的采购，我们在预收这个部分给客户比较好的商务条件，毛利率方面，如果客户在价格方面没

有一个比较大的调整，可能在商务方面我们必须有一个让步，所以预收这个部分略有调整，以前可能是发货前 50%-

60%，现在应该是 30%-40%，会有一个调节，也是为了支持客户这边的进展。

收入组成部分今年上半年以 PERC 为主，其他部分例如滑片和新工艺的收入方面有一些确认，总体占比不是很大，

主要还是以 PERC 订单为主。

验收周期和之前一样，9~12 个月左右，在 2020 年交付在 PERC 上面的一些 182、210 尺寸的设备，验收的还是以

PERC 这样的设备为主。

Q:发货前是 30%-40%还是后续按 3-3-3-1 的预付款比例？合同负债中，预收款这一部分在中报环比可能会略有下

降，是因为预收款的变化导致的吗？如果对应来推算，在手订单情况 18-20 亿这个推算是否合理？

现在类似 2-3-1-1-1-2，发货前收款会稍微有一些调整。

在手订单还是一个比较好的水平，不是特别好明显的确认，后续若有一些新消息披露，可能会更加明确一些。之

前大家比较关注合同负债，可以通过合同负债推算我们的在手订单，如我们此前交流【存货】指标非常重要，【发出

商品】对应的在手订单也更加真实，存货从年初 7 个亿增加至现在 8.23 亿，从上半年确认 6 亿后存货还有所增加，

因此整体上看，公司的在手订单情况还是不错的。

技术问题HJT 用银量也是一个比较重要的成本，大家都在推银包铜，或者全部用铜，请问激光在这方面是否也

能够应用，与市场上的技术相比是否有优势？具体技术实现时间大概什么时候？

技术优点激光转印技术是一种浆料的印刷技术，不仅仅只针对银浆，无论是银包铜，还是铜浆的方案，都是可以

进行印刷的。我们的转印技术对于所有的流动的浆料都是可以实现的，用更细的线宽实现细栅的印刷，从而客户能

够有效地降低浆料的耗用量，同时因为线宽更细，电池效率会有所提升。我们认为激光转印能够对行业发展有促进，

因为确实可以降低非硅成本里面银浆成本的降低。无论是做铜浆、还是银包铜，都是在现有的耗用量基础上，我们

的技术都可以实现更好的耗用量的降低，因此客户非常愿意接受激光转印的技术。

具体进展转印客户端已经实现认证，应该会有 30%+银浆耗用量的降低，也实现了效率的提升。我们目前在做工程化的部分——做激光印刷整个产线的部分（目前正在加紧进行工程化），期待比较快的产线交付客户的实验线应

用（针对不同的电池工艺，也会探索无论是银浆还是其他浆料的激光印刷方式）。 

激光技术的单 GW 价值量如何？

因为帝尔是一个平台型的公司，确实在做各种不同新的激光在电池及其他行业的导入，我们也希望通过我们的努力

给光伏行业提效降本的技术。在 PERC 上提供消融和掺杂，单 GW1000+万的体量，随着新技术的研发和论证对于

客户价值量的提升而言，对于客户非常有吸引力。各种技术都是提质增效，降低成本，我们设备的定价、技术的导

入是会根据给客户带来的增益来进行确定。从我们目前已经获得的中试技术来看，单 GW 的价值量确有提升（有一

些已有订单产生），无论是 HJT、TOPCon、IBC 等工艺，激光的应用单 GW 价值量高于现有的 PERC，而且是非常

明显的提升。

具体展开几种新技术应用潜在贡献的订单和收入未来几年的预期展望？

我们在其他行业的拓展，和帝尔激光一直的技术传承、技术基因一脉相承。激光技术有很多共性的部分，如机械、

软件、自动化部分在工艺端针对不同应用进行特殊工艺的研发和导入。因为光伏也属于泛半导体概念，因此我们也

比较自然地进行新行业的拓展，因此募投项目就包括了显示技术的应用。

非光伏的行业激光修复应用于显示领域有了新的进展，样机在实验室进行跑片，今年会有 miniLED 激光修复等方

面订单实现，属于我们在其他行业的突破；其他的技术如激光微孔技术，可能会在消费行业会有价值的实现，我们

也期待能在比较快的时间有所进展。相对于光伏行业而言，这些新品的市场空间（激光修复、显示行业激光玻璃、

消费电子的激光技术）的量级相比于光伏行业会更大。 

HJT、TOPcon 上有无新的应用？能不能结合新的客户的介绍具体的进展，以及未来半年的设备订单？实验线推

进进展？

新激光技术在客户端的导入，比如目前非常重要的技术是激光转印前期实现了在客户端的实验线认证，目前在加

紧量产的工程端的导入，预期不晚于明年 Q1 印刷整线在客户端有所交付。不仅在 PERC 部分，可能在 HJT、TOPCon

技术都会有转印技术新的交付的实现。

除了转印外，在 HJT 领域，公司 LIR 激光技术有 1000+万的国外的订单，今年也是在其他客户上面有非常明显的效 

率提升，除了我们提及到的国外客户，如在安徽那客户也有确认，有长期的效率保持和提升，目前客户也在进行商

务洽谈，我们也在积极配合，可能今年会有新设备的交付。除了安徽客户外，我们也有新的客户进行 LIR、激光转

印、新激光应用的导入，我们预计这些技术应该会在今年和比较快的时间会实现新的量产设备的交付。

后道整线方案金额是不是比 PERC 时期价值量高很多？

我们要交付的是一个比较完整的印刷的解决方案，若仅是其中的几段对于客户来说可能会有工艺前后端衔接等问题，

我们一定是交付整线，我们能够达到的工艺、产能但在其他端有问题，包括印刷、烧结、固化、修复我们都会教，

价值占比来看，目前传统的印刷方式在整体的投资里面占比约 20%，因为我们的转印对于客户来说有非常有效的成

本降低，效率提升，所以我们期待他们会有更好的价值的表现，因为它确实能够给客户带来新增收益和成本的降低，

我们能够同时解决客户重视的这两大关注点。激光转印对于银浆的载板比较特殊，是否自制？未来我们的销售方式是否会有变化（连载体一起供应）？

转印部分所有前后道工序包括其他材料的部分都是我们自己独立进行，且是必须要解决的技术问题（我们目前已经

都解决了）。

未来会不会有模式的变化我们希望会，最终看客户的接受度，目前在我们的技术的原创和独占性看，各种模式都

有可能，我们也非常期待。

银浆载板我们自己在做银浆载板，若载板不解决则转印不能实现，必须是成熟的完整解决方案——和我们的转印

是配套的技术。银浆生产的载板技术我们研发了比较多年（无锡、以色列、武汉三地团队都在进行），有一些设备在

以色列（武汉也有），整线应该会在无锡实现。耗材目前是在以色列进行，我们也出于一些商业、保密方面的考量。

目前整线国内的设备商竞争比较激烈，未来的 HJT、TOPCon 新技术方案中激光专用设备的长期竞争格局如何看

待？依托何种保持长期市占率？

从之前的市场表现来看，我们在 PERC 技术多年保持了 80+%的市占率。

1） 我们的技术是对于激光、电池工艺都有非常多的理解，包括导入的设计，与我们的团队的基因相关（领导人是

激光、物理专家，带领团队进行较多的尝试），我们有比较多的积累。

2） 激光任何应用最后的实现需要在客户产线上得到比较完美的匹配，需要对客户工艺有比较好的理解，比如能够

了解到前后道的工序、每一道工序的问题激光应该如何应对、最终从工艺的角度提出光学工艺的方案、最终从

设备端实现，需要对于工艺有非常深刻的理解。

3）传统的 PERC 电池没有激光，我们在做 PERC+（激光叠加）的工艺。未来不管是什么电池（更多可能在做传统

电池的供应），因为客户对于激光应用的认可度非常高，我们相不管是哪种技术，激光都可以进行叠加，来给客户

提升效率、降低成本，我们认为有非常好的市场的原因，同时基于我们此前非常好的表现，技术领先性及原创性，

我们认为在激光的新应用上，公司可以取得更多的收获。

转印技术实验线得到验证针对的是哪一种技术路线？

转印主要是在 PERC 端的论证，同时我们也在 TOPCon 端也进行了技术实验，两种技术的效果都比较明显。我们现

在的方案是在 PERC、TOPCon 前期实验线的论证，在我们自己的产线实验室在 HJT 也在进行积极的布局，无论是

PERC、TOPCon 还是 HJT 都在进行转印技术的确认。 

转印技术对于客户而言有珊线宽度的减少引起成本的降低，除此之外有效率的提升，如何理解？

电池的正面有很多的栅线（

100+条），以前通过丝网印刷利用物理的方式挤压上去（

28μm），我们能够做的 10μm，

非常有效的进行银浆耗量的降低，同时因为有更细的线宽，银浆遮挡太阳的部分面积减少，遮光面积的减少会带来

明显的效率提升。

现在稳定的状态，栅线宽度的水平？不同的技术、浆料的用量差异，降本的幅度有何差异？

技术对比

PERC传统的丝网在 28μm，我们能够做到 20μm；

TOPCon传统具备 40-50μm 的线宽参数，我们能够实现 25μm 左右，1）从技术对比来看，从线宽的对比我们有

完胜的状态。2）我们的电池越来越薄片化，用物理印刷挤压的方式，一定会随着黏度的增加（低温银浆），一定会

导致施加的力度更大，电池片里面的风险加大，我们转印采用无接触的方式，激光不会直接作用在电池上，不会对于电池存在力的加强，能够有效降低碎片率风险。

除了转印、LIR 等技术在 HJT 的应用，还有其他新的激光技术在做研发、与客户配合之中，我们也希望能够给 HJT

带来新的降本方案。

硼掺杂进展的时间节点？稳定的数据、订单出来的节点如何？

硼掺杂主要在前端，目前已经有一些样机交付或即将交付给客户（业内非常重要的客户，在 TOPCon 硼掺杂需求明

确的客户），目前在进行紧张的工艺论证，客户希望用我们这种掺杂的方式来解决之前的一些问题，我们已经在加快

进行，样机已有交付或者即将交付。 

Q2 毛利率提升的原因，Q3-Q4 的毛利率展望？对行业路线新释放订单的预期（针对何种技术路线）？

毛利率提升Q1 与 Q2 相比，主要是因为技术的提升，大尺寸产品实现收入确认，使得毛利率有比较好的恢复。未

来随着能给客户降本的新技术的导入，我们也相未来会有比较好的价值量的体现，我们的特点是参考通过能够给

客户带来的收益进行市场定价，能够保持远高于行业平均水平的毛利率，因为这些技术确实能够明显地给客户带来

很好的效益。未来会通过之前在激光工艺、电池工艺、其他行业的积累进行新技术的导入，保持技术领先的优势。

年底预期目前公司不做整体路线判断，帝尔无论是 TOPCon/HJT/IBC/PERC+/钙钛矿，都要进行相应技术的布局，

同时与客户进行技术论证的确认，也可以使得无论未来行业走哪一种路线，我们都能够快速跟进、实现价值量。对

于下半年客户会选择什么样的路线，Q3 客户应该还在确认路线，现在我们尚不明确，要等客户解决效率等所有问

题，能够有比较快的新增产能的实现，我们觉得未来的路线，PERC+、TOPCon、HJT、IBC，或者是叠加的 HBC 都

有可能。

目前电池金属化有很多种技术路线，像传统的丝印、帝尔的激光转印、MeyerBurge 推的 SmartWire、电镀铜工艺，

如何看到这四种技术路线的优缺点以及未来的主流技术预期？

对于后端金属化目前多用丝印方案。SmartWire 是解决主栅印刷的问题，而激光转印和丝印更多在解决细栅的问题，

两者本事是需要结合的技术——客户可以选择无主栅（SmartWire 的方案），也可以选择有主栅的方案，但对于转印

印刷还是需要的，因为我印的是细栅的部分。

转印、丝印、电镀方案，最终哪种路线取胜相比现在市场上通用的丝印，转印有明显优势，能够降低银浆使用量、

提升效率、降低碎片率，我们认为这是一个突破性的技术，未来会有非常好的利用空间；电镀是用化学的方式来

实现金属化的工艺，电镀需要一些时间，也会用到激光，有客户在探索中，探索同时也在激光这有一些相应的应用，

它和丝印和转印是并行的方案。未来哪种方案获胜还需要时间，还要看各个路线实现量产化的进展。但无论是选择

激光转印，还是时间长一点，选择电镀的方式，激光都可以去实现技术导入。

激光转印这块，帝尔是需要浆料场做一些配合，有一些特定的浆料，还是浆料完全不需要改变，只需要帝尔这里

调整一些激光设备？

我们对浆料没有特别的要求，无论是常温、低温银浆、铜浆、银包铜、每家公司不同的浆料配方，都可以应对，因

为转印本身是无接触式的，对于材料特性没有非常细的要求，不像 HJT 丝网印刷压力会更大一些，对于我们转印来

说不存在浆料配合问题，我们只是将客户选用的浆料用激光的方式印刷到电池上。HJT 转印的耗量减少数据

数据未出，没有非常明确的指引。

从理论上来看，HJT 是双面银浆，对银浆耗量更大，激光节省银浆一定更加明显，本身对低温、常温银浆都可以应

对，所以这个技术不需要工艺突破，所以对银浆耗量的降低一定很明显。TOPCon 的数据是在产线上有论证的应用， 

HJT 还需要时间，我们已经在和客户之间进行技术、时间的论证。

低温银浆因为低温体系和数值较多，拉拔力相对较弱，导致用量多，预计之后激光转印用开后，对于浆料下降的

极限水平如何？

目前在 PERC、TOPCon 会有 30+%耗用量的降低，我们觉得 HJT 方面会有相同的耗用量的降低。 

转印配套的耗材具体包括哪些？

转印对于浆料没有要求，我们对于浆料没有特殊的考虑，对于每一家的浆料我们都有进行过应用。我们的耗材在转

印的载体可能要求比较多，我们也在自己独立的进行，也在比较保密的状态下进行，确保工艺的完整性。

电镀铜的技术路线，若可以用铜代替银，TOPCon 或 HJT 是否可以用铜的来做栅线？

激光转印可以印刷铜浆，无论 PERC+、TOPCon、HJT 如果选择铜浆印刷的方案，激光都可以应对，但是客户选择

电镀铜的方案，激光转印不一定能应用，而是由其他的激光解决方案来应对电镀铜工艺。没办法说铜浆料一定能够

非常好地实现金属化工艺，毕竟这是比较早的技术化，需要浆料厂去进行跟进——如何对银浆进行替代，可能还需

要一定时间，我们进行的是如果实现了铜浆比较好的效率和性能，我能够用激光的方式来把他印上去。

安徽的客户试用在 HJT 有效率提升，那边设备订单的进厂节奏如何？

目前在商务阶段，客户的需求比较明确、紧急，我们目前在积极响应，时间具体看客户的进展和我们的设备交付时

间，我们设备是能够比较快速交付。

价格正在谈，客户说效率提升很明显，激光相对于整线的价值量来说没有那么大，从之前我们有量产订单的修复来

看，单 GW 2000-3000 万没有大问题。客户没有明确给哪条线配套，激光可以单站运行，它是整个电池制造环节的

最后一站，理论上是可以直接把电池片来过来，在我这里做激光修复的处理，就可以去实现了，我可以应对它几种

不同的产线，只是说它每条产线需要匹配我们的激光工艺。 

会考虑自己提供银浆、耗材服务吗？以及对应的单 GW 价值量如何？

目前材料部分因为不需要有特殊的工艺处理，我们会更加尊重客户的选择，相对来说浆料可能已经是比较成熟的工

艺了，我们对浆料部分没有要求，更多的耗材会体现在与激光转印配合的、其他的、我们自己研发的耗材上。

使用我的激光转印就会用到一些耗材和配套设备，价值量最终还是要看转印最终客户的接受度包括价值量、给客户

带来的效用提升、客户性价比、单 W 成本最终来确定，我们已经把成本做到比较好的范围了，未来耗材的价值量还

需要和客户进行探讨，使得客户有效率的增加和单 W 成本的降低，在这个基础上进行最终的确认